二、價格異常波動與失衡如何成為全球危機的風險鏈條？
縱觀歷史，不難發(fā)現(xiàn)每次經(jīng)濟和金融危機的爆發(fā)前都伴隨著資源（石油、原材料等）價格或資產(chǎn)（股價、房價、匯率等）價格的劇烈波動。例如，日本20 世紀80 年代末期經(jīng)歷了一次典型的泡沫經(jīng)濟，突出表現(xiàn)在隨著實體經(jīng)濟的擴張，股票與房地產(chǎn)價格急劇上升，貨幣供應和信用迅速膨脹，到了90年代初泡沫崩潰，房價和股價暴跌，此后日本經(jīng)濟經(jīng)歷了長期衰退。90年代中，墨西哥由于金融管制放松，大量投機資本流入國內，造成投機資產(chǎn)價格泡沫，泡沫破裂后，1995年墨西哥金融危機全面爆發(fā)，比索急速貶值，股市爆瀉，對世界經(jīng)濟造成較大打擊。但僅僅過了兩年，泰國宣布放棄固定匯率制而實行浮動匯率制后，隨著泰銖急速貶值的導火索點燃后，亞洲金融危機又全面爆發(fā)。而此次全球金融危機表現(xiàn)也為全球的價格危機。其摧毀的是扭曲亢奮高速攀升的能源、有色等大宗商品價格體系：目前CRB指數(shù)已經(jīng)從高位下跌近40%，原油高位下跌超過70%、黃金高位下跌20%、銅高位下跌48%、農產(chǎn)品中大豆高位下跌超過45%；一起摧毀的還有全球貿易結構關系、經(jīng)濟合作關系等等。這是一次在經(jīng)濟運行周期配合下強制糾錯、扭轉全球資源價格錯配和經(jīng)濟畸形運行的經(jīng)濟危機。
從經(jīng)濟周期和金融周期的相關性來看，價格是經(jīng)濟運行的信號甄別系統(tǒng)，由于價格的敏感性，因此往往作為經(jīng)濟周期的晴雨表。一般而言，經(jīng)濟周期總是經(jīng)濟擴張——資產(chǎn)價格飆升——商品價格飆升——資產(chǎn)價格回落——商品價格回落——經(jīng)濟收縮——經(jīng)濟蕭條。因此，可以說中國經(jīng)歷了一輪從資產(chǎn)價格膨脹、資源類商品價格膨脹，到商品價格膨脹再到資產(chǎn)價格回落、通貨緊縮的經(jīng)濟周期。
那么全球價格變動中的結構關系和傳導機制如何？它是如和演變?yōu)橐粋€風險鏈條的？事實上，價格傳導通過國際分工渠道、國際貿易（國際收支）渠道以及國際金融渠道使全球主要證券市場、房地產(chǎn)市場、外匯及其衍生品市場、商品期貨市場、黃金市場指數(shù)的波動特征出現(xiàn)極強的相關性，股指-黃金-石油-美元（美元指數(shù)）的波動關系形成全球價格波動的標示性信號，凸顯出全球金融周期的同步性（如圖1所示）。
圖1 1990年至今黃金—石油—美元走勢
價格波動改變了各類商品和生產(chǎn)要素的相對價格體系，從而從實際產(chǎn)出、消費和資源的有效配置等諸方面對全球經(jīng)濟運行產(chǎn)生重大影響。從全球經(jīng)濟的整個生態(tài)鏈上看，美國等發(fā)達國家通過各種金融工具提高了包括不動產(chǎn)在內的資產(chǎn)流動性，并利用這些業(yè)已呈現(xiàn)泡沫的資產(chǎn)來置換亞洲制造品和國際大宗商品生產(chǎn)國的要素資源。即本輪全球經(jīng)濟增長的行情是美國等發(fā)達市場利用易于泡沫化的金融資產(chǎn)來換取其他國家的實物資源，或者更確切地講這輪全球經(jīng)濟增長根源于發(fā)達與發(fā)展中國家之間所發(fā)生的借貸關系。
近年來，美國的過度的消費是建立在被日益壘高的資產(chǎn)價格泡沫所產(chǎn)生的財富幻覺基礎之上。美國居民的過度消費最終使亞洲國家制造品更容易出售，從而也帶動了亞洲制造企業(yè)開足馬力生產(chǎn)。而歐洲資本、石油美元和亞洲貿易美元等參與美國資本市場的角逐，一方面彌補了美國過度消費所帶來的貿易赤字缺口，另一方面使得美國乃至全球資本市場的資產(chǎn)價格泡沫呈現(xiàn)擴展并暫時得以維系，使得美國居民的過度消費獲得全球資本的支持。
然而，建立在這種資產(chǎn)價格泡沫基礎上的全球經(jīng)濟繁榮，不僅具有不穩(wěn)定性，而且也不可避免地暴露了全球經(jīng)濟滯脹風險。一方面，資產(chǎn)價格泡沫必然破裂(已經(jīng)開始發(fā)生)，而伴隨資產(chǎn)價格破裂的將是全球經(jīng)濟的放緩和衰退。另一方面，由于當前全球資產(chǎn)價格泡沫得以維系主要依賴于貨幣推動；為延緩資產(chǎn)價格泡沫破裂，全球金融市場通過結構型投資工具等各種金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生了更多的流動性，制造了更多的信用貨幣來維系資產(chǎn)價格泡沫的脆弱平衡。
從貿易分工的渠道看，包括中國在內的新興市場國家，除了被動地接受由于資產(chǎn)價格泡沫破裂所傳導出來的經(jīng)濟滯脹風險外，自身也內生著誘發(fā)經(jīng)濟滯脹的風險。一個原因是中國等新興市場國家(特別是亞洲制造圈)都不同程度地采取了要素價格管制措施。在發(fā)達市場資產(chǎn)價格泡沫尚不嚴重前，中國等新興市場國家在扭曲的要素價格和扭曲的比較優(yōu)勢作用下，對發(fā)達市場由于資產(chǎn)價格泡沫所帶動的通脹上行苗頭起到了遏制作用，保障了全球經(jīng)濟度過了幾年失衡的高增長、低通脹的年代。但隨著能源等要素價格的持續(xù)上漲甚至飆升，中國等通過對要素價格管制使得制造的成本優(yōu)勢變得難以維系。在大宗商品價格飆升和產(chǎn)業(yè)升級上升下，中國等新興市場國家的制造成本越來越高。隨著中國等新興市場國家要素價格的逐漸理順，整個全球經(jīng)濟開始逐漸失去來自新興市場國家的反通脹支持，
從全球收支體系看，通過資本項目逆差輸出美元往往意味著對本國以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟的需求增加，導致本國實體經(jīng)濟增長；而通過經(jīng)常項目輸出美元，在黃金非貨幣化的條件下，意味著對本國實體經(jīng)濟的需求減弱和對本國虛擬經(jīng)濟（包括房地產(chǎn)、股票、債券及其他可以反復炒作的資產(chǎn)）的需求增大，這將導致本國制造業(yè)外移和經(jīng)濟的虛擬化，并通過與以中國為代表的新興經(jīng)濟體這類高增長性低端生產(chǎn)者進行國際生產(chǎn)分工，將貨幣資本與產(chǎn)業(yè)資本輸入到這些后發(fā)國家，造成全球收支體系的重大失衡，為全球性危機埋下種子。
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