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中國已經成為具有負財富效應的債權國
關鍵詞： 外匯儲備 外儲 國民福利
今年一季度我國外匯儲備余額達到30447億美元，外儲規模已達到全球外儲的三分之一。從2006年突破1萬億大關，到2009年突破2萬億大關再到2011年突破3萬億大關，五年邁了三大步，這種突破對中國參與全球化的方式和過程產生了深刻影響。然而，只要中國國內的外匯儲備繼續增長，為維持已持有資產的價值穩定以及提高名義收益率，中國央行就不得不繼續購買美國國債，中國已經陷入了被美元捆住手腳的債權國。
我國外匯儲備資產面臨貶值風險和國民福利凈損失
從2000年到2010年，中國人均外匯儲備從130美元上升到2044美元，人均外匯儲備占人均GDP比重從13.7%一路攀升到46.6%，外匯儲備已經構成中國國民財富的重要組成部分，然而目前我國的儲備資產面臨的貶值風險和國民福利的凈損失。
目前我國外匯儲備一半以上投資于包括美國國債在內的美國債券，數據顯示，截至2010年6月，中國持有美國股票的市值為1270億美元，長期國債11080億美元，長期機構資產支持證券（ABS）2980億美元，長期企業ABS20億美元，與美國資本投資形成高利潤回報相比，（據統計在2000-2006年期間，美國對外金融資產收益率高達9.8%）美國國債收益水平較低大約為3.5%左右，這等于是用高收益的股權資產交換低收益的資產，利益分配嚴重不對稱。
一般而言，衡量外匯儲備資產對一國的福利效應，不僅要看外匯資產本身的外幣資產收益率，還要考慮外匯資產的機會成本，即留在國內的資產收益。如果留在國內的邊際收益率大于將這些資本置換成外匯資產帶來的收益率，就意味著國民福利的損失。國際投資頭寸表顯示，2004-2009年間，中國對外資產中儲備資產平均占比為66.73%，比美國高出63.56個百分點；對外負債中，FDI占比高達59.96%，高出美國55.21個百分點。這種不對稱結構的直接結果就是投資收益的重大差異。據統計，1990-2008年中國國際收支平衡表中的投資收益凈額多數年份為逆差。投資收益累積逆差額達605.53億美元，這與同期中國上萬億美元的對外金融資產凈額形成了極大的反差。