不久前，中國銀監(jiān)會主席劉明康在博鰲亞洲論壇上公開呼吁干涉市場。他表示，一旦市場的主體不愿意或者是無能力克服他們的問題，監(jiān)管機構(gòu)必須采取措施，來保護(hù)存款人和投資者的利益，這是監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)。
劉明康是中國金融業(yè)監(jiān)管層第一個表態(tài)呼吁救市的高官，由此吹響了政府救市集結(jié)號。此后，國資委主任李榮融稱“國有股減持要為股市健康發(fā)展做貢獻(xiàn)”；4月15日，證監(jiān)會又新批一只股票型基金的發(fā)行，一周共有十幾只基金同時發(fā)售；4月16日，央行辦公廳一位副主任接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前，沒有進(jìn)一步緊縮房貸的新政策，“央行有新的政策出臺，會在央行官方網(wǎng)站公布”，“宏觀調(diào)控的對象不是股市和樓市，但是會關(guān)注這兩個市場，制定貨幣政策時會予以考慮”。種種跡象表明，國務(wù)院各相關(guān)部委紛紛出手救市，相繼發(fā)表或出臺了有利于股市健康發(fā)展的言論和措施。
值得注意的是，去年直接干預(yù)股市的財稅部門對于救市集結(jié)號的態(tài)度卻是“我沒聽到”。知情人透露說，財政部門認(rèn)為，降低印花稅或改為單邊征收“存在技術(shù)障礙”。
救市從救心開始
今年一季度，上證綜指下跌了34%，相比去年秋季高點時下跌了49.7%，深指也類似。有分析師說，十年牛市一季跌完。市場普遍認(rèn)為，中國近期股市暴跌是非理性的，已經(jīng)出現(xiàn)股災(zāi)。
自4月12日劉明康公開呼吁政府救市以來，上述政府部門已經(jīng)采取行動或發(fā)表了有利于股市健康發(fā)展的言論。官方的《人民日報》和新華社及其他媒體均密集發(fā)布穩(wěn)定市場的文章。
對此，資深的財經(jīng)評論員鈕文新對本報表示，政府救市從恢復(fù)信心開始，是抓住了問題的根本。
有人說，美國基本面壞了，救的是基本面、是救美國經(jīng)濟，而不是救市；中國基本面良好，不必救市。
鈕文新認(rèn)為，股市基本面有兩層含義，其一，是基本面系統(tǒng)——監(jiān)管、公平的法律法規(guī)，宏觀經(jīng)濟、公司基本面等等；其二，是市場自身的交易系統(tǒng)，市場交易系統(tǒng)是由投資者信心構(gòu)成的。鈕文新認(rèn)為，政府必須同時管理好兩個系統(tǒng)。而對第二個系統(tǒng)的管理，實際是對投資者信心的管理。因為，市場會失靈，市場失靈往往是交易系統(tǒng)的失靈，它會脫離基本面。1987年的股災(zāi)就是典型的例子。
“所以，政府必須迅速出手。”
鈕文新認(rèn)為，管理層該做的是，一方面告訴人們真實的基本面，另一方面是向市場注入流動性。
“當(dāng)市場已經(jīng)走向‘非理性蕭條’之時再出手，就晚了。”
在鈕文新看來，管理層沒有耐心和信心長期經(jīng)營市場，出了事又不愿出面維護(hù)。看到股民賺了一點錢，自己也想分一杯羹，所以加印花稅，與民爭利，很不合適。
鈕文新認(rèn)為，不必說救市，僅僅說“維護(hù)市場信心也是政府責(zé)任”就夠了！目前，政府和相關(guān)媒體就是在傳遞這種聲音。
股市熊則銀行熊
而此前，關(guān)于政府是否該救市引發(fā)了廣泛的爭論。作為銀行業(yè)監(jiān)管的最高主管呼吁救市，十分耐人尋味，而專家表示，劉明康呼吁救市并不“越位”，因為，如果股市崩盤，勢必嚴(yán)重影響商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展。劉明康呼吁救市，也是呼吁救銀行。
各家銀行年報顯示，去年，各家銀行利潤暴增最重要的原因是，股市火爆，銀行代理銷售基金和手續(xù)費收入成倍增長。
在上海上市的中行、工行和建行中間業(yè)務(wù)收入增加幅度和收入額度均創(chuàng)歷史新高。中行手續(xù)費及傭金收支凈額同比勁增91.92%，非利息收入同比增長10.96%至人民幣299.67億元；工行凈手續(xù)費及傭金收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的344億元，增長了110.4%；去年建行凈手續(xù)費及傭金收入增長60.5%，達(dá)135.71億元。
如果股市走熊勢必直接影響銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入，這只是最直接的影響。
盡管各家銀行中間業(yè)務(wù)收入增長較快，但是，在總收入中的占比依然偏低，均未超過20%。增加中間業(yè)務(wù)收入的空間很大。
熊市與銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的目標(biāo)背道而馳。
鈕文新分析說，進(jìn)入熊市可能會把資金逼回銀行，這樣會帶來諸多弊端，首先，加重銀行的經(jīng)營負(fù)擔(dān)。現(xiàn)在銀行貸款受到嚴(yán)格限制，流動性比歷史以往任何時候都大，居民儲蓄再進(jìn)一步加大，銀行業(yè)績一定會被拖累。
其次，融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整是中國政府一直為之努力的事情，2006年以來，儲蓄大量流入股票市場，這本來是件大好事，但現(xiàn)在的趨勢不利于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
此外，銀行股在股價指數(shù)中權(quán)重巨大，一旦銀行股效益受到儲蓄回流的影響，那一定會進(jìn)一步拖累股市，并形成惡性循環(huán)——儲蓄回流越多，銀行效益越不好，銀行效益下滑，股價下跌并拖累整個股指下滑；股指越下滑，儲蓄越更多回流，銀行效益更差，股市更下跌。
銀行監(jiān)管者還有一個擔(dān)心是，一旦資金從股市撤出回到銀行，銀行一方面存在付息壓力，更嚴(yán)重的問題是，銀行資金充裕會誘發(fā)大量放款沖動，出現(xiàn)嚴(yán)重的信貸風(fēng)險。
這也是劉明康最擔(dān)心的，于是，第一個出面呼吁救市就不難理解了。
財稅部門沒聽到？
一向以出言謹(jǐn)慎而著稱的銀監(jiān)會主席劉明康，率先公開發(fā)布救市言論顯然不是即興的，并且，他發(fā)表這一觀點的地點在博鰲——當(dāng)時在此聚集了海內(nèi)外眾多政界、財經(jīng)界、商界、金融界要員。
降低印花稅并不能真正救市，關(guān)鍵是，相關(guān)部門欠股市一個公道。其象征意義大于實際效果。
一位接近財政部門的機構(gòu)人士向本報透露，財政部門關(guān)于降低或改為單邊征收的大方向已定，只是在操作上“存在技術(shù)性障礙”。
這位機構(gòu)人士當(dāng)時的反應(yīng)是：“5·30只需要小半夜的時間可以將兩個市場的交易系統(tǒng)調(diào)整好；降低印花稅難道一年還調(diào)不好設(shè)備？”
本報記者注意到一個有趣的現(xiàn)象，證監(jiān)會對股市呈現(xiàn)自由落體運動深表憂慮，他們在近期一個研討會上邀請了4位力主“救市”的人士曹鳳岐、劉紀(jì)鵬、吳曉求和水皮討論目前資本市場問題；而稍后由財政部召開的研討會則邀請了一位自稱不懂股市，卻堅決反對降低印花稅的北大一名霍氏教授與會。這背后的玄機耐人尋味！
對于政府該不該調(diào)低甚至取消印花稅，瑞士信貸中國研究主管陳昌華認(rèn)為，投資者不會因為區(qū)區(qū)0.3%的印花稅，來決定買或不買一只股票。最公平的解決辦法，是把中國股市的印花稅定在全球平均水平，并承諾在未來十年中維持這一水平。從中國股市的長遠(yuǎn)發(fā)展看，這不失為穩(wěn)定軍心的一招——今后不論市場漲跌，都少了一個政策變數(shù)。
|
