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二、 中國海外投資面臨的風(fēng)險與新挑戰(zhàn)
然而，海外投資規(guī)模的急劇擴大、資產(chǎn)份額的快速提升，也意味著可預(yù)知以及不可預(yù)知的風(fēng)險越來越大。國際知名金融數(shù)據(jù)Dealogic公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年，中國企業(yè)跨境收購的失敗率為全球最高，達到12%；2010年，這一比率降至11%，但仍為全球最高。相比之下，美國和英國公司2010年海外收購的失敗率僅為2%和1%，這在某種程度上表明，中國對海外投資過程中的內(nèi)外風(fēng)險還缺乏有效控制。
（一）投資保護主義風(fēng)險
在中國海外經(jīng)濟擴展的過程中，一些家會以直接設(shè)卡或間接制造麻煩破壞投資環(huán)境來阻撓中國從海外獲取資源和能源。中國所遭遇的種種不公平待遇就證明了這一點。近幾年，發(fā)達國家以威脅國家戰(zhàn)略安全為由，使中國企業(yè)，特別是國有企業(yè)海外資產(chǎn)并購頻頻受阻。美國經(jīng)濟分析局統(tǒng)計顯示，中國對美國歷年投資存量僅為23億美元，是美國外資直接投資存量的千分之一，這其中美國很多領(lǐng)域并非對中國投資敞開大門是非常重要的原因。 深處債務(wù)危機困擾的歐盟對中國企業(yè)的并購深感不安，近期歐盟有意效仿美國在1975年成立外國在美投資委員會(CFIUS)，希望設(shè)立一個新機構(gòu)負責(zé)對外國企業(yè)投資和收購本國企業(yè)、有可能對國家安全構(gòu)成威脅的行為進行審查，必要時可以加以阻止；
而同處發(fā)展中國家的印度也有意揮舞投資保護大旗。2009年2月，印度政府修訂并限制外國企業(yè)在國防、通訊、航空等領(lǐng)域參與的程度；2010年2月，澳大利亞議會通過新立法，收緊對國外投資的管理，對可轉(zhuǎn)換債券實施等同于股權(quán)的管理，這是自2009年9月澳大利亞限定15%的持股上限以來，第二次收緊海外投資規(guī)制。
部分國家新出臺的法律提高了外商直接投資的成本，使中國海外投資遇到阻礙。與制止關(guān)稅戰(zhàn)相比，遏制投資保護主義的難度要大得多。世界貿(mào)易組織(WTO可以裁斷全球貿(mào)易爭端。但全球還沒有一個與WTO相等同的機構(gòu)來解決投資爭端，這種風(fēng)險更難駕馭。
（二）海外投資成本上升風(fēng)險
當前，中國的海外投資一個非常重要的需求是為了購買發(fā)展所需的資源、能源，但是，未來海外投資的成本可能被大幅抬升。中國每年就從澳大利亞進口大量的資源，根據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計，目前，我國除了是澳大利亞最大的鐵礦石進口國，2010年澳大利亞向中國出口的鋅精礦占中國當年鋅精礦進口總量的35%，排第一；鋁土礦約占24%，排中國鋁土礦進口量的第二位；鉛精礦以13%的占比僅次于秘魯、美國，排在第三位。然而，近期，繼歐盟率先通過碳排放交易體系之后，澳大利亞總理吉拉德最近宣布，計劃在明年7月1日起在全國范圍內(nèi)開征碳排放稅，三年后還將引進碳交易排放機制，以降低澳大利亞碳排放。目前公布的受控于碳價的企業(yè)名單包括，國際電力、TRU能源等電力企業(yè)，布魯斯科等鋼鐵公司以及力拓、必和必拓和伍德賽德等礦產(chǎn)資源和石油巨頭。將被征收碳稅的這二氧化碳排放總量，占到了澳大利亞總排放量的60%以上。由于鋁、煤炭和礦石領(lǐng)域正是中國企業(yè)最近幾年希望在澳大利亞投資開拓的主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這也意味著，今后對礦產(chǎn)資源豐富的澳大利亞進行直接投資，其投資成本上升的不確定性開始變得越來越大。
（三）海外投資戰(zhàn)略缺失風(fēng)險
聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）的排名更能說明問題，在全球128個參與排名的國家中，2003-2005年中國的對外直接投資流出績效指數(shù)(OND)為1.139，全球排名第67位，而該指數(shù)2007年以后再次下滑。中國對外直接投資流出績效非常低，意味著中國對外直接投資項目的技術(shù)含量不高、效益較差，嚴重缺乏海外投資的所有權(quán)優(yōu)勢。金融危機導(dǎo)致許多國家經(jīng)濟增速下降，需求不旺，大宗產(chǎn)品國際價格低迷，企業(yè)流動性出現(xiàn)嚴重短缺。相比之下，手中相對充足的現(xiàn)金激發(fā)了不少中國企業(yè)手中特別是大型國有企業(yè)強烈的“抄底”心態(tài)。但總體看來，中國企業(yè)對海外投資特別是對收購整合的理解，似乎一直停留在買設(shè)備、買廠房、買技術(shù)的階段，而缺乏明確、長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃。主要表現(xiàn)在：一，只考慮價格和易得性，而不考慮投資目標與企業(yè)整體發(fā)展目標是否相符；二，沒有制定長遠的商業(yè)計劃，對收購目標未來的發(fā)展方向不明確；三，對投資目標的事前評估不充分，決策失敗。對于海外投資的戰(zhàn)略缺乏，今年5月國資委就對央企海外投資進行了全面部署，明確了“十二五”時期國企“走出去”的三大任務(wù)：一是提高國際化經(jīng)營水平；二是增強全球資源配置能力；三是打造跨國企業(yè)集團，這說明海外投資戰(zhàn)略的缺失已經(jīng)成為掣肘企業(yè)“走出去”的關(guān)鍵因素。
（四）海外資產(chǎn)匯兌風(fēng)險
中國海外投資還面臨資產(chǎn)匯兌風(fēng)險。海外投資必然涉及到外幣資產(chǎn)，由匯率不確定的變化帶來的匯兌風(fēng)險不可避免。由于美元的強勢地位，傳統(tǒng)上我國海外投資企業(yè)的產(chǎn)品出售以美元計價，成本支出以所在國的貨幣計價，而在國內(nèi)的融資又主要依靠從國家政策銀行取得人民幣貸款。在近年來人民幣不斷升值，外幣特別是美元貶值的趨勢下，我國企業(yè)海外投資面臨的匯兌風(fēng)險越來越突出。特別是2008年以來，傳統(tǒng)的對沖工具等套期保值手段更加難以有效應(yīng)對國際金融危機所帶來的高度不確定性風(fēng)險，中國海外企業(yè)屢屢蒙受因匯率劇烈波動而帶來的巨大損失。
（五）國家政局動蕩等不可抗力風(fēng)險
海外投資活動具有投入大、周期長的特點，中國企業(yè)在投資意愿高漲、投資規(guī)模迅速擴大的同時，必須重視日益復(fù)雜的海外投資環(huán)境。從我國目前海外投資項目看，80%以上分布在東南亞和非洲等發(fā)展中國家，其中部分國家政局不穩(wěn)。近期，一些原本被視為局勢較穩(wěn)定的國家，也陸續(xù)出現(xiàn)了政治動蕩，發(fā)生風(fēng)險的可能性急劇增加，風(fēng)險指數(shù)明顯升高。而今年以來中東、北非局勢持續(xù)動蕩也讓在非洲、中東等自然資源豐富地區(qū)擁有大量投資、工程承包、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中國企業(yè)蒙受重大經(jīng)濟損失。利比亞事件中，中國承包的大型項目有50個，涉及合同金額高達188 億美元，動蕩局勢和突然停工讓中方公司損失嚴重。其中，僅中國鐵建、葛洲壩、中國中冶和中國建筑四家大型上市央企在利比亞被迫停工
的大型建設(shè)項目，合同總金額就達到了410.35億元。
因此，海外投資不能僅僅考慮規(guī)模和速度，而要考慮如何利用全球的分工體系和產(chǎn)業(yè)鏈，增強對外直接投資主體的要素跨國整合能力，以產(chǎn)業(yè)增殖鏈為紐帶開展海外投資時必然選擇。與此同時，也要對所投資國家或地區(qū)的經(jīng)濟狀況、投資環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場情況加強風(fēng)險評估與管理，積極建立風(fēng)險評估預(yù)警體系，加快建立海外保險體系與風(fēng)險補償機制，從而提高海外投資的成功率和收益率。（張茉楠 國家信息中心預(yù)測部副研究員、經(jīng)濟學(xué)博士后）