二、2009年信貸猛增并推動貨幣高增長
1．貸款投放上半年“井噴”，下半年回歸合理水平
2009年以來，商業銀行的放貸沖動得到極大釋放，上半年貸款投放規模創出空前的“天量”。上半年人民幣各項貸款累計增加7.37萬億元，同比多增4.92萬億元。上半年新增貸款規模不僅創下有史以來同期最高水平，還超過了以前各年度全年貸款投放規模。除4、5月份外，上半年其余各月貸款投放規模均超過萬億元。隨著央行和銀監會進行政策性微調，7月份以來，人民幣貸款猛增勢頭告一段落，月度新增貸款規模回落到較為合理的水平(見圖3)。11月末，金融機構人民幣各項貸款余額同比增長33.79%，增幅比上年末高15.06個百分點。1-11月份人民幣各項貸款增加9.21萬億元，同比多增5.06萬億元。
圖3：2009年1-11月人民幣貸款增長情況
數據來源：中國人民銀行網站
從月度貸款增長情況看，2009年以來商業銀行季末沖貸現象十分明顯。每個季度最后一個月貸款增長規模均為季度內最高值。季末存貸款增量考核是導致商業銀行“沖貸”的主要原因。為此，6月份銀監會下發通知，要求銀行取消對存貸款時點指標的考核, 重視存貸款增長的持續性和平穩性。
從貸款增長的期限結構看，一季度流動資金貸款（票據融資與短期貸款）出現猛增，二季度以來則明顯下降，尤其是票據融資下半年各月連續負增長。由于固定資產投資的快速增長和住房消費的回暖，中長期貸款始終保持快速增長，貸款中長期化趨勢不斷加強，中長期貸款余額占全部貸款余額比重11月末上升到55%，比上年末提高3.9個百分點。1-11月中長期貸款累計增加6.24萬億元，同比多增4.01萬億元,占全部新增貸款的67.8%。
2．信貸投放帶來的乘數效應推動貨幣供應快速增長
2009年以來，在信貸猛增的推動下，貨幣供應量增速持續走高。11月末，M2余額同比增長29.74%，增幅比上年末高11.92個百分點；M1余額同比增長34.63%，增幅比上年末高25.57個百分點，均創下1995年以來最高水平。M2增速與M1增速之間的“剪刀差”逐月縮小，9月份以后兩者“剪刀差”收縮為負。M1增速反超M2，說明伴隨經濟企穩回升，存款出現活期化傾向，貨幣活躍程度不斷提高。
圖4： 各層次貨幣供應量同比增速
數據來源：中國人民銀行網站
從貨幣派生角度看，前三季度我國貨幣擴張主要來自于信貸猛增帶來貨幣乘數效應。由于2008年12月份央行連續兩次下調法定存款準備金率，基礎貨幣余額自去年12月份開始跳升到12萬億元以上。但隨著商業銀行猛增信貸，超額儲備水平降低，基礎貨幣余額自2月份開始有所下降。8月末，基礎貨幣余額為12.5萬億元，比上年末減少4686億元。受信貸猛增影響，貨幣乘數自2009年1月以來持續攀升。M2貨幣乘數由1月份的3.82逐月上升到8月份的4.63。由于下半年信貸投放力度持續減弱，四季度貨幣乘數略有下降，但外匯占款投放開始回升，所以貨幣供應量仍保持高位增長。
3．企業存款高增長，儲蓄存款增速有所回落
2009年企業存款增速大幅上升，企業存款增速和增幅均為歷史罕見。11月末，企業存款余額同比增速高達38.6%，比上年末高出24.9個百分點。企業存款的高增長一方面意味著隨著經濟企穩回暖，企業盈利狀況也在好轉，再加上信貸高增長，企業資金非常充裕。但另一方面也意味著企業資金使用意愿不高，可能在“持幣觀望”，所以企業資金更多以存款方式滯留在銀行體系中。
與企業存款高增長相比，居民儲蓄存款增速下半年以來有所回落（見圖5）。儲蓄存款增速的下降主要受兩方面影響。一是通脹預期導致居民儲蓄意愿降低。二是股市、房市回暖促成了儲蓄存款分流。央行城鎮儲戶意愿調查顯示，2009年四季度，42%的城鎮居民在安排支出時選擇“更多地儲蓄”，比二季度的歷史最高值47%，回落5個百分點；選擇“更多投資”的居民占比為42.1%，連續四個季度攀升，累計提高13個百分點。從居民投資方式看，房地產、基金和理財產品、股票分列前三位。
圖5： 人民幣存款余額同比增速
數據來源：中國人民銀行網站
4．外匯貸款快速增長，外匯存款減少
由于人民幣升值壓力上升，出口有所回暖，國內企業加大海外并購活動等因素，二季度以來，外匯貸款需求增加，外匯貸款增長持續加快；外匯存款增速持續下降，7、8、9三個月外匯存款余額甚至出現持續負增長。前三季度外匯各項貸款增加997億美元，同比多增505億美元；外匯各項存款增加105億美元，同比少增172億美元。外匯貸款和存款的“一增一減”，造成商業銀行外幣流動性趨緊，為吸收外幣存款，9月份中資行掀起了外幣存款一輪加息潮。
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