2008年牛熊市的驟然轉(zhuǎn)換，不僅讓基金巨虧1.5萬億元，也令基金業(yè)內(nèi)的貧富差距愈加懸殊。
小個(gè)子今年能否賽過大塊頭
截至4月1日，今年以來上證綜指漲幅已逾30%，市場震蕩加劇。從全年看，震蕩行情可能將貫穿始終。在這樣的市場中，投資者是不是可以根據(jù)基金的規(guī)模特征來挑選出好基金呢？
一般觀點(diǎn)認(rèn)為，規(guī)模小的基金“船小好調(diào)頭”，換倉靈活，能較好地追逐市場熱點(diǎn)。同時(shí)，因?yàn)橐?guī)模小，其換股的沖擊成本較小；規(guī)模較大的基金身形龐大，轉(zhuǎn)身難，買賣中小盤股票時(shí)的沖擊成本較大，在面對行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)的市場時(shí)，劣勢明顯。
但從今年以來基金的表現(xiàn)來看，小基金勝過大基金的特征并不明顯。在好買股票型基金分類中，2009年1月1日以前成立的基金共有195只，取規(guī)模最小的前20只基金分析，截至3月16日，其平均業(yè)績回報(bào)為13.76%，平均排名是105位；規(guī)模最大的20只基金平均業(yè)績回報(bào)為13.66%，平均排名是104位，兩者相差不大。再把基金的業(yè)績和規(guī)模都由高到低進(jìn)行排名，兩者排名的相關(guān)系數(shù)為-0.05，僅存微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
其實(shí)，規(guī)模小是一把雙刃劍，規(guī)模小的基金更易受到申購贖回的影響，被動(dòng)加倉或減倉，打亂基金經(jīng)理的部署，從而對基金業(yè)績造成傷害。規(guī)模小的基金雖然可以提高持股集中度，增加贏取超額收益的可能，但這同時(shí)也增加了風(fēng)險(xiǎn)。
這些因素使得小基金之間的業(yè)績分化明顯。規(guī)模最小的20只基金中，截至3月16日，今年以來業(yè)績最好的新世紀(jì)優(yōu)選成長，回報(bào)率為25.45%，在195只基金中排名第3位；而業(yè)績最差的天弘永定價(jià)值成長業(yè)績?yōu)?4.16%，位于股票型基金的末位。
那么，為什么不少投資者認(rèn)為今年小基金的業(yè)績表現(xiàn)將更好呢？主要原因是，經(jīng)過2008年的凈值大幅下跌以及贖回，基金業(yè)的管理規(guī)模普遍大幅縮水，市場中小基金的個(gè)數(shù)占比較大。以2008年四季報(bào)公布的資產(chǎn)凈值來看，195只基金的平均規(guī)模為46.46億元，而管理資產(chǎn)規(guī)模超過50億元的基金只有72只，管理資產(chǎn)規(guī)模大于100億元的基金僅16只，不到10%。
從以上分析可以看出，在今年的環(huán)境下選基金沒有簡單標(biāo)準(zhǔn)，雖然“小”在震蕩市中具有一定優(yōu)勢，但僅有規(guī)模小不足以成就一只好基金。事實(shí)上，選擇基金在根本上要看基金的主動(dòng)管理能力。從這個(gè)方面來講，選基金最終是選擇基金管理人。
2008年牛熊市的驟然轉(zhuǎn)換，不僅讓基金巨虧1.5萬億元，也令基金業(yè)內(nèi)的貧富差距愈加懸殊。
盡管去年基金公司的管理費(fèi)收入依然高達(dá)307.3億元，比2007年甚至有約9%的增幅，但是細(xì)究可以發(fā)現(xiàn)，這部分收入的分配正朝著“富者越富，窮者越窮”的馬太效應(yīng)方向發(fā)展。當(dāng)大規(guī)模基金公司以數(shù)十億的收入無懼熊市時(shí)，某些小規(guī)模基金公司可能正在靠著千萬元的進(jìn)賬精打細(xì)算，以求存活。
209倍的差距
天相投顧根據(jù)基金2008年年報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，2008年，59家基金公司的管理費(fèi)收入合計(jì)307.3億元，平均每家5.2億元。不過，59家基金公司中，只有22家的收入在平均線以上，占比不過37%。令人吃驚的是，排名榜首的華夏基金公司2008年管理費(fèi)收入達(dá)27.9億元，是排名末尾的浦銀安盛的1330萬元收入的209倍。
與管理費(fèi)收入掛鉤的是基金公司管理的基金資產(chǎn)凈值。2008年年報(bào)顯示，59家基金公司共掌管1.91萬億元資產(chǎn)，平均每家公司掌管資產(chǎn)323.7億元。但統(tǒng)計(jì)顯示，仍然只有22家公司達(dá)到水平線上，榜首與榜尾之間的差距則拉大到221倍。
事實(shí)上，這種貧富差距在基金業(yè)已延續(xù)多年。統(tǒng)計(jì)顯示，在此波牛市之前，基金公司的差距已經(jīng)開始拉大。2004年，掌管資產(chǎn)凈值榜首和榜尾的差距為123倍；到了2005年，這個(gè)差距拉大到200倍。而經(jīng)過兩年牛市和一年熊市，這個(gè)差距進(jìn)一步拉大。
基金公司的貧富差距也影響了機(jī)構(gòu)投資者的選擇。統(tǒng)計(jì)顯示，與2007年相比，機(jī)構(gòu)投資者持有的基金占基金總凈值比例上升了4.96個(gè)百分點(diǎn)，但反映到各個(gè)基金公司身上，卻呈現(xiàn)出明顯的“嫌貧愛富”現(xiàn)象。機(jī)構(gòu)持基占基金凈值比例較高的大多在200億規(guī)模以上的基金公司中，如規(guī)模為472億的匯添富，機(jī)構(gòu)持基占基金凈值比例就從前年的10.54%上升至去年的30.28%；而規(guī)模僅為39億的金元比聯(lián)，機(jī)構(gòu)持基占基金凈值比例則從前年的9.46%下降至去年的4.01%。
怨天尤人不如奮發(fā)圖強(qiáng)
對于這種因規(guī)模產(chǎn)生的巨大差距，一些小基金公司頗為不服氣。某基金公司市場總監(jiān)感嘆道：“那些大家伙們運(yùn)氣好，能在牛市基金發(fā)行瘋狂的時(shí)候批下新基金來，一只基金就募集了百億。”
這種觀點(diǎn)雖然有一定的道理，但卻也是“盲人摸象”。從2008年年報(bào)來看，雖然收入排名靠前的基金公司的確擁有較多的基金數(shù)量，但一些擁有10只甚至10只以上數(shù)量基金的基金公司在管理費(fèi)收入上甚至不抵那些僅擁有兩三只基金的基金公司。某業(yè)內(nèi)人士評價(jià)稱，基金公司的巨大貧富差距雖然存在一些特殊原因，但根本問題仍在于運(yùn)營風(fēng)格和操作能力的差異，命運(yùn)其實(shí)仍掌握在自己手中。
事實(shí)上，從2008年年報(bào)中披露的持股周轉(zhuǎn)率上，我們或許能感受到一些風(fēng)格的差異。統(tǒng)計(jì)顯示，雖然基金業(yè)2008年持股周轉(zhuǎn)率整體有所降低，但排序變化不大，熱衷于積極操作的依然是那些小規(guī)模的基金公司。如新世紀(jì)基金2007年持股周轉(zhuǎn)率高達(dá)12.82，2008年也保持在7.59，繼續(xù)排名第一；而大基金公司如華夏基金2007年持股周轉(zhuǎn)率為3.88，2008年則降低為2.31，大大低于那些小規(guī)模基金公司。
對于基金業(yè)中出現(xiàn)的“馬太效應(yīng)”，分析人士認(rèn)為，這表明經(jīng)過多年的快速擴(kuò)張，基金業(yè)的格局已經(jīng)基本確立，未來有可能會(huì)出現(xiàn)“大魚吃小魚”的局面，小規(guī)模基金公司的生存環(huán)境會(huì)更加惡劣。不過，從積極的一面來看，這種趨勢會(huì)更有利于基金業(yè)的穩(wěn)定。因?yàn)閺哪壳翱矗鸸镜囊?guī)模分布呈紡錘形，處在中間部分的百億以上的公司數(shù)量不斷增加，這也是基金業(yè)未來健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
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