投資技巧指南
海外經(jīng)驗(yàn)顯示，新興市場(chǎng)的上漲都是資金推動(dòng)型，當(dāng)然A股市場(chǎng)也不例外。998點(diǎn)以來的行情，每當(dāng)資金加速流入時(shí)，A股市場(chǎng)上漲的速度也明顯加快；一旦資金流入放緩，滬深股指或上漲變緩或出現(xiàn)調(diào)整。過高的交易成本、H股對(duì)內(nèi)地資金的吸引以及場(chǎng)外資金介入A股步伐的放緩，使得目前A股市場(chǎng)資金面并不樂觀。而貨幣政策究竟通過什么方式收縮流動(dòng)性，調(diào)整力度究竟有多大尚需觀察。既然不確定因素增多，那么不妨中庸一些，目前應(yīng)該多一分警覺，等待不確定因素逐漸明朗。
上周五個(gè)交易日，滬深A(yù)股共成交14794億元，上繳交易印花稅88.76億，按綜合0.2%收取手續(xù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)流失59.17億，兩項(xiàng)合計(jì)147.93億。雖然基金發(fā)行仍然火爆，但A股新增開戶數(shù)并沒有大幅反彈，從一個(gè)側(cè)面反映出A股市場(chǎng)增量資金流入放緩。而權(quán)證市場(chǎng)的瘋狂以及封閉式基金的異動(dòng)，在各種各樣的分析之外，還應(yīng)當(dāng)看到權(quán)證、封閉式基金不用交印花稅的特點(diǎn)，透視出短線炒作資金在尋找“低交易成本”品種。
回顧998點(diǎn)以來行情的脈絡(luò)，相比有市盈率或具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)的品種，往往成為各類資金階段追逐的對(duì)象。2005年底至2006年底，相比國(guó)際成熟股市，A股市場(chǎng)的藍(lán)籌股具有估值優(yōu)勢(shì)，銀行等藍(lán)籌股自然成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。而藍(lán)籌股的持續(xù)上漲，與ST股、績(jī)差股上漲遲緩相成對(duì)比，使得藍(lán)籌股與ST股、績(jī)差股在價(jià)格上的差距進(jìn)一步拉大。進(jìn)入2007年后，藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢(shì)不再明顯，此時(shí)ST股、績(jī)差股在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，成為民間資金追捧的焦點(diǎn)。隨著ST股、績(jī)差股的不斷上漲，由于很多藍(lán)籌股的價(jià)格沒有再上臺(tái)階，A股市場(chǎng)價(jià)格體系再次出現(xiàn)混亂。此時(shí)，B股的價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)出來，價(jià)格更具優(yōu)勢(shì)的上證B股走勢(shì)更強(qiáng)。
近期，香港H股走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)非常明顯，在美國(guó)股市出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，H股并沒有跟隨美股調(diào)整。香港H股在沉寂了近半年后，上周受到資金的追捧，H股指數(shù)創(chuàng)出11491點(diǎn)的歷史新高。其實(shí)，環(huán)視A股、B股、H股，目前具有市盈率、價(jià)格優(yōu)勢(shì)的只剩下H股市場(chǎng)，B股雖然也有優(yōu)勢(shì)但規(guī)模太小。在A股市場(chǎng)短期走勢(shì)不明的情況下，目前H股的股價(jià)平均較相關(guān)的A股折價(jià)40%--50%，再加上QDII不斷擴(kuò)大的投資額吸引了內(nèi)地資金從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，特別是沿海地區(qū)的資金，筆者預(yù)計(jì)在一段時(shí)間內(nèi)，H股的表現(xiàn)將好于A股、B股，對(duì)A股市場(chǎng)資金的分流將逐漸顯現(xiàn)出來。
最近貨幣政策面臨進(jìn)一步調(diào)整，也影響一些機(jī)構(gòu)介入A股的熱情。溫家寶總理日前表示：“繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，有效防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過熱，貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊。”偏快轉(zhuǎn)向過熱、穩(wěn)中適度從緊都是新的提法，透視出貨幣政策調(diào)整已成必然，但究竟是采用再次加息、取消利息稅、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，或還有其它收縮流動(dòng)性的方式尚不清楚。此外，國(guó)家外匯投資公司入股全球第二大收購(gòu)基金美國(guó)黑石集團(tuán)，表明國(guó)家外匯投資公司對(duì)外投資的步伐加快。□民族證券 徐一釘
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