“悲喜交加”，這是一位證券公司高管對2008年券商的總結。數完2007年牛市的厚厚紅包，證券行業就要面對2008年寒冬的“廣種薄收”了。
行業分析師預測，證券行業2008年業績增速將同比下滑40%左右，預計實現盈利825億元。今年市場的大幅調整，使得券商多項業務受到波及。
傳統業務全面快速滑坡
海通證券研究所證券信托行業高級分析師謝鹽認為，2008年證券市場大幅調整，全年走勢基本維持單邊下行。這對券商各項業務的開展以及全年業績表現有很大影響。預計證券行業2008年仍然正盈利，但與去年同期相比，業績增速將下滑40%左右。
而106家券商在證券業協會網站公布的2007年經審計的年報顯示，去年合計凈利潤額高達1376.50億元。這樣，在打了六折之后，證券行業2008年仍能實現盈利約825億元。
根據券商的業務構成，謝鹽從不同角度解析了證券行業的業績表現。
首先，預計經紀業務全年下滑40%左右。上半年還比較平穩，不過在下半年，由于市場交易量逐步見底，券商經紀業務收入有較大萎縮。其次，預計自營業務下滑80%左右，呈微利狀態。這從另一方面表明券商的風險控制體系較為健全，規避了熊市風險，沒有出現太大虧損。“券商上半年持續減倉，到了二季度末基本完成了減倉計劃，倉位控制相當不錯。除了一小部分券商因判斷失誤而損失嚴重，大多數券商影響偏小，而且，通過認購新股、釋放浮盈等行動，還實現了一定盈利。”第三，資產管理業務穩步增長，但業績貢獻有限。第四，來自基金業務的收益有一定幅度縮水，但整體上仍然比較穩定。第五，承銷業務受到較大沖擊。市場持續低迷使股票發行規模不斷減少，9月份IPO暫停，直接導致公開發行承銷額的快速下降。
另一位分析師則預計證券行業今年投資業務凈收入將達到43億元、同比下降82%。“繼續享受牛市遺產、債券市場走牛以及基金公司投資收益是投資業務收入繼續保持規模化的主要原因，其中，可供出售金融資產變現和權證創設對投資凈收益的貢獻度約100%和18%。”
根據該分析師的介紹，2008年券商承銷、經紀等業務同樣不容樂觀。今年前11月股票公開發行額1672億元，同比減少65%；預計全年發行額約1800億元。而傭金率在經歷2007年的暫時穩定之后，2008年又重現加速下滑趨勢，前三季度，上市券商平均傭金率為0.14%、較上年下滑9.7%，降幅超出預期。“分析傭金率下滑的主要原因，權證交易及機構交易占比上升各貢獻20%左右，其余應歸因于交易額下降帶來的競爭激烈所致。”
不同券商業績差異較大
作為強周期性行業，證券行業指數與市場走勢高度一致，但與宏觀經濟周期的相關性相對較弱。上述證券分析師認為，從幅度來看，盡管在牛市周期中證券行業指數遠遠超越市場指數，但在弱市周期中則一直落后于市場指數。而且，券商個體之間的差異較大。其中，領先券商的表現明顯強于中小規模的券商，并能夠獲得超越大盤的收益率。
以中信證券為例，預計該公司2008年每股盈利約1.04元。中信證券是創新的最大受益者，也是抗風險能力最強的券商。據介紹，中信證券領先地位日益鞏固，眾多競爭者的上市將削弱其在資本實力上的領先地位，但對其“一覽眾山小”的行業地位并沒有根本影響；不僅如此，在證券公司迅速“證券化”的過程中，中信證券作為領先券商的戰略地位更為凸顯；中信證券的創新業務已獲先發優勢，國際業務、直接投資、產業基金等創新業務全面鋪開，獲得融資融券首批試點毫無懸念，創新業務對業績的貢獻將達到25%-30%。
預計遼寧成大2008年每股盈利1.06元，增速為-55%。多元化能力強是遼寧成大的核心競爭力。
生物疫苗、油頁巖等業務穩定增長將在一定程度上緩解廣發盈利下滑帶來的沖擊。但風險在于廣發證券借殼預期不明朗及其業績的持續下滑。
預計海通證券2008年每股盈利0.38元，增速為-43%。據介紹，海通證券經營風格趨于穩健，經紀業務實力有所提升，在融資融券競爭中處于有利地位，公司基本面也逐步改善，但資本實力尚有待轉化為競爭力。“估值已落入安全區域，但小非解禁壓力依然存在。”
謝鹽稱，2008年券商的公司債業務、并購業務等表現較好。其中，公司債業務有較大起色，今年前11月，企業債券發行額達3285億元，同比增長82%，是同期股票發行規模的2倍。但從目前情況來看，這幾方面的營業收入對證券業的貢獻有限。
前述證券分析師則進一步表示，費用變化將成為決定券商業績的一個重要因素。2008年前三季度，上市券商業務及管理費同比僅減少8%，遠低于營業凈收入38%的降幅，費率也由23%上升到35%。但預期第四季度由于不再大規模計提獎金且部分券商開始壓縮工資等支出，全年費用降幅可望達到30%。因此，在傳統業務收入繼續快速滑坡、創新業務難以貢獻業績的背景之下，控制費用將成為證券公司過冬的主要甚至是唯一手段。
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