在擴張性財政政策和適度寬松貨幣政策刺激下，2008年12月，信貸增速扭轉之前不斷下跌的趨勢，出現(xiàn)大幅反彈，當月信貸增速高達18.76%，為55個月來最高。同時，外匯儲備繼續(xù)快速增長，余額已達1.95萬億美元。
昨日，央行公布了2008全年金融運行數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，12月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增17.82%；狹義貨幣供應量(M1)同比增9.06%；市場貨幣流通量(M0)同比增長12.65%。三項數(shù)據(jù)都一舉扭轉此前單邊下跌的趨勢，其中M2增速重回2008年6月以來的高點，大大高于市場預期的15.0%。
數(shù)據(jù)還顯示，2008年12月末，金融機構人民幣各項貸款余額30.35萬億元，同比增18.76%。當月信貸增速較上年末高2.66個百分點，較上月大幅反彈2.8個百分點，為55個月(2004年6月)來最高增速。不過，12月份外匯各項貸款減少46億美元，同比多減55億美元。
外儲余額達1.95萬億美元
在貸款增速大幅反彈之時，存款回流趨勢有所緩解。截至2008年12月末，金融機構人民幣各項存款余額46.62萬億元，同比增長19.73%。增速較上月回落0.21個百分點。12月份人民幣各項存款增加3834億元，同比少增30億元。外匯各項存款增加49億美元，同比多增67億美元。
此外數(shù)據(jù)顯示，2008年12月末，國家外匯儲備余額為1.95萬億美元，同比增27.34%。全年增加4178億美元，同比少增441億美元。12月份外匯儲備增加613億美元，同比多增300億美元。顯示之前有關外匯儲備出現(xiàn)負增長的傳言屬謠傳。
數(shù)據(jù)解讀
央行仍將降息但幅度料回歸正常
對于以上數(shù)據(jù)，興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學家魯政委分析稱，其中最引人注目的特征就是，當月新增信貸額一舉沖上7700億元，創(chuàng)下2008年2月以來的新高。不過這并不意味著銀行惜貸情緒已經(jīng)解除，反倒使人對下半年信貸能否繼續(xù)保持旺盛勢頭產(chǎn)生更深擔憂。信貸推動下，第二季度GDP增長可能出現(xiàn)反彈，但是不應因此放棄擴張性政策的執(zhí)行，否則，經(jīng)濟可能在短暫反彈后再度進入下滑通道。
信貸增速下半年或再度停滯
魯政委稱，仔細分析貸款結構，可以發(fā)現(xiàn)，票據(jù)融資和中長期貸款二者加起來占新增信貸額的比重超過60%。可見目前中長期貸款應當主要是投向了擴張性財政政策項目，信貸“搶跑”爭奪有限的“財政項目”，正顯示了銀行對非政府項目之外領域的顧忌,表明金融機構惜貸情緒并未得到緩解。
魯政委表示，如果民間投資無法啟動，單純的政府投資難以最終帶動整個經(jīng)濟走出困境。例如1998年亞洲金融危機爆發(fā)后，雖然我國擴張性財政政策在持續(xù)加力，但投資對經(jīng)濟增長的貢獻卻在1999~2000年間持續(xù)下降，只有在民間投資被逐步啟動的2002年以后，經(jīng)濟才開始進入穩(wěn)步上升通道。
魯政委表示，如果信貸在上半年“安全之餅”被瓜分完之后就再度陷入停滯，2009年GDP或呈“倒V形”。根據(jù)M2增速或信貸增長效果大致經(jīng)歷一個季度就能傳導到實體經(jīng)濟的經(jīng)驗，可以預期2009年GDP增長高點很可能會出現(xiàn)在第二季度；而伴隨著下半年信貸增速停滯情況的出現(xiàn)，GDP在下半年將再度進入下滑通道。
央行仍可能繼續(xù)放松銀根
魯政委認為，面對著第二季度可能出現(xiàn)的GDP反彈，擴張性政策的執(zhí)行務必堅決，否則，經(jīng)濟就可能再度進入下滑通道。因為根據(jù)歷史經(jīng)驗，即使是一個正常的調整，我國經(jīng)濟一般最短也需要兩年時間。如果對經(jīng)濟形勢判斷過于樂觀，就很可能出現(xiàn)誤判。
為此，在數(shù)據(jù)公布之后，預計央行仍可能繼續(xù)出臺政策，但幅度預計將回歸正常。興業(yè)銀行預計，央行一季度仍可能選擇下調準備金率50個基點，基準利率也存在最多下調27個基點的可能性。為打開短端利率下降空間，超額存款準備金利率也可能繼續(xù)下調。(方利平)
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