大小非依然成為壓在投資者心上的沉重負擔。漫畫/韓景豐
如果評選2008年中國資本市場的熱門詞匯，“大小非”一定會當仁不讓地位列其中。股改限售股、首發增發限售股的解禁流通從今年開始集中出現，掀起了一場對“大小非”是非對錯的熱烈討論。雖然解禁不等于減持，而且大小非事實上的套現行為占比極低，但因其操作的不確定性與數量上的巨大，大小非依然成為壓在投資者心上的沉重負擔。
展望2009年，雖然有超過6800億股“大小非”即將上市流通，創下近年來之最；但明年真正具有較高拋售壓力的小非持有限售股比例并不高，而八成限售解禁股由七家央企公司的國有大股東貢獻，這部分股東真正實施減持的可能性并不大。如此看來，看似兇猛的2009年解禁潮，實際上的拋壓或許只是紙老虎。
大小非首次成為“堰塞湖”
5%的解禁股被套現
在不少人眼中，大小非減持是本輪調整的罪魁禍首。但據本報信息數據中心統計，真正進行減持的大小非并不是主流。
從限售股解禁后的套現情況看，2007年共有340家上市公司公告出現限售股解禁后的套現行為，減持股數合計為54億股，占全年解禁股改限售股總數的9.68%，套現額度為898億元，占全年解禁額度的比例也為9.68%。也就是說，解禁部分的股票有近一成被套現。其中，平均每月的套現額度為75億元。
2008年1月-11月，共有259家上市公司公告出現限售股解禁后的套現行為，減持股數合計為28億股，占前11個月解禁股改限售股總數579億股的4.84%，套現額度為340億元，占前11月解禁額度的比例為5.36%。也就是說，解禁部分的股票有5%被套現。其中，平均每月的套現額度為34億元。累計減持額度最大的前五家上市公司為民生銀行、遼寧成大、中體產業、西部礦業、大眾交通，均在9億元以上。其中，民生銀行被減持的額度高達22億元。從2008年各個月份套現的額度情況看，基本呈現下降趨勢，套現額度在100億元以上的月份僅為1月份，為年內高點位置。
從數據上可以看出，一方面，對于績優公司，大小非減持意愿較弱；另一方面，在市場大幅調整的情況下，大小非“出逃”的意愿也日益減弱。此外，研究機構對前一階段大小非減持行為的分析還發現，大非減持意愿并不強烈。特別是進入今年5月份之后，大多數解除限售股份屬于大非，未來1-2年內雖然是大小非解禁的高峰期，只要大非不積極拋售，對市場的沖擊會非常有限。
與此同時，今年下半年股市低位區域，越來越多的上市公司出現了大股東和高管增持股票的現象。據本報信息數據中心統計，從年初至今，滬深兩市累計有199家A股公司發布股東增持公告658次，增持股份參考市值310.76億元。統計顯示，8月、9月是公司股東增持的多發期，完成增持金額161.02億元，占全部參考市值的51.81%。與此同時，累計有54家公司股東發布了延期減持公告。
增持行為與鎖倉承諾從一定程度上表明了大股東和高管對當前上市公司二級市場股價低估的觀點，另一方面也有助于改善市場對限售股解禁后的預期。
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