考慮到政府在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)上十分積極的態(tài)度，我們認(rèn)為，近期市場在利好預(yù)期下仍將保持平穩(wěn)格局，局部性熱點(diǎn)也將持續(xù)。不過，基建題材股已略顯疲態(tài)，而基本面的不確定性依然制約投資者信心，預(yù)計市場繼續(xù)上行難度不小，投資者需關(guān)注周期性股票反彈到位后震蕩回落的風(fēng)險。
利好預(yù)期穩(wěn)定市場
從周二、周三的震蕩行情來看，主流機(jī)構(gòu)的分歧已經(jīng)有所顯現(xiàn)。不過，似乎大家都不愿意錯過這次難得的反彈機(jī)會，除了建材股繼續(xù)上漲外，券商、海運(yùn)、醫(yī)療等行業(yè)也呈現(xiàn)活躍態(tài)勢。我們認(rèn)為，在利好預(yù)期的支撐下，市場近期仍將保持整體平穩(wěn)、局部結(jié)構(gòu)性活躍的格局。
首先，此次政府出臺的十條措施力度很大，并且強(qiáng)調(diào)“出手要快，出拳要重”，反映了政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的堅決態(tài)度。中央已就落實各項政策措施作出了具體的部署，預(yù)計各部門、各地區(qū)很快會拿出對應(yīng)的方案，加緊實施。在此背景下，某部門或地方政府出臺一些超預(yù)期利好政策的可能性也較大，投資者顯然不愿意錯失這樣的交易性機(jī)會。
其次，盡管金融危機(jī)的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有了結(jié)，但近期國際金融形勢稍顯緩和，周邊市場也相對平穩(wěn)。而且，國際金融峰會也將于本周召開，有望對穩(wěn)定全球金融市場秩序起到一定的積極作用。在這樣的時機(jī)下，A股市場上各路資金也少了些后顧之憂。
上行動力仍顯缺乏
從市場來看，作為本輪反彈領(lǐng)頭羊，建筑建材行業(yè)已有較大漲幅，部分個股甚至出現(xiàn)非理性的投機(jī)炒作，后市面臨較大的調(diào)整壓力。至于機(jī)械、有色、鋼鐵等板塊，前期偏低的估值已有所糾正，而且投資者也得考慮新增的投資規(guī)模能否完全對沖需求放緩所帶來的不利影響。事實上，交易信息也顯示，近日不少機(jī)構(gòu)借反彈契機(jī)對機(jī)械股有所減持。
當(dāng)然，對投資者信心構(gòu)成制約的仍然是基本面狀況。政府所推出的一系列政策，僅僅是緩解經(jīng)濟(jì)下滑程度而已，并不能扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的格局。此外，以投資來填實GDP當(dāng)然不難，但這些投資對整體經(jīng)濟(jì)的覆蓋面相對有限，不少行業(yè)、特別是過去主要面向外需的行業(yè)仍將面臨產(chǎn)能過剩的難題。而且，目前尚未見到有力改善收入分配格局的措施，居民收入增速放緩將使得消費(fèi)增長缺乏堅實的基礎(chǔ)。我們注意到，單月消費(fèi)實際同比增速在連續(xù)7個月上升(今年3月至9月)后勢頭不再，10月增速下滑0.4個百分點(diǎn)。此外，各項利好的實際效果需要較長時間得以顯現(xiàn)，投資者是否愿意為這種不確定性支付更多的熱情，也還有待于觀察。
我們認(rèn)為，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)調(diào)整格局，投資者對于滬深300指數(shù)所能接受的動態(tài)市盈率不應(yīng)超過15倍。而樂觀地假定08年其整體業(yè)績增長12%，則目前滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率為13倍。對應(yīng)于上證指數(shù)而言，則意味著基本面不支持其在2200點(diǎn)上方運(yùn)行。
總的來看，到目前為止，所有政策在量上的積累還不足以推動市場氛圍產(chǎn)生質(zhì)的變化，預(yù)計大盤在反彈過程中仍將受制于機(jī)構(gòu)分歧的加大。投資者在把握短線反彈機(jī)會的同時，還應(yīng)密切關(guān)注周期性股票震蕩回落的風(fēng)險。(國都證券 張翔)
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