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貨幣政策到了轉(zhuǎn)型期 十二五M2增速應(yīng)控制
關(guān)鍵詞： 貨幣政策 吳曉靈 貨幣超發(fā)
本刊記者 曹海鵬 攝
《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 談佳隆 上海報(bào)道
通脹預(yù)期已空前強(qiáng)烈，“人民幣超發(fā)”又添輿論憂慮。
那么人民幣到底有沒有超發(fā)？超發(fā)了多少？應(yīng)該如何計(jì)算才能得出最準(zhǔn)確、最真實(shí)、沒有爭議的數(shù)字？
恐怕很難。
近日，全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、中歐陸家嘴國際金融研究院院長吳曉靈在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》專訪時(shí)表示：“在過去30年里，人民幣真實(shí)的超發(fā)量是很難測算出準(zhǔn)確數(shù)據(jù)的?！?/p>
超量貨幣可被吸納空間已縮小
目前，M2（廣義貨幣）增速快于GDP增速與通貨膨脹率之和是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)界和廣大民眾對于貨幣超發(fā)的擔(dān)憂依據(jù)之一，特別是近兩年央行維持較低利率水平，使得銀行儲(chǔ)蓄被“毛”得太快的憂慮漸起。
那么，中國目前的貨幣供應(yīng)量是否合理？中國經(jīng)濟(jì)能否消化過快的貨幣供應(yīng)量？
對此，現(xiàn)任中國人民銀行副行長易綱早在1991年就曾經(jīng)提出貨幣化的理論模型，解釋為什么中國改革過程中貨幣增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國民生產(chǎn)總值增長率與通貨膨脹率之和。
根據(jù)易綱的研究結(jié)論，超量貨幣被商品市場化吸納，這一看法已經(jīng)被學(xué)界等廣泛接受，吳曉靈也贊成這種觀點(diǎn)。她坦言：“超量的貨幣到哪里去了？過去30年超量的貨幣都被我們的商品市場化，被很多產(chǎn)品的市場化吸納了?！?/p>
吳曉靈表示，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，只有消費(fèi)品是投入到流通當(dāng)中的，而生產(chǎn)資料和資產(chǎn)是不進(jìn)入市場的。而這30年來，情況發(fā)生了變化，就需要貨幣的供給和擴(kuò)張。
特別是在過去10年，生產(chǎn)資料的市場化正在不斷深化，包括土地和房地產(chǎn)的市場化改革，礦產(chǎn)資源的市場化開發(fā)，包括證券市場在內(nèi)的各類金融市場建設(shè)都很大程度上吸納了央行超額的貨幣供給，這也在相當(dāng)程度上保證中國經(jīng)歷了一段高增長、低通脹的時(shí)期。
然而，吳曉靈也坦言，到現(xiàn)在為止，盡管商品市場化的過程還沒有全部完成，但也到了一定的階段。“今后，我們的金融是否還可以完全以銀行主導(dǎo)和超量貨幣供應(yīng)的方式來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)？應(yīng)該到了一個(gè)轉(zhuǎn)型的時(shí)候?！?/p>
“十二五”M2增速應(yīng)控制在14%以內(nèi)
根據(jù)吳曉靈向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》提供的數(shù)據(jù)顯示，2001年—2003年間，中國M2增速16.6%，GDP增速為9.8%，CPI增速為1.4%，M2增速超出GDP增速與CPI增速之和5.4個(gè)百分點(diǎn)；2005年—2007年間超出2.8個(gè)百分點(diǎn)；2008年—2010年9月超出9個(gè)百分點(diǎn)。
吳曉靈坦言，通過數(shù)據(jù)分析可以看到，與前兩個(gè)時(shí)期相比，最近兩年的貨幣超發(fā)表現(xiàn)得比較明顯，是因?yàn)椴扇×藰O度寬松的貨幣政策?！霸诿媾R著通貨膨脹壓力加大的時(shí)候，我們在保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控預(yù)期這三個(gè)目標(biāo)的協(xié)調(diào)當(dāng)中，管理通漲預(yù)期應(yīng)該日益迫切?！?/p>
針對未來一段時(shí)期央行貨幣政策的方向，吳曉靈建議，必須要對M2的增速進(jìn)行積極的調(diào)整來應(yīng)對通脹壓力。如果“十二五”期間GDP增速為7%～8%的水平，如果容忍因理順價(jià)格需要的通貨膨脹率為4%，再為商品市場化留1%～2%的空間，則未來的M2應(yīng)保持在13%～14%左右。但為了能夠消化近兩年貨幣的超發(fā)，則M2的增速還應(yīng)逐步收窄。