11月10日，央行宣布自11月26日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，至此，存款準備金率達到13.5%，創(chuàng)出歷史新高。此次上調準備金率，目的仍然是加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。
年底前基礎貨幣的投放規(guī)模一般較大。一方面四季度貿易順差通常較高，相應的外匯占款引發(fā)的基礎貨幣被動投放規(guī)模也較高；另一方面年底前財政存款的集中撥付也導致基礎貨幣投放量顯著增加。從歷史數據看，四季度銀行體系超儲率一般也都是年內的最高水平，銀行體系流動性寬裕。
另外，當前央行的公開市場操作受到操作工具和資金市場環(huán)境的雙重制約：一方面是央票發(fā)行量保持節(jié)制，正回購規(guī)模的擴張則受到央行持有國債數量的限制；另一方面新股發(fā)行等因素造成貨幣市場短期資金緊張又迫使央行進行臨時性的資金投放。上述因素使得一段時期以來基礎貨幣增長較快，在這種情況下，上調準備金率能夠適度抑制貨幣乘數，從而在基礎貨幣快速增長的條件下實現(xiàn)將貨幣供應量增速控制在一定水平上的目標。鑒于年底前基礎貨幣的投放比較可觀，后續(xù)央行可能仍會繼續(xù)上調準備金率以對沖過多的流動性。不過，由于準備金率具有成倍收縮貨幣的作用，在準備金率攀上歷史新高后，央行對準備金率的使用也會日趨謹慎。
準備金率已成為常規(guī)的對沖手段，在銀行體系資金整體寬裕的情況下，其對資金面的現(xiàn)實影響實際上比較溫和。但是，經歷了9-10月份新股發(fā)行導致的資金短期緊張格局后，投資機構的預期和投資行為都發(fā)生了明顯變化，盡管此次上調準備金率的時間適逢中國中鐵新股申購資金解凍之日，但是由于目前機構對于資金面存在非常強烈的不確定性預期，因而在新股申購及上調準備金率的合力下，預計貨幣市場利率可能會再演大幅上升的一幕。相應地，短期債券的拋售也將持續(xù)，短期收益率繼續(xù)承受上行壓力。
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