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摩根大通巨虧 拷問銀行風險管理能力
關鍵詞： 摩根大通 交易員 IG VAR模型 銀行風險管理 做空 衍生品市場 債券指數 CDX 倉位
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經濟觀察網 記者 陳慧晶 從5月10日下午5點摩根大通公布虧損20億美元以來，其CEO杰米·戴蒙就忙于應對一系列觸發事件——監管機構包括FBI介入調查，奧巴馬點名批評，被股東起訴、參加聽證會……這位華爾街最成功的CEO從未料到會如此身處窘境。
而麻煩還在繼續。據湯森路透數據顯示，Markit CDX.NA.IG.9 (10年期)指數（下稱“10年期IG.9”）的最新值是148.38，與5月10日相比已被推高了21個基點，與5月1日相比升高了逾30個基點。摩根大通的策略是做空10年期IG.9，這意味著，其未平的倉位損失還在不斷擴大。
雖然號稱史上最嚴的金融業監管法則《沃爾克法則》7月份即將出臺，但上述黑天鵝事件令人疑慮，大型銀行對交易風險的監控能力究竟如何？
一位來自最頂尖投行的交易部負責人向本報坦言，沒有一家銀行能夠完全檢測交易風險。實際上，就連弄清楚每個交易員每天都在做什么都很難。除非該交易員的業績表現特別差，才會專門到后臺查看他的交易情況。
而這，或許是造成黑天鵝事件層出不窮的根本原因。
損失迅速擴大
由于摩根大通至今未披露其所持倉位信息，市場只能猜測而無法獲知精確損失。據紐約時報報道，最新的損失估計已擴大了50%，達到30億美元。
從近幾日的10年期IG.9指數的走勢看，摩根大通每天的損失幾乎都有上億之多。
Markit CDX.NA.IG.9指數是包含125家投資級公司的信貸違約掉期（CDS）的指數，最常見的是5年期和10年期。該指數最早創立于2007年9月，是投資級別債券指數中最新和最活躍的指數。
而摩根大通的這項交易，簡單的說，就是用自己構建的指數Markit CDX.NA.IG.9來檢測手上的CDS頭寸，然后再反向做空指數，并且做了兩種策略，摩根大通做多IG.9的5年期指數，同時做空IG.9的10年期指數來進行對沖。而由于其10年期IG.9空頭頭寸過多，而指數卻頻頻走高，因此損失不斷拉大。
“現在市場比較關注的是摩根大通從哪兒去籌集流動性來彌補投資的虧損，軋平倉位。”付鵬表示。一位長期從事海外衍生品投資的交易員則擔心，如果摩根大通為了填補這筆損失，而拋掉手上其他資產，可能會引發其他資產價格的下跌。
付鵬認為，現在對摩根大通來說，最好的處理方法是，用現有的其他資產到市場上融資，而不是拋售資產，否則會引起螺旋式的資產下跌，引發類似2008年雷曼事件。
風控漏洞重重
去年11月份，瑞銀因魔鬼交易員的違規操作損失23億美金。孰料半年之后，衍生品市場的巨額交易風險又再次發生。大型銀行的風控問題再次擺上桌面。
據本報了解，一般銀行對衍生品的風險交易監控分成幾種，一是對交易對手的監控，包括對某個公司或某個國家的信用產品的頭寸都會設置一定的限度，并且進行監控，若超過限制，就需要進行調整；二是對交易員的風險監控，這既要監控交易員是否存在違規操作，又要看交易員手中的頭寸量。
“但交易員對風險都有一定的自由度，若控制太嚴，是不可能賺錢的。”一位曾在德意志銀行衍生品部門工作的交易員稱。
前述頂尖投行的交易負責人則表示，管理層對每個交易員每天都在做什么，是無法完全掌握的。摩根大通事件之后，他們也比較緊張，在討論事件的影響時，重新做風險評估。
對于現在普遍使用的金融衍生工具風險管理VAR（通過市場走勢預計一天內一家銀行所持頭寸的最大虧損額），前述交易員表示，雖然每天都要用VAR來測算風險敞口，但每個機構測量衍生品資產的模型工具都是不一樣的。尤其是對于資產的定價和流動性判斷上會出現一定的偏差，這樣就無法保證VAR模型能監測到每一個漏洞。
據摩根大通披露的文件顯示，首席投資辦公室的VAR從去年年底每天平均6700萬美元大幅上升至1.29億美元，在今年一季度末更是升至1.86億美元。
“對沖做得太大就變成了對賭。”付鵬表示，而眼下，加強信用產品的風險監管，已成了最重要的事情。