巨額外儲(chǔ)另一面：支撐人民幣走出去
李彬
中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到2.45萬(wàn)億美元之巨。它是中國(guó)的巨大財(cái)富，也是巨大壓力，因?yàn)閰R改五年來(lái)的絕大部分時(shí)間，它都走在貶值的路上。因美元貶值導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備財(cái)富損失，每一次賬面計(jì)算都觸目驚心。
外儲(chǔ)保值增值的壓力促使有關(guān)部門(mén)和機(jī)構(gòu)主動(dòng)出擊，通過(guò)主權(quán)財(cái)富基金、股權(quán)基金、外匯儲(chǔ)備貸款等方式提高外匯儲(chǔ)備的使用效率。
利用龐大外匯儲(chǔ)備支撐人民幣國(guó)際化，則將收到多重效果。“外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用和人民幣‘走出去’二者結(jié)合起來(lái)，會(huì)實(shí)現(xiàn)更好的收益。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示。
今年6月22日，繼宣布重啟匯改之后，央行宣布人民幣跨境貿(mào)易進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，在促進(jìn)我國(guó)和其他國(guó)家地區(qū)貿(mào)易往來(lái)的同時(shí)，也為鼓勵(lì)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了難得的機(jī)會(huì)和空間。
但是，從國(guó)際貨幣功能的角度看，支持人民幣國(guó)際化還需要幾個(gè)條件：一是發(fā)揮人民幣國(guó)際貿(mào)易的計(jì)價(jià)和結(jié)算功能，需要人民幣幣值堅(jiān)挺；二是發(fā)揮人民幣國(guó)際貨幣的交易功能，需要人民幣自由兌換；三是發(fā)揮人民幣的國(guó)際貯藏功能，需要境外人民幣能夠回流。
分析人士認(rèn)為，中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備將成為人民幣走出去的堅(jiān)實(shí)后盾。
外儲(chǔ)使用目標(biāo)、資產(chǎn)、手段多元化
近幾年來(lái)，外匯儲(chǔ)備的使用在穩(wěn)重中一再創(chuàng)新。
工銀瑞信基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用應(yīng)該區(qū)分不同的層次來(lái)管理，比如可以分為流動(dòng)性、收益性、戰(zhàn)略性。
在流動(dòng)性方面，“現(xiàn)在2.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了應(yīng)付流動(dòng)性的需要，就算全部進(jìn)口，沒(méi)有出口，外匯儲(chǔ)備也足可以支付?！蓖鈪R局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤今年2月曾如是說(shuō)。
而在收益性方面，最受關(guān)注的則是中國(guó)投資有限公司(下稱“中投”)，雖然目前中投的主要資產(chǎn)還是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，但是中投在海外的投資額度也已不可小視；而人們關(guān)注的是中投下一步將獲得多少投資額度。
另外，還有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行發(fā)起成立的多家股權(quán)類投資資金，這些基金大多募集美元，其主要投向與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的海外發(fā)展戰(zhàn)略息息相關(guān)，比如中比基金、中非發(fā)展基金及中國(guó)-東盟基金等。
同時(shí)具有戰(zhàn)略性和收益性的舉措則是支持中國(guó)企業(yè)“走出去”，一是拓展海外市場(chǎng)，二是收購(gòu)戰(zhàn)略性資源。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所近期報(bào)告建議：降低美元外匯儲(chǔ)備比例，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的多元化；加大礦產(chǎn)資源投資，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化；加大股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)金融儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化。
該報(bào)告認(rèn)為，可以嘗試適度采取“金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”舉措，持有的美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)企業(yè)債等債券類的美元資產(chǎn)，部分轉(zhuǎn)換為相應(yīng)企業(yè)的股票等權(quán)益類資產(chǎn)。
北京師范大學(xué)教授鐘偉提醒，“我們面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)是如何在儲(chǔ)備應(yīng)用多元化的同時(shí)，推進(jìn)人民幣在周邊國(guó)家廣泛的可接受性?！辩妭フJ(rèn)為，現(xiàn)在采取的辦法是自上而下，即與官方合作為主，人民幣還是停留在協(xié)定、記賬方面，缺乏私人部門(mén)的廣泛參與，尤其是缺乏居民、企業(yè)和外國(guó)商業(yè)銀行的參與，這樣走人民幣國(guó)際化的道路是難行的。
支撐人民幣國(guó)際信用
事實(shí)上，人民幣國(guó)際化已經(jīng)起步。
布雷頓森林體系下，占據(jù)世界三分之二的黃金儲(chǔ)備增強(qiáng)了美元的信用，進(jìn)而確立了美元的國(guó)際貨幣地位。時(shí)過(guò)境遷，黃金已不是主要的儲(chǔ)備貨幣，但中國(guó)儲(chǔ)備大量美元使人民幣國(guó)際化具備了一定條件。
“我國(guó)有充足的外匯儲(chǔ)備，也支撐了人民幣的國(guó)際信用。”復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)院副教授陸前進(jìn)表示。
“也就是說(shuō)，雖然人民幣是不可自由兌換的，但我們有足夠的外匯儲(chǔ)備，能夠保證人民幣和其他國(guó)際貨幣的最終兌換，這也是人民幣國(guó)際信用的一種保證?！标懬斑M(jìn)表示。
社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)明確指出，外匯儲(chǔ)備是決定政府匯率穩(wěn)定信譽(yù)的一個(gè)重要因素——國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模大，政府干預(yù)外匯市場(chǎng)能力就會(huì)被相信；國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模小，政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力就會(huì)被質(zhì)疑。
他認(rèn)為，新的全球化背景下，發(fā)展中國(guó)家為了在實(shí)行浮動(dòng)匯率的同時(shí)保持匯率穩(wěn)定，必須擁有高額的外匯儲(chǔ)備。這一方面能促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際直接投資的發(fā)展，另一方面則會(huì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性，進(jìn)而提升其在國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資信譽(yù)。
目前，我國(guó)約2.45萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占據(jù)主要部分。中國(guó)能夠保證外流人民幣和美元之間的兌換。實(shí)際上，在人民幣升值的預(yù)期下，其他國(guó)家儲(chǔ)備人民幣是合算的，使用人民幣也是有利的，同時(shí)又可以自由兌換成美元，這種措施應(yīng)該是可行的。
陳道富也表示，在人民幣還不可自由兌換的情況下，人民幣單純“走出去”，可接受性不是很高，如果與外匯儲(chǔ)備結(jié)合起來(lái)，就能帶動(dòng)人民幣“走出去”。“在人民幣‘走出去’的過(guò)程中，如果購(gòu)買(mǎi)中方產(chǎn)品，即使直接人民幣貸款，也還是需要一定的外幣?！?/p>
如此一來(lái)，若外流人民幣可以部分兌換成美元，外匯儲(chǔ)備將會(huì)下降，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭也會(huì)得到遏制。即使將來(lái)人民幣對(duì)美元貶值，投資者也可以通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易和套期保值交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
推動(dòng)人民幣“走出去”
國(guó)際儲(chǔ)備在增強(qiáng)貨幣信心方面的作用逐步增大，意味著其功能正從為了被動(dòng)地應(yīng)付國(guó)際金融形勢(shì)變化的一種純粹“虛費(fèi)”，演變?yōu)橐粐?guó)的財(cái)富，成為一國(guó)政府主動(dòng)積極的投資。而這種投資反過(guò)來(lái)可以成為人民幣“走出去”的有力途徑。
“人民幣雖然不是完全自由兌換的貨幣，但是我們可以積極推動(dòng)雙邊貿(mào)易、投資等更多地使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，并最終成為這些國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣?！标懬斑M(jìn)表示。
從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著人民幣“走出去”，其他國(guó)家儲(chǔ)備人民幣資產(chǎn)會(huì)不斷增加，除了滿足日常經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下的交易外，多余的人民幣資產(chǎn)必須要尋求投資場(chǎng)所。因此，研究人民幣回流機(jī)制十分重要。
不少人士認(rèn)為，我國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)可以對(duì)這些國(guó)家的人民幣資產(chǎn)開(kāi)放，這樣才有利于人民幣資金回流，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化。
資料顯示，2009年，財(cái)政部已經(jīng)在香港成功發(fā)行人民幣國(guó)債，而今年港企也在發(fā)行人民幣債券上作出了有益嘗試，非金融機(jī)構(gòu)通過(guò)離岸發(fā)債籌集人民幣，再通過(guò)直接投資(FDI)渠道回流內(nèi)地，成為人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的一大突破。第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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