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中國“影子銀行”系統性風險浮現 應加強監管
關鍵詞： 張茉楠 影子銀行 系統性風險 溫州 高利貸 民間信貸
隨著近期溫州等地高利貸泡沫的破滅，中國“影子銀行”的系統性風險也開始漸漸浮出水面。“影子銀行”系統已經深刻的改變了中國的“金融生態”和金融結構。“影子銀行”使原有金融調控鞭長莫及，由于游走于灰色地帶，一旦基礎支持資產出現問題，整個衍生而來的“倒金字塔”式的金融鏈條都會受到波及，從而給中國整體金融穩定帶來極大的負面影響。
進入2011年，金融總量調控趨緊，而融資需求卻未見降溫，供需天平兩端開始加速失衡。于是，游離于正規信貸之外的“影子銀行”對接了信貸需求的巨大缺口，資產規模也隨之迅速膨脹。就具體規模而言，當下存在著不同的版本，比如根據野村證券的估計，中國的整體影子銀行貸款規模已經達到8萬5000億元人民幣；而據澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛估算，中國影子銀行的規模可達10萬億左右。由于統計口徑的問題，這些估算的數字未必準確，但中國“影子銀行”的規模之大由此可見一斑。
到底什么是“影子銀行”，如何來界定？所謂“影子銀行”定義有所區別，在美國是指金融市場把銀行貸款證券化，通過證券市場獲得資金或進行信貸無限擴張的一種融資方式；在我國目前表現為銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構貸款。但無論何種方式，其本質就是游離于正常金融監管之外的金融暗河。
“影子銀行”創生于全球金融最發達的美國，可以說“影子銀行”已經深刻改變了美國的金融結構與金融運行的模式，在美國，影子銀行系早已成為美國貨幣創造的主體之一。影子銀行的個體性風險加上其迅速膨脹的規模，成為引發美國整個金融系統風險的重要因素。最典型的例子是信用違約掉期（CDS）。這種住房按揭貸款融資來源方式的改變，不僅降低了住房按揭者的融資成本，也催生了整體資產泡沫。1997年，這個市場還只有1800億美元規模，但是到2008年，全球CDS信用違約掉期市場交易已經達到62萬億美元。這樣,由于CDS過度交易等帶來的杠桿放大，風險自然地轉移分散到銀行業系統和金融市場之中，這也使得整個金融體系暴露在一個巨大的系統性風險之下，并隨著美國房地產價格下跌引發了全球連鎖性的金融危機。
與美國相比，盡管中國的“影子銀行”的表現形式不同，但中國的“影子銀行”系統在某種程度上也是金融深化的產物。中國是典型的間接融資的銀行主導型金融體系，改革開放30年多年來，以銀行信貸為主的間接融資占據我國社會融資總量的80%至90%。但本世紀以來，隨著全球金融自由化以及中國“金融深化”以及“金融脫媒”的快速發展，融資格局已經發生了深刻的變化，中國銀行業金融機構的融資規模占全社會融資總量的比重有所下降，比如，2002年人民幣貸款占比為92%。央行貨幣政策調控也可以簡略概括為：根據GDP增速確定廣義貨幣供應量M2的大致增速，并將之折算為當年新增貸款規模。央行貨幣政策目標名義瞄準M2，實質只須控制住信貸規模。
然而，近些年，隨著中國金融脫媒和大量表外資產的出現，影子銀行發展迅速，表內信貸增長量已不能完全反映全社會的資金供求狀況，金融總量快速擴張，金融結構多元發展，金融產品和融資工具不斷創新，證券、保險類機構對實體經濟資金支持加大，商業銀行表外業務對貸款表現出明顯替代效應；另一方面，其他融資方式發展迅速，銀行貸款在社會融資總量中的比重下降。2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，為同期新增人民幣貸款的79.7%。而在2002年，新增人民幣貸款以外融資1614億元，僅為同期新增人民幣貸款的8.7%。從央行最新公布的社會融資總量數據來看，貸款占比呈下降趨勢，由2002年的92%，下降至今年一季度的53.5%。
“影子銀行”已經對中國信用創造和金融運行產生了重要影響，主要表現在：首先，銀行可自由運用資金比率下降，脫媒資金流向直接融資市場，直接融資規模增加。由于對影子銀行游離于監管之外，很多銀行將貸款轉成被依托公司打包的金融產品，這些被輕度監管的信托公司再將資金投資于實物、基礎設施、金融工具和高風險高回報的領域，如股票市場、房地產等，并通過資產抵押以及股權持有等方式使更多的主體聯系在一起。由于資產領域的獲利豐厚以及民間資金的饑渴，參與“影子銀行”活動的也不乏一些國企和上市公司的身影。根據英國《金融時報》數據，包括中移動、中石油等大型國企均設立金融業務平臺，從事放貸業務，包括90%的放貸企業為國有企業。據估計“影子銀行”系統每年資金流量可能已達2萬億人民幣，相當于中國GDP的5%左右。
不能否認的是，中國“影子銀行”體系的躁動與中國金融轉型相伴而生，中國要約束“影子銀行”的過度發展，也要正確處理正規金融體系和“影子銀行”體系的關系。疏通社會資金在金融體制內外的循環，加強“影子銀行”金融風險體系的全面監管，避免資金鏈斷裂衍生的系統性沖擊，已經是擺在決策者面前更緊迫的議題。（張茉楠? 國家信息中心預測部副研究員、經濟學博士后）