■影響面面觀
特別國(guó)債或定向分批發(fā)行 對(duì)市場(chǎng)短期影響不大
昨日財(cái)政部發(fā)行15500億元人民幣特別國(guó)債議案正式提交全國(guó)人大常委會(huì)審議。專家表示，不必對(duì)其收縮流動(dòng)性的效果過(guò)分恐慌，因?yàn)閺膶?shí)際情況來(lái)看，上述特別國(guó)債很有可能分批逐步發(fā)行，其對(duì)市場(chǎng)的影響也不會(huì)如想象的那么大。
天相投顧首席金融分析師石磊向記者表示，由于發(fā)行國(guó)債籌集的資金是向央行購(gòu)買(mǎi)外匯，而央行不可能在短期內(nèi)從存量外匯儲(chǔ)備中拿出那么多外匯資金，因而特別國(guó)債所著眼的只能是未來(lái)的增量外匯資金，這就決定了其可能分階段發(fā)行。
根據(jù)計(jì)算，發(fā)行15500億元特別國(guó)債，相當(dāng)于提高10次準(zhǔn)備金率（每次0.5個(gè)點(diǎn)），因此市場(chǎng)擔(dān)心其發(fā)行會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成過(guò)度緊縮。石磊表示，將目光集中于此，就可能忽視了發(fā)行特別國(guó)債主要目的并非在于收縮流動(dòng)性，而是要在人民幣升值的背景下，拓寬外匯儲(chǔ)備的投資渠道，實(shí)現(xiàn)保值增值。收縮流動(dòng)性只是其效果之一。
他向記者分析，從實(shí)際操作來(lái)看，特別國(guó)債很可能最終會(huì)直接向央行發(fā)行，并采取類似央票一樣的滾動(dòng)發(fā)行模式。“這樣無(wú)論從操作程序還是成本來(lái)看，都是比較可取的。”
石磊說(shuō)，在發(fā)行特別國(guó)債時(shí)，政府會(huì)考慮國(guó)內(nèi)貨幣政策的穩(wěn)定性以及匯率等問(wèn)題，因此綜合來(lái)看，短期內(nèi)特別國(guó)債的發(fā)行對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都不會(huì)產(chǎn)生較大的影響。
美國(guó)國(guó)債或是最主要投資對(duì)象
隨著財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯一事進(jìn)入立法機(jī)關(guān)審議，外匯投資公司境外大規(guī)模運(yùn)用外匯資金的步伐也越來(lái)越近。盡管昨日披露的消息顯示，外匯資金將用于境外實(shí)業(yè)投資和金融產(chǎn)品組合投資，但專家認(rèn)為，美元國(guó)債或仍將是外匯投資公司的最主要的投資對(duì)象之一，外匯投資運(yùn)用不會(huì)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)造成重大影響。
資料顯示，中國(guó)一直是美國(guó)國(guó)債最大的持有者之一。由于近兩年內(nèi)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的急劇攀升和美元的疲軟，國(guó)內(nèi)建議減持美元資產(chǎn)并進(jìn)行分散化投資、提高外匯投資收益率的聲音越來(lái)越強(qiáng)。因此年初中國(guó)確定籌建外匯投資公司以來(lái)，便引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的普遍關(guān)注。
今年4月，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債數(shù)量在近一年內(nèi)首度出現(xiàn)下降，由3月底的4198億美元下降至4140億美元，減少58億美元。對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員譚雅玲表示“完全正常”。她表示，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，中國(guó)在外匯儲(chǔ)備的存量方面不會(huì)大規(guī)模減持美元國(guó)債，在外匯投資公司運(yùn)用的增量資金方面，美國(guó)國(guó)債仍是最重要的投資對(duì)象之一。
她因此預(yù)計(jì)，中國(guó)持有的美元國(guó)債余額今后也將會(huì)跟隨美元走勢(shì)，“有升有降”，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模減持而導(dǎo)致對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。她表示，外匯投資公司關(guān)鍵的作用在于有助于化解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體矛盾，“優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)性，降低人民幣升值預(yù)期等。”
觀察
透視特別國(guó)債的“特別”用意
國(guó)務(wù)院27日提請(qǐng)十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議審議一項(xiàng)議案，擬由財(cái)政部發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，用于購(gòu)買(mǎi)約2000億美元外匯，作為即將成立的國(guó)家外匯投資公司的資本金。
1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，這將是新中國(guó)成立以來(lái)發(fā)行的最大一筆特別國(guó)債。這項(xiàng)重大的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施，引起了社會(huì)各界的高度關(guān)注。那么，特別國(guó)債的發(fā)行有什么特別用意？這一措施會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大影響？
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所博士殷建峰表示，財(cái)政發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯，可以從貨幣市場(chǎng)回籠貨幣，有助于減少央行對(duì)沖流動(dòng)性的壓力，從而對(duì)當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩格局產(chǎn)生影響。
目前，我國(guó)宏觀調(diào)控主要?jiǎng)佑蒙险{(diào)存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率和發(fā)行央行票據(jù)等貨幣政策手段。2006年以來(lái)，央行已8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，4次動(dòng)用基準(zhǔn)利率。今年以來(lái)，央行票據(jù)已經(jīng)累計(jì)發(fā)行超過(guò)2.5萬(wàn)億元。
特別國(guó)債通過(guò)央行的買(mǎi)入和賣(mài)出，可以有效起到調(diào)控流動(dòng)性的作用。
殷建峰說(shuō)，通過(guò)財(cái)政發(fā)行債券，可以分離央行對(duì)沖職能，有利于央行當(dāng)前更好地執(zhí)行“穩(wěn)中適度從緊”的貨幣調(diào)控政策，有助于促進(jìn)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，改善宏觀調(diào)控。
數(shù)據(jù)測(cè)算來(lái)看，特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)的約2000億美元，可大約抵得上2005年我國(guó)外匯儲(chǔ)備一年的增長(zhǎng)規(guī)模。
按照國(guó)債余額管理制度的規(guī)定，特別國(guó)債需計(jì)入國(guó)債余額。1.55萬(wàn)億元的特別國(guó)債要相應(yīng)追加2007年末國(guó)債余額限額。
如此一來(lái)，2007年末國(guó)債余額限額將由原來(lái)預(yù)算規(guī)定的37865.53億元，增加到53365.53億元，國(guó)債負(fù)擔(dān)率將上升到23.1％，比2006年增加6.2個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)債負(fù)擔(dān)率上升，并不會(huì)給我國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)大的影響。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，23.1％的比例處于較低位置，也低于國(guó)際公認(rèn)的60％警戒線。 ⊙本報(bào)記者 謝曉冬
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