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2013年03月05日13:39 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

三、總結

本部分主要結合前文分析結果概括幾點結論，并在展望未來我國跨境資金流動發展趨勢的基礎上，提出進一步防范和化解跨境資金流動沖擊的政策思路。

(一)主要結論

我國外匯儲備增長仍基本可以由實體經濟活動解釋。我國經濟增長速度快、對外貿易基礎厚、國內市場前景廣等經濟基本面，以及經濟發展中特有的結構性因素和國際產業分工調整等，決定了我國貨物貿易、直接投資等國際收支基本項目持續順差。開放型市場經濟條件下，各類市場主體財務運作性跨境交易的存在和增多，加劇了我國國際收支波動，表現為圍繞國際收支基本項目收支狀況上下波動的鐘擺效應。我國外匯儲備過快增長是結構性的對外經濟失衡，是我國經濟發展中不平衡、不協調、不可持續的矛盾和問題的外在表現，加快“調結構、擴內需”是實現國際收支趨向基本平衡的根本出路。

近期我國跨境資金流動變化是市場與政策因素共同作用的結果。2011年四季度，我國跨境資金凈流入規模明顯回落，人民幣由凈流出轉為凈流入，結售匯順差大幅減少甚至出現逆差，境外市場人民幣匯率走勢和預期由強轉弱。究其原因：一是在歐美債務危機反復沖擊、國際金融市場持續動蕩的情況下，全球投資風險偏好下降，資本大量撤出包括中國在內的新興市場；二是我國經濟和出口增長減速、地方政府融資平臺、民間借貸、房地產調控等因素被做空人民幣的國際投資者放大，境內外人民幣匯率倒掛，引起跨境財務運作行為轉向；三是當前歐美機構資金回抽母國的壓力較大，增加了境內機構海外籌資難度和成本，迫使境內機構加速償債、回補前期美元空頭，美元需求增多；四是穩出口、擴進口、打熱錢、控流入的涉外經濟政策調控成效開始顯現，一定程度上遏制了資金流入的勢頭，促進國際收支趨向平衡(詳見專欄5)。專欄5： 積極應對跨境資金流動異常波動為防范跨境資金流動風險，2010年11月以來外匯管理部門按照國務院部署，疏堵并舉、區分重點、多管齊下、綜合施策，有效抑制各種投機套利資金流入。一是未雨綢繆，打好應對“熱錢”的“有準備之仗”。在做好形勢預判、加強政策儲備的基礎上，進一步完善了應對大規模跨境資金流入的政策預案。2010年11月和2011年3月兩次啟動應對預案，加強銀行結售匯頭寸、出口收結匯、短期外債等外匯業務管理，進一步下調2011年度境內金融機構短期外債指標總規模。此外，上調銀行間外匯市場交易費率，運用價格手段引導銀行通過完善掛牌匯率定價調節客戶端的結售匯行為。二是疏堵并舉，不斷豐富跨境資本流動管理手段。2011年7月，進一步強調將減緩銀行結售匯順差過快增長作為工作重點，既要支持進出口貿易穩步發展，又要防止“熱錢”流入。加強貿易投資外匯流入的單證審核，鼓勵有真實貿易投資需求的購付匯，對境外融資量較大的銀行進行窗口指導，鼓勵企業出口收入存放境外，試行個人結售匯“關注名單”管理等。三是重拳出擊，繼續嚴厲打擊“熱錢”等違法違規資金流入。以金融機構、大型企業為重點，開展資本金結匯、短期外債等專項檢查，集中力量查辦重大違規案件，2011年共查處外匯違法違規案件3488件，聯合公安部門共同破獲39起地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪案件。全年收繳罰沒款超過5億元人民幣，同比翻了一番多。四是多管齊下，進一步提升跨境資金流動監管能力。全面監測形勢發展變化和外匯市場動態，不斷完善國際收支風險預警監測和市場預期調查，建立全面的銀行貿易融資統計制度。初步構建較為完整的跨境收支及業務監測數據體系。改進銀行執行外匯管理規定情況考核制度，促進銀行合規經營。樹立適應開放型經濟發展的金融風險意識。隨著經濟日益開放，我國經濟金融與世界、人民幣匯率與全球匯率體系之間的聯系日益緊密，外部沖擊對國內的影響日益加大，國內外匯形勢可能瞬息萬變。雖然近年來人民幣的國際地位顯著提升，但在我國民間部門對外凈負債的現有格局，以及國內金融市場發展現階段和當前國際貨幣體系下，人民幣作為一種新興市場貨幣，仍是風險資產而非避險貨幣。這意味著，對跨境資金流動和人民幣匯率應改變單邊思維，樹立全面、正確的風險意識，合理運用金融避險工具進行套期保值。監管部門則應順應人民幣匯率彈性增加，積極培育市場、豐富避險工具，同時不斷擴大統計數據披露范圍和頻率，提高統計數據透明度。

近期跨境資金流動的變化對我既是挑戰也是機遇。跨境資金流動波動性加大，對境內銀行、企業等市場主體的外匯流動性管理是一個挑戰，也對宏觀調控的靈活性前瞻性提出了新要求。但是，我國跨境資金凈流入放緩甚至暫時流出符合政策調控目標，顯示了減順差、促平衡的政策初現成效。這有利于實現國際收支平衡，增強宏觀調控的有效性，有利于化解人民幣匯率升值預期，緩解人民幣匯率重估和貿易保護主義的國際壓力。總體而言，這種變化為改善宏觀調控和推進各項改革創造了有利條件，同時也為推動全球經濟再平衡做出了積極貢獻。

(二)下一階段政策考慮

支持我國國際收支順差的基本面因素依然存在。一是現階段國內儲蓄依然大于投資，在現有國際分工格局下，我國經常項目尤其是貿易順差局面不會改變。二是我國經濟持續平穩較快發展，國內市場前景廣闊，有望繼續吸引國際長期資本流入。三是我國國內市場廣闊、回旋余地較大，近年來我國經濟對外需的依賴程度有所降低，外匯儲備更加充裕，抵御外部沖擊和資本逆轉的能力增強。另一方面，由于國際經濟金融環境空前復雜和嚴峻，各種長期性、結構性以及突發性問題交織在一起，全球金融市場將持續反復動蕩，有可能抑制外部需求和套利資本流動，未來幾年我國可能跨境資金凈流入規模減少、波動加大。 “十二五”規劃明確將“國際收支趨向基本平衡”作為“十二五”時期經濟社會發展的主要目標之一。面對復雜多變的國際政治經濟環境和國內經濟運行新情況新變化，必須繼續抓住科學發展這個主題和加快轉變經濟發展方式這條主線，加快“調結構、擴內需、減順差、促平衡”，進一步夯實我國抵御跨境資金流動沖擊的經濟基礎。

下一階段，外匯管理部門將著力提高外匯管理的有效性，密切監測跨境資金異常流動。一方面，堅守風險底線，構建防范跨境資金流動沖擊的體制機制，完善應對跨境資金雙向流動的政策預案，著力構建防范跨境資金流動沖擊的政策傳導機制，保持對異常外匯資金的密切監測和高壓態勢。另一方面，抓住當前有利時機，加快推進外匯管理重點領域和關鍵環節的改革，扎實做好進出口核銷改革試點和推廣，穩步推進資本項目可兌換，加快培育外匯市場，使外匯管理工作更好服務于實體經濟。

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