四、堅持適度寬松的貨幣政策，推動“動態微調”
1．貨幣政策堅持“適度寬松”的基調，在強調“寬松”的同時，更應強調“適度”
2010年我國經濟發展仍處在企穩回升的關鍵時期，經濟復蘇的可持續性問題仍待解決，內生增長動力亟需加強，金融調控應保持連續性和穩定性，繼續執行適度寬松的貨幣政策。
為應對國際金融危機、遏制經濟下滑勢頭，2009年 “適度寬松”的貨幣政策在實際執行中表現“非常寬松”，貨幣信貸出現猛增。預計2009年全年信貸增長規模在9.5萬億元左右，M2與M1年末增速將在30%左右。隨著經濟逐步轉暖，為避免“非常之策”的長期實施帶來負面作用，2010年貨幣政策在具體實施中，擴張力度應適時“微調”。2010年應堅持實施適度寬松的貨幣政策，但在強調“寬松”的同時，更應強調“適度”，堅持適度寬松，防止過度寬松。要立足“適度”，在有保有壓、優化貸款結構、確保貸款投向實體經濟的前提下，為經濟的持續復蘇提供寬松的資金條件。同時要避免信貸投放再次出現2009年上半年過度膨脹的狀況。預計2010年人民幣信貸投放規模在8萬億元，M2增速達20%左右。
2．推動信貸平穩投放，積極引導信貸結構調整
保持信貸政策的連續性，既要保持總量平穩，又要做到結構優化。在總量控制上，要推動信貸平穩投放，保證信貸政策對政府投資計劃的支持力度，保證符合條件的政府投資項目所需配套貸款及時落實到位，配合積極財政政策的實施，做好穩定和刺激內需的工作，同時適度控制信貸規模，防止信貸過度膨脹。
在結構調整上，要結合新形勢下實體經濟的需求變化，把握好結構調整的力度、節奏和方式，通過窗口指導推動貸款投放的結構調整，促進和鞏固經濟企穩回升，在實現經濟復蘇的過程中引導經濟結構調整優化。一是規范銀行信貸，堵住銀行資金和信貸流入資產市場的一些政策漏洞，要促使商業銀行信貸投放向實體經濟傾斜。二是積極引導商業銀行對信貸投放進行結構性調整，在保持基礎設施建設的配套貸款合理增長的同時，解決經濟復蘇由政府推動向市場自主性增長的動力切換問題。信貸投放要向有效推動民間投資和消費增長傾斜，具體而言，要加大對創新能力強、產業前景好、有訂單、有利于帶動就業的中小企業和民營企業的信貸投放；加大對技術改造、兼并重組、過剩產能向外轉移、節能減排、發展循環經濟的信貸支持，在支持重點項目和基礎設施建設的同時，把先進制造業和現代服務業納入信貸扶持的重點，積極研究、制定和落實有利于擴大消費的信貸政策措施，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點，增加對居民消費貸款的投放，加大對三農、助學、就業等的信貸支持，同時繼續限制對“兩高”行業和產能過剩行業劣質企業的貸款；鼓勵和引導金融機構擴大出口信貸的規模，探索在出口信貸中提供人民幣中長期融資。
3．保持銀行體系流動性平穩，適當引導貨幣市場利率回升
公開市場操作和存款準備金率的調整取決于銀行體系流動性的變化，如果2010年“熱錢”進一步流入，同時過多資金滯留在銀行體系內，導致貨幣市場流動性過剩，則應通過公開市場操作和小幅上調存款準備金率來適當回籠和鎖定資金。反之則應通過公開市場操作投放資金或下調存款準備金率來確保銀行體系流動性的充足，及時向金融機構提供流動性支持。
公開市場操作是實現“動態微調”的市場化手段，有利于引導市場預期。應充分發揮公開市場操作在管理通脹預期、引導金融機構預期等方面的作用。2009年7月份以來，央行通過公開市場操作已經開始引導貨幣市場利率回升，但目前貨幣市場利率仍處于較低水平。如果2010年“適度寬松”貨幣政策的著眼點在“適度”的話，貨幣市場利率水平應繼續向中性水平回歸。
4．加息選擇要慎重，不能操之過急
目前，人民幣存貸款基準利率處于歷史低位。隨著我國經濟逐步復蘇、潛在通脹壓力加大，以及各界對全球寬松貨幣政策退出的討論增多，我國的加息問題也開始浮出水面。2010年加息應考慮三個方面：一是2010年“保增長”仍是金融調控的首要任務，利率的調整應服從擴大內需和“保增長”的需要。二是2010年出現的通脹將是溫和的，物價上漲尚不是經濟運行中的突出問題，也不是金融調控迫切需要解決的問題。三是美聯儲引領下的全球加息周期最早要到2010年三季度以后才會出現，我國加息應避免早于這一時間，以防止國內加息進一步加大人民幣升值壓力。基于以上考慮，筆者認為，從防范長期通脹風險，控制通脹預期考慮，2010年可能需要1-2次的加息，加息應采取溫和、漸進的微調，每次加息幅度為0.27個百分點，加息時機選擇在下半年。
5．積極應對人民幣升值壓力，保持人民幣匯率水平穩定
在后危機時代，面臨全球經濟“再平衡”的壓力，人民幣匯率問題恐將再次成為美歐等發達國家扼制和敲打中國的手段，人民幣升值壓力難以消除。面對國際社會對人民幣升值的預期和壓力，人民幣匯率仍應保持在合理均衡水平上的基本穩定，防止人民幣快速升值加大我國出口的壓力，防止人民幣升值帶來國際“熱錢”的大舉流入并推動國內資產價格進一步膨脹。預計，2010年人民幣對美元升值步伐仍將保持小幅、漸進的特點，全年人民幣對美元升值幅度將在1%-2%之間。
要采取適當措施，減輕人民幣升值壓力。一是通過調整外貿政策，推動外貿由出口導向型轉變為進出口平衡型，改善國際收支失衡。二是穩定外匯儲備規模，推動外匯儲備多元化，增加黃金、石油等大宗商品和戰略性原材料的儲備，鼓勵國內企業“走出去”，增加對外直接投資、股權投資，減少債權投資。三是加快推進人民幣國際化進程。應進一步加大與主要貿易伙伴，特別是東亞和東南亞國家和地區的貨幣互換，減少進出口貿易中以美元計價比例、發行以人民幣計價債券等，使人民幣早日成為區域性貨幣。（李若愚 國家信息中心經濟預測部）
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