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全球處于應對歐債危機戰備緊急狀態
關鍵詞： 張茉楠 歐債危機 債務危機 美債危機 金融市場
一切似乎在向更加糟糕的方向去發展。近日，葡萄牙、比利時、匈牙利頻現降級潮，歐元/美元基準掉期利率出現嚴重惡化，意大利3年期國債利率再次沖破8%的歷史紅線，法國、比利時和西班牙三國5年期國債CDS費率創下記錄新高，就連一向被視為無風險資產的德國國債險遭流拍風險，歐債危機大有失控之勢，而全球也處于高度戰備緊急狀態。
一直以來，全球金融市場有三條被人們尊奉的信念：主權債是無風險資產，可以被視為衡量其他金融資產價格的定價錨；CDS（主權信用違約掉期）是對債券潛在違約風險的保護，是再保險；央行是銀行的終極保護者和最后貸款人，然而，主權債成為被大幅沽空和拋售的對象，所謂的“安全資產”不再免疫，CDS違約保護成本大幅飆升，央行難以提供充足的流動性，這些原本看似“鐵律”的規則似乎都在這場歐債危機中被打破了，而這也就意味著全球金融資產定價進入一個極度無序、恐慌和混亂的時代。
事實上，歐債危機與美債危機的本質區別在于歐洲央行和美聯儲的風險承擔角色不同。由于不能扮演最后貸款人角色，所有的風險只能由私人債權人和投資者承擔，債務成本上升將“吞噬”緊縮措施并繼續推升債務/GDP比率，這樣，隨著，歐洲貸款資源的枯竭，以及對歐債危機恐慌性的蔓延，就無法切斷借貸成本和國債收益率螺旋式上升的惡性循環，這讓歐洲央行在解救歐債危機上已經無計可施，空有子彈而無法發力。而被市場深深寄予厚望的歐洲共同債券也幾乎被德國堅定而強硬的立場所斷送。
短期內，歐洲根本拿不出有效拯救歐債危機的方法，主權債務之火越燒越旺，集體性恐慌正在使各國政府及央行開始為發生“雷曼”式資產崩潰，甚至歐元區解體等更壞的結局早作打算。拯救不了歐洲，那就拯救先自己吧。現在，各國積極行動起來，“排查”、“預警”、“筑壩”、“蓄水”等等一系列措施已經做好準備。
為應對歐債繼續惡化可能引發的匯率波動、資本外逃和資產損失，包括新興經濟體在內的多國央行紛紛大手筆購進黃金，導致三季度以來全球黃金需求激增。WGC發布季度報告顯示，各國央行第三季度共凈買進148.4噸黃金，較第二季度66.5噸的凈買量翻了兩倍，這一數量已經高于40年前布雷頓森林體系崩潰以來的任何一年。
除各國政府嚴陣以待外，全球銀行業和金融機構也在準備應對歐債外溢的預案。作為歐洲最大的金融伙伴，美國銀行業的總風險敞口巨大，盡管美國貨幣基金已經從歐洲大規模撤資，但包括主權債、信用違約掉期交易以及歐洲銀行系統敞口的規模仍然高達4萬億美元。為了避免“大而不能到”的系統性風險再次上演，美國啟動了包括美國銀行、花旗集團、高盛、摩根大通、摩根士丹利等六家大銀行在內更為嚴厲的新一輪銀行壓力測試。而作為連接多家中央銀行及眾多世界知名的金融機構——全球央行外匯處理公司CLS國際銀行，正在準備歐元解體的壓力測試，模擬歐元解體可能帶來的對外匯交易市場最極端的沖擊。
在一個原有規則屢屢被打破的年代，市場不相信短期的承諾，短暫的利好過后，引發信心危機可能使市場變得更加混亂，歐元的命運依然有待裁決。而對于金融體系依然比較脆弱的中國而言，加快金融防火墻建立，加強跨境資本流動管理，提高金融風險管控能力，以應對歐債危機進一步惡化引發的系統性風險已經刻不容緩。（張茉楠? 國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）
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