日前，高盛中國發表了對我國2008年宏觀經濟的思考。高盛首席中國經濟學家梁紅提出，在美國經濟狀況惡化及中國宏觀調控政策的影響下，中國宏觀經濟和金融市場將在2008年面臨更大的挑戰。2008年，我國宏觀經濟將圍繞四大關鍵詞進行展開。
最重要的關鍵詞
通貨膨脹
高盛認為，2008年中國最重要的宏觀經濟問題是通脹的走勢及政策選擇。經濟快速增長和低通脹的經濟周期黃金階段顯然已經結束，5年的周期性擴張??尤其是2007年顯著高于趨勢增長率的增長，已經造成了較2003年和2004年時更廣泛的產能壓力。
同時，高盛指出，顯著的正產出缺口(即總體需求相對于經濟總體產能的過度增長)是過去幾輪通脹及此輪通脹的主要推動因素。換句話說，截至2007年11月達到11年高點(6.9%)的通貨膨脹，并不是由任何暫時的國內或國際供應面的沖擊所造成的。因此，要使通貨膨脹顯著下降，我們需要看到能夠降低總需求增長的政策措施或其他需求方面的變化。
而對于2008年通脹放緩趨勢的預測(尤其是2008年下半年)，則是建立在貨幣政策顯著緊縮的基本假設上的，高盛認為，貨幣政策緊縮措施將包括央行在國內信貸方面嚴格的數量配給、不再上調利率、人民幣(相對于必要幅度)的有限升值以及法定準備金率的頻繁上調。
影響金融市場的關鍵詞
信貸政策
第一季度的貨幣和信貸數據對投資者評估當前綜合緊縮措施的效果至關重要。目前央行主要依靠行政措施控制商業銀行貸款，高盛認為，此舉對降低各商業銀行的放貸動機影響較小。據報道，央行2008年貸款目標約為人民幣3.3萬億-3.6萬億元，第一季度的比例應當在35%左右。各銀行將按季度上報信貸指標，央行將向突破其貸款額度的銀行定向發行懲罰性定向票據。
由于政府對金融市場依然有重要影響，因此，高盛的基本假設是信貸配給仍會起作用。但是，梁紅指出，由于國內銀行、企業的商業意識已經增強，而且我國經濟與全球其他地區的融合日趨緊密，這一做法可能無法像過去那樣有效。而且，必要的緊縮措施拖延的時間越長，過熱的經濟最終要著陸也就愈發艱難。
如果各銀行在年初再度紛紛大量放貸又會怎樣呢？在這種情況下，高盛認為，有關當局將不得不重新考慮其政策選擇，匯率進一步顯著上調(以及一定程度的加息)的風險將會上升。人民幣的大幅升值仍是保持中國宏觀經濟持續高效運行的關鍵。高盛認為，在2008年將向著這一目標邁進，預計未來12個月內，人民幣兌美元匯率升值10%。
與國際經濟相關的關鍵詞
貿易順差
美國數據繼續顯示經濟日趨疲軟，最新的ISM和就業數據已經顯著加大了美國經濟今年陷入衰退的風險。盡管多數新興市場和中東地區的進口需求繼續保持良好勢頭，但亞洲的出口數據也顯示出歐元區進口需求的放緩。由于預計發達國家增長面臨更多下行風險，高盛也預計，2008年中國出口增長將較2007年顯著放緩，這將導致中國貿易順差增幅回落。
而鑒于凈出口對增長的顯著貢獻(2007年中國的貿易順差可能占GDP的10%)，貿易順差增長(2007年前11個月為53%)的大幅放緩，必將對中國經濟增長以及工業企業盈利能力產生一定影響。因此，第一季度貿易數據對于投資者評估貿易是否將在今年成為經濟增長的拖累因素(以及拖累的程度)將起到非常重要的作用。目前看來，主要風險在于出口增長放緩可能是一個逐步且漫長的過程，而政策可能將在2008年持續緊縮。
最令投資者關注的關鍵詞
股市
盡管存在大量與奧運題材有關的炒作，高盛卻認為，2008年市場面臨的挑戰可能會是牛市的回調，而不是真正熊市的開始。雖然高盛在中期內繼續堅信經濟的強勁基本面，但各方面的不確定因素可能使2008年成為投資者感到格外棘手的一年。
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