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新興市場明年貨幣政策或放松
瑞銀表示，其對2012年世界經濟的增長預估值略高于當前市場普遍預期。該行的經濟學家認為，上行方面的風險是股票等高風險資產表現的潛在重要推動因素。
報告指出，最新的預測面臨的首要下行風險是歐元區危機加劇，危及全球金融環境的穩定，導致民間部門支出惡化。而主要的“上行風險”則在于歐洲、美國及中國的決策者采取更積極的方法應對主權壓力、增長乏力及全球失衡。
報告指出，未來幾年，發達經濟體仍將存在過剩產能現象，這是金融危機和“大蕭條”的遺物，也是復蘇乏力的結果。與此相應的是，通脹壓力仍將較小，在一些經濟體，通縮壓力可能加劇，最明顯是歐洲。但在另一方面，得益于單位薪資成本仍較低，企業利潤率仍將獲得良好支撐。
從貨幣政策來看，瑞銀預計，發達經濟體的貨幣政策到2013年將一直維持非常寬松的態勢。該行預計美聯儲在2013年下半年之前不會加息。同樣，歐洲央行、日本央行及英國央行不大可能在未來兩年收緊政策。而在包括中國在內的大多數主要新興經濟體，瑞銀預計，到2012年，這些經濟體的貨幣及信貸政策會有所放松。
中國經濟將減速但軟著陸可期
瑞銀認為，當前其對全球經濟未來幾年的增長預期，是基于對歐洲將避開全面的金融危機及此后的經濟錯位的假設，但同時，這樣的判斷也是基于未來數季歐洲將陷入信貸緊縮的假設，后者在一些調查結果和某些數據中已經體現得比較明顯。
報告指出，進一步的財政緊縮、債務重組，再加上信貸限制，很可能在2012年初將歐元區經濟拖入衰退。具體而言，瑞銀預計2012年上半年，每一季度歐元區GDP都將萎縮0.1%。法國、意大利及西班牙將在2012年上半年陷入衰退，即實際GDP連續超過兩個季度持續下跌。
與此同時，美國經濟仍受到房價不斷下跌、家庭部門去杠桿化及地方政府財政方面的拖累，但瑞銀預計，這些因素不會令未來兩年的復蘇進程逆轉。總體來看，瑞銀認為，歐洲的衰退不足以擾亂美國的復蘇。美國金融市場環境不像歐洲那樣有限制性。雖然消費者及企業信心指標承壓，但支出及整體活動仍彰顯韌性。
報告指出，今年美國經濟疲弱的部分原因在于一些暫時性因素，比如油價飆升以及今年早些時候日本大地震帶來的供應中斷。此外，美國在修復家庭部門資產負債表方面也取得了進展，而且一些被抑制的需求應會在未來兩年為消費提供支撐。財政政策不確定性當然存在，但瑞銀預計，去年的減稅將延長。美聯儲政策將維持寬松態勢。
反觀新興經濟體，其所面對的是不同的挑戰。一些經濟體對全球資本及貿易的依賴，令其易受全球經濟波折的影響。不過，瑞銀認為，如果歐洲避免陷入更深的危機且美國的復蘇溫和加速，那么新興經濟體將能夠在未來兩年實現類似于趨勢水平的增長。
對于中國，瑞銀認為，中國經濟面臨著特殊的短期和較長期挑戰。該行預計，中國經濟在未來數月將繼續減速，這是對2010年初以來的政策調控的滯后回應，也是出口環境轉弱的結果，后者主要受到歐元區衰退影響。
瑞銀預計，中國決策者到2012年初將出臺財政政策支持。盡管有來自房地產市場及建設活動的風險，該行仍認為中國將實現軟著陸。該行的經濟學家指出，中國的居民、企業及中央政府資產負債表強勁，生產率基本面穩健，決策者有余地能迅速有效地對任何經濟過度疲弱的跡象做出回應。
歐債危機
仍是影響全球的一大變數
瑞銀指出，上述基本預測情景面臨來自上行和下行方面的一些風險，其中，歐洲的債務危機是一個很重要的因素。
就下行的風險來說，最糟糕的狀況是出現全球衰退，而引發這一結果的導火索很可能是歐債危機未能得到解決，進而令世界其他地區受到金融和經濟上的牽連和干擾。避險情緒突出，打擊消費者及企業信心，再加上信貸形成受損，可能令全球經濟更不穩定，甚至陷入衰退。
另一方面，全球經濟、政治及社會緊張壓力升級也是一大風險。復蘇乏力、失業率高企、全球失衡依舊存在、收入不平等日益加重，為保護主義及社會和政治不穩定提供了溫床。不穩定性增大可能導致不確定性增大、風險溢價升高，甚至擾亂全球增長。
而從積極的角度來看，如果歐洲危機得到較好的解決，則可能成為一個正面的意外。歐洲政界人士可望采取更有力的政策來減輕歐元區危機，進而產生良性循環，即避險情緒減弱，推動風險資產價格上漲，進而帶動信心提升，拉動消費和投資增長增強。
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