中國人民銀行決定從2007年2月25日起，上調人民幣存款準備金率0.5個百分點至10%，相對于近期日漸弱化的加息預期，此舉并不出乎人們的意料。
在央行的聲明中，依然延續了前兩次準備金調整時的基調：“自2006年以來通過綜合運用多種貨幣工具大力回收銀行體系多余流動性，取得一定成效。但當前國際收支順差矛盾仍較突出，貸款擴張壓力較大，需要根據流動性的動態變化再次提高存款準備金率，以鞏固宏觀調控成效。”不難發現，控制流動性過剩帶來的負面影響已經完全主宰了近期央行的貨幣政策。
現在的癥結是，在準備金率調整已經成為央行回收流動性的主要工具時，央行面臨的窘境也同時顯現——手中剩下的“牌”似乎越來越少。2003年以來，在外匯占款帶來的流動性過剩問題首次進入各界視野之時，“央行票據”橫空出世。然而，短短三年多時間，超速膨脹的貿易順差使央行票據發行已經不堪重負。2006年開始，準備金率調整逐漸代替“央行票據”成為主要沖銷工具，但由于國際收支不平衡問題日益嚴重，一年時間內，準備金調整已經歷經五次之多，調整的頻率之高國際罕見，遠遠超出了一國貨幣政策正常的范疇。
事實上，目前中國貨幣政策上面臨的掣肘正是中國經濟內、外嚴重不平衡的具體反映，而強制結售匯等歷史遺留制度則進一步扭曲了中國的貨幣政策。由于法定存款準備金率不可能無止境地提高下去——即使在通貨膨脹最厲害的上世紀80年代，存款準備金率最高也只是13%，而現在已經達到10%的高點，因此，中國必須在短期內找到根治流動性過剩的治本之策。
目前，擴大內需是當務之急，只有增加國內需求，國內的過剩的生產能力才會被消化，從而也消除了制造巨額外貿順差的根源，流動性過剩問題也會迎刃而解。從中國二十多年來的經濟發展來看，“兩個世界”已經基本成型：中國的制造業部門經歷了比較完整的市場化改革，經營主體非常多樣化，市場競爭充分；現代服務業部門市場化改革則滯后，特別是一些發展潛力較大的新型產業，政企不分，行業壟斷，限制其他經營者進入的現象比較普遍。來源于生活中的直接感受就能體現出這兩個部門在發展上的巨大差異：一方面是制造業產品不斷提高性價比；另一方面是服務的供應不足和未見顯著改善的服務質量，即使是國內的一些服務企業已經上市多年。
此時，擴大內需的關鍵在于推進金融、教育、交通、環境等現代服務業部門的市場化改革，即通過增加有效供給來擴大內需。在這些服務業得到充分發展后，才可以積極吸納制造業部門過剩的生產能力，并且由于打通了貿易部門和非貿易部門之間的障礙，人民幣真實匯率才能真正合理地調配資源。
可以預期，在增加了服務產品的供給后，引發的國內需求將會令人吃驚。中國證券市場的發展即是明證：在提供了諸多良好資質的上市公司后，整體市場的容量呈現出爆炸式增長，在吸收了部分流動性之后，股市的財富效應已經直接促進了居民消費。甚至，一些痼疾也可能會一舉消除，比如現在即使取消強制結售匯制度也很難達成“藏匯于民”的政策目標——過于狹窄的外匯運用渠道限制了居民的“藏匯”熱情。而隨著金融產品的豐富，外匯使用渠道自然會隨之增加，“藏匯于民”也有了制度革新的基礎。未來，借鑒我國在制造業部門改革的成功經驗，放松行業準入管制、放松價格管制、建立公平市場競爭秩序是“內需革命”成功的關鍵。在這些方面，政府必須做出更加積極的行動，財政政策向相關部門傾斜也是可以應用的良策，幸運的是，中國經濟多年強勁的發展已經完全具備了改革的基礎。（陳偉）
|
