跨境資本流出是長期拐點嗎?
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當然，這種回流短期內可能反映的是國際資本的避險偏好，而且一旦歐債危機有所緩和以及人民幣重啟升值通道，短期的跨境資本還會“再回來”，我們需要關注的是影響國際資本流動中長期因素的改變：
一是發達國家主權債務危機正在開啟一場曠日持久的“去杠桿化”進程，這會導致海外資本的持續回流；
二是發達國家主導的全球總需求不斷萎縮，中國出口部門超高速增長的黃金窗口已經過去，將大量勞動力等資源配置于勞動密集型出口部門的效率開始下降；
三是原來沉淀于房地產市場的熱錢，在中國政府堅定的房地產調控，主動擠出房地產泡沫面前開始退潮。從長期來看，奢侈需求、投資需求等非基本住房需求必定受到限制，國家近期幾度對鞏固調控成果政策立場的表態也意味著對房地產市場非理性上漲的決心不動搖，這將大大壓縮跨境資本在中國房地產市場中逐利的空間；
四是一直靠低價格補貼全球化紅利的中國也正在走上一條要素價值重估的調整之路?？梢哉f，多年來，生產要素價格低估是中國現有經濟增長模式以及經濟內外失衡和產業結構低級化的癥結所在。中國以其低勞動力成本、低土地成本、低環境成本和較好的產業配套體系克服了資本邊際收益遞減的規律，使得中國成為全球的價值洼地。然而，當前隨著中國推進工資收入分配、資源價格等一系列制度性的改革，也意味著中國生產要素價格重估的開始，這必然壓縮FDI的利潤空間；
五是金融危機后，美國政府發現只有通過新能源、新材料、新技術帶動新一輪產業繁榮周期，吸引全球資本回流美國，才有可能使美國成功回到“再工業化”正途，于是近期以“投資美國”為口號，美國正在通過一系列優惠政策努力促進資本回流。
綜合以上這些因素，筆者認為，全球資本大規模流向新興經濟體的趨勢可能正在悄然發生改變。從這個意義上講，相比于跨境資本從中國國內股市、債市和匯市上的流出，福特、NCR等跨國企業收縮在中國的生產規模，向母國回流的產業資本轉移，其實更值得關注，中國要防范的不僅僅是熱錢的大規模流出，更是產業資本的流出。
中國靠資源廉價、利潤豐厚吸引全球資本的年代已經漸漸遠去，如何能夠再次吸引資本？要靠快速提高的人力資本、快速提高的勞動生產率、快速成長的市場容量，要靠引入先進技術、提高國家競爭力的項目和更加公平的投資環境來造就經濟的新優勢。（張茉楠 國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）