本周深滬股市強勁回升，周初由于對于國慶期間政策不確定性的憂慮，刺激部分投資者兌現離場，沖擊深滬股指大幅下探，后半周隨著中國神華網上申購凍結天量資金的解凍和基金進場集中拉抬權重指標股和基金重倉股，推動A股市場再創歷史新高。上證綜指收市報5552.30點，深證成指收市報18864.55點。統計數據顯示，本周上證綜指累計上漲1.79%，深證成指累計上漲3.49%，中小板指累計上漲4.41%，滬深300累計上漲2.06%，上證50累計上漲2.63%。整體來看，本周共有729只股票累計上漲，另外有647只股票累計下跌。
擴容方面，進入10月份，中石油A股獲批，中煤能源、中海油、中移動、中國網通、中國電信等紅籌股蠢蠢欲動，紛紛表示有望年內回歸A股，股市擴容提速給市場資金面帶來巨大壓力；近日證監會暫緩新基金審批，調控股市上升節奏意圖明顯，給市場造成的心理影響深遠；10月份大小非解禁高潮的即將到來，市場將再次迎接考驗。數據顯示，10月份滬深兩市共有45家上市公司的28家大非和323家小非股東的限售股份解禁，合計解禁數量為113.27億股，市值接近2000億元。高層為使奔牛速度放緩，用盡渾身解數，從供給和需求雙管齊下調控股市，加之未來宏觀緊縮政策的預期增強，預計10月份市場階段性供求失衡的局面將更加突出。但就短線看，超級大盤股的發行將暫告一段落，關于擴容方面的壓力將逐步緩解。而另一個資金面的壓力來自于QDII，其對A股市場的分流作用也將逐步顯現。受全球股市近期回暖影響，銀行系QDII基金正走出美國次貸風波帶來的“陰影”，其凈值近期迅速回升，這將繼續吸引銀行系QDII資金的壯大。而繼首只基金系QDII南方全球基金后，華夏全球精選股票型基金周四發行，其熱銷可以說沒有太大懸念。雖然“港股直通車”暫時還沒有啟動，但民間資金通過QDII走出去已經成為一股正在興起的潮流。在基金和銀行這兩大巨頭已經提前拉開逐鹿全球的QDII雙城記序幕后，具有相對估值優勢的海外投資大餐對投資者將產生巨大的吸引力，這難免對市場資金產生負面影響。
市場方面，近期大盤盤中震蕩劇烈，市場在一路猶疑中雖屢摸新高，但是指數跌宕起伏中個股結構調整劇烈，追高成為大忌。從近兩周的盤面特征看，上證綜指在9月11日暴跌200余點后從5000點起步一路上行大盤5500點，期間許多個股交投清淡，市場交投重心集中在航空、鋼鐵、煤炭、汽車、有色、電力等大市值品種上。但是在大盤猶疑上行過程中，近期鋼鐵、航空、有色等板塊個股已有明顯的資金流出跡象，而整體漲幅不大的電力板塊個股經過短暫拉升后上行動能也有所疲弱，因此我們可以斷定，以基金為首的主流資金目前也有且戰且退的跡象，至少是大面積騰挪資金進行新的布局，這也應是制約大盤上行的最關鍵因素。
本周初從航空股連續大跌開始，獲利回吐盤和節前離場盤涌出，導致煤炭、有色等漲幅過大的強勢板塊出現下跌連動效應。暴跌重災區中還有以煤炭、有色金屬為首的資源類股票，當然還少不了近期普遍高開低走的中小板次新股。三季度最熱門的板塊，航空板塊、有色金屬板塊、煤炭板塊、注資概念在過去3個月中，大部分個股都起碼翻了一倍以上。明星板塊的集體跳水很可能意味著早期介入資金已經開始展開獲利套現。三季度的行情最基本的特征就是大量資金通過購買基金的方式流入股市。今年以來，我國基金業的資產規模就迅速擴大到年初的2.6倍，凈值達到年初的3倍多，基金賬戶投資者已經達到9000多萬戶，數量超過年初的4倍。資金的大規模流入導致機構重倉股集體飆升，這些權重指標股的飆升大力推動了指數屢創新高，但經歷了又一輪大漲之后，這些本來估值水平還算相對合理的機構重倉股開始走向全面高估，注資、整合等預期就成了支撐上漲的最大動力。但單純依賴預期的上揚是不牢固的，無論是藍籌股還是垃圾股。題材炒作歸根結底是靠資金去推動，題材只是美麗的外衣而已。值得留意的是，這些三季度明星板塊的暴跌可能是資金流發生改變的市場信號。證監會降溫基金發行熱終于得到業內人士證實。多家基金公司透露，證監會暫緩新基金的發行已成事實。近一個月以來，證監會實際上已基本停止了新基金的發行審批。基金的拆分也受到了證監會的嚴格把關。自8月下旬以來，拆分基金的審批基本陷入了停滯的狀態。一個資金推動型的市場，遇上有形的手“釜底抽薪”的后果應該可以想象。問題是正是這只有形之手，在5.30急跌后匆匆放開基金的發行，直接導致市場結束調整重拾升軌，這樣頻頻干預市場的結果往往是道德風險的無限放大，大量的股民、基民會將解套和賺錢的希望寄托在政府行為上。風險教育也就流于形式。
新上市的個股雖然在上市首日漲幅較大，但之后的跌幅較大，其實新股上市后有如此大的漲幅是非理性的表現。一般情況下，機構認購來的新股都在上市后第一天就大部分拋掉，但由于市場中有不少散戶投資者完全不理會投資價值分析和市場風險，進行投機炒作，因此近期大部分新股上市的定位都大大超出其合理估值范圍。這就為未來的下跌埋下了伏筆。事實上，之前就有幾只上市新股在隨后較短時間的行情中跌去20-30%的案例。雖然新股高估雖然不合理，但同時也是可以從一個側面來觀察市場人氣的鏡子。如果新股上市首日漲幅降得較低，或者上市后下跌較急的話，市場也可能隨之步入調整。最近新股漲幅開始下降，炒作有降溫的跡象，這也是市場調整的一個信號。
在近日市場的調整中投資者尤其要注意一下地產板塊的走勢。市場中有消息指銀監會正在抓緊制定房地產信貸管理的新政策，相關政策措施已經征求了商業房地產信貸部門的意見，可能會趕在國慶節前出臺。為加強調控力度，新政策可能會以銀監會和人民銀行聯合通知的形式下發。政策調整進一步提高了房地產開發和消費貸款的標準，其中第二套住房貸款的首付比例將調整至40%以上，而且對利率水平也規定了大幅上浮的區間，商業用房和商住兩用房的首付比例也有可能上調。此外，對于目前普遍存在的開發商囤積土地、囤積房源的投機行為，銀監會也會重拳出擊，從信貸的角度加以規范。無論消息是否屬實，從多方面信息來看，管理層有意加大調控力度卻是非常明確的。房價將成為新一輪調控的重點對象，而上市公司中的地產公司將面臨考驗。
目前的市場已經發展到了資金推動階段，資金流向和資金流量的變化才是影響市場走勢的最直接的原因。根據5.30大調整的經驗，資金流往往是滯后的，有強烈的賺錢效應，才會有資金的蜂擁而入，反過來造成更強的賺錢效應。賺錢效應轉弱甚至變成套牢效應，市場心態才會變得謹慎，資金流量才開始減少，并導致調整向縱深發展。開戶數據永遠都是一個滯后指標。在管理層雙管齊下，迅速擴大股票發行和限制基金規模擴大的背景下，資金流量已經發生變化，這兩天的縮量就是最明顯的信號。部分個股和板塊甚至發生了資金流向的改變，而這一切僅僅是剛剛出現，是否會向著負面循環的方向發展有待觀察。個人認為這種可能性不容忽視，上揚的趨勢已經被振蕩市的趨勢所取代，從振蕩市的判斷去看，目前點位無疑仍然處于振蕩區的中上部，換言之短線仍有調整空間。技術上可以9月12日的低點作為參考，預計四季度市場的整體運行態勢是在5000 點上方箱體震蕩走勢。當上證指數接近5000 點附近時，滬深300 的動態估值水平將降低到27 倍（已考慮大盤新股因素），滬深300 成份股的2008 年預測市盈率將降低至20 倍左右，因此市場接近5000 點或者跌破5000點是一個較為安全的位置。
從技術角度分析，滬深指數再創新高。5日均線重拾升勢，與10日均線粘合；MACD兩線下行，開口微縮，綠柱縮短；KDJ三線重合，J值升勢明顯，買氣回升；RSI三線金叉上行；OBV能量潮穩中有升。多項技術指標表明現貨指數有望結束調整，繼續上攻。在經過短期的縮量震蕩后，周五市場選擇了放量突破創新高的走勢，表明各方對節后行情仍然充滿了樂觀的期待。當然，短期內資金面的重新寬裕起到了重要作用，中國神華網下申購資金解凍，央行連續向市場凈投放資金，對今天市場的重新走強功不可沒。從技術上看，目前市場重新放量創新高，扭轉了近期縮量震蕩徘徊的不明朗格局，維持了上升通道保持良好。總體上看，在資金充裕、人民幣升值以及業績高速增長等牛市基礎未發生根本改變的情況下，市場節后震蕩上行的強勢格局預計仍將延續。（野村證券/賈健）
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