自我吸收損失
<21世紀>:美國次按危機通過上述間接路徑即次級按揭貸款證券危機將會如何傳導以及多大程度上危害美國經濟,并且經由美國經濟的惡化如何波及全球經濟以及中國經濟?
郝:間接來看,正如前面所討論的,美國的建筑行業和居民消費可能會受影響。這可能會導致經濟增速放慢。在一定程度上這實際上也許正是所希望的,因為這樣可以部分減少這個國家存在的經常項目嚴重失衡問題。
是否會對新興市場產生間接影響不僅取決于美國經濟,還取決于他們現在經歷的金融效應是否會產生實際后果,目前做出判斷還為時過早。不過,事實是,如今大多數新興市場抵御沖擊的能力都比譬如說十年前要強得多。對于中國來說,現階段,一定程度上增速放緩或許是理想的狀態。
<21世紀>:有專家預言美國將在2008年進入經濟危機。美國次按危機會否成為經濟危機的導火索?甚至足夠深重地波及全球經濟,從而引發全球性經濟危機?
郝:全球經濟依然很強勁,而且大多數觀察家認為這種情況會持續下去。即使美國出現一些增速放緩,歐盟、日本和中國的經濟增長將會繼續成為世界經濟的引擎。到目前為止,不同于過去的金融危機,次級按揭問題并沒有波及到其他新興市場經濟。此外,新興市場經濟現在的狀況好于上世紀90年代后期的亞洲金融危機和俄羅斯債務拖欠時期:大量外匯儲備,大多數國家有經常項目盈余,大多數國家的內外債水平遠遠低于90年代后期。所以波及到全球的風險似乎只是有限的。
<21世紀>:目前各大經濟體央行對短期融資市場的注資行為能在多大程度上遏制美國次按危機的蔓延?
郝:上周央行的注資行為有助于平靜市場,其目的是防止短期的流動性問題溢出變成長期的償債能力問題。這種流動性支撐的意圖不是為了保釋次級按揭市場的投資者,投資者必須自我吸收損失。CDO市場的有利之處是,通過對債券的設計,基礎債券的拖欠風險被分散到廣大投資者身上,因此大多數投資者的個人損失可能是很小的。
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