上周兩市大盤呈現高位震蕩的態勢。雖然石化雙雄、銀行、地產等藍籌板塊的啟動使得上證綜指和深證成指雙雙創出反彈新高，但大盤在2650點上方的舉步維艱顯示市場壓力明顯，而成交量的萎縮則表明市場的交易熱情正在下降。
對于股指在本周的走勢，以下幾個方面的因素值得重點關注：
首先，藍籌的啟動并沒有帶動多數熱點板塊的活躍，市場交易熱情有所下降。在多數個股調整的態勢下，指數之所以仍能維持高位，很大程度上歸功于石化雙雄、銀行、鋼鐵等一線藍籌的強勢，但是從明顯縮減的成交量以及熱點的持續性來看，藍籌的上漲并沒有能夠有效帶動熱點板塊的持續活躍，相反藍籌拉升反而成為部分資金撤離的跳板。這將不利于后市行情的演繹。
其次，股市上漲已經提前透支經濟復蘇的預期。從PMI、固定資產投資增速、社會消費品零售總額等一系列經濟數據來看，中國經濟確實處在回暖的過程中，但是股市特別是個股近乎瘋狂的上漲已經提前透支了經濟復蘇的預期。雖然上證綜指僅僅上漲60%，但是不少個股漲幅已非常可觀。據統計，1000多只個股上漲幅度超過100%，100多只個股創出了歷史新高。去除石化、銀行等低估值板塊，上證A股靜態市盈率已經超過30倍。可以看出，實體經濟僅僅出現了復蘇的跡象，但作為經濟晴雨表的股市卻已經出現了近乎牛市的反應。而在股指上漲已經提前反映經濟復蘇預期的背景下，經濟的波動勢必會導致股票市場的大幅波動。
再次，政策對股市的刺激效應在遞減。從政策面來看，雖然政策仍然對股市采取積極的態度，但是資金對政策的炒作力度已經大不如前.這表明在目前點位市場已經非常謹慎，并不愿意過分的參與熱點板塊的炒作。另外，包括IPO、再融資等政策利空是懸在投資者頭上的達摩克利斯之劍，隨著時間的推移，市場對此的預期也愈加強烈，一旦后市政策面由于IPO、再融資等出現轉向，股市將面臨巨大調整壓力。
綜上所述，我們認為經濟數據反復、股市整體估值過高、政策刺激效應減弱等不利因素使得大盤在不久的將來出現大幅調整的概率較大 ；但是鑒于估值水平較低的權重股仍將對股指形成一定支撐，同時一些熱點板塊的籌碼轉換也并沒有完成，股指仍將在高位進行一定的震蕩。在操作上建議投資者繼續維持謹慎投資的策略，在高位震蕩的過程中逐步降低自己的倉位。(朱建華 東吳證券研究所 江帆)
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