中國人民銀行在日前發(fā)布的2007年四季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中表示，貨幣政策的執(zhí)行難度正在加大。將落實(shí)從緊貨幣政策，同時(shí)適時(shí)適度微調(diào)，穩(wěn)妥運(yùn)用利率工具。
在一些專家看來，這意味著央行仍將治理通脹作為首要任務(wù)。今后一段時(shí)間，央行或多管齊下，提高存款準(zhǔn)備金率、加息、適度加快人民幣升值，都可能成為緊縮手段。
通脹風(fēng)險(xiǎn)加大
央行在報(bào)告中指出，未來通貨膨脹壓力依然較大。三大因素推動(dòng)未來通貨膨脹仍將維持較高水平。一是外部價(jià)格傳導(dǎo)、國內(nèi)供給約束等因素對價(jià)格形成的沖擊短期內(nèi)難以改變；二是通脹預(yù)期較強(qiáng)；三是受翹尾因素影響，即使沒有任何新漲價(jià)因素，2008年特別是上半年的CPI也會(huì)處在較高的水平上。
數(shù)據(jù)顯示，1月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲7.1%，漲幅比上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)1996年10月以來11年月度歷史新高；環(huán)比上漲1.2%，漲幅比上月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。
央行報(bào)告顯示，更準(zhǔn)確地反映一般物價(jià)走勢的指標(biāo)——GDP縮減指數(shù)達(dá)到了5.6%，比上年上升2個(gè)百分點(diǎn)。
央行指出，在全球化加快發(fā)展及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，本次通貨膨脹形成機(jī)理更加復(fù)雜，國際市場價(jià)格傳導(dǎo)、國內(nèi)供給約束以及資源要素價(jià)格調(diào)整等因素對價(jià)格產(chǎn)生了疊加影響，2008年初的冰雪災(zāi)害也在短期內(nèi)對價(jià)格上漲產(chǎn)生了一定的推動(dòng)作用。
一些專家表示，雪災(zāi)、節(jié)日消費(fèi)等因素對CPI的影響是短期的，而國際商品價(jià)格上漲、消費(fèi)啟動(dòng)、流動(dòng)性過剩和生產(chǎn)要素重估將長期推動(dòng)物價(jià)上漲。
多種緊縮手段
“最可怕的是通脹預(yù)期由食品部門轉(zhuǎn)移到非食品部門?！鄙赉y萬國高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，“升息會(huì)有很好的作用。”他估計(jì)，年內(nèi)將至少加息三次，預(yù)計(jì)3月份會(huì)加息一次。
不過，也有專家指出，目前加息的空間越來越小。一方面，盡管CPI處于高位，但此番通貨膨脹形成機(jī)理復(fù)雜，很難通過加息來抑制；另一方面，美元已經(jīng)進(jìn)入降息周期，中美利差出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，其他國家的央行，如加拿大、英國近期紛紛降息。為避免與國際利差進(jìn)一步縮小，中國的加息空間有限。為此，在四季度貨幣政策報(bào)告中，央行提出了“穩(wěn)妥運(yùn)用利率工具”的說法。
在存款準(zhǔn)備金方面，央行2007年先后10次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率共5.5個(gè)百分點(diǎn)，2008年1月25日再次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，一般金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)到15%。對此，李慧勇指出，存款準(zhǔn)備金率的水平是否合適，關(guān)鍵還要看商業(yè)銀行的存貸比和資金周轉(zhuǎn)能力。目前，商業(yè)銀行的存貸比依然很低，因此存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間。李慧勇說，存款準(zhǔn)備金率依然是最有效、使用成本最低的貨幣政策工具，預(yù)計(jì)年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率可能提高到18%。
在匯率政策方面，李慧勇指出，目前來看，出口保持較快的增長態(tài)勢支持人民幣繼續(xù)升值。預(yù)計(jì)今年人民幣升值幅度為8%左右，并且可能會(huì)呈現(xiàn)“先快后慢”的趨勢。
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