“雙輪驅(qū)動(dòng)”盛景難現(xiàn)
主持人：股市一般的推動(dòng)力有兩個(gè)，一個(gè)是盈利推動(dòng)，一個(gè)是流動(dòng)性推動(dòng)。前八個(gè)月應(yīng)該說(shuō)基本是流動(dòng)性的單輪驅(qū)動(dòng)行情，那么，隨后的行情會(huì)演變成雙輪驅(qū)動(dòng)嗎？
謝國(guó)忠：三、四季度的行情應(yīng)該是不好的，近期市場(chǎng)下跌表現(xiàn)的正是投資者對(duì)資金收緊的恐懼。經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有好轉(zhuǎn)，上半年股市上漲主要是由資金推動(dòng)，下半年銀根收緊，股市不會(huì)有好的表現(xiàn)。當(dāng)前出口情況環(huán)比出現(xiàn)回升，只是存貨周期引起的短期回升，美國(guó)、日本及歐洲的消費(fèi)和零售并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，美歐的居民儲(chǔ)蓄率在提高，會(huì)影響到未來(lái)的消費(fèi)。國(guó)內(nèi)的內(nèi)需也沒(méi)有起來(lái)，只有和“鐵公基”有關(guān)的需求在支撐。消費(fèi)以政府消費(fèi)為主，民間消費(fèi)也沒(méi)有起來(lái)。
上市公司盈利沒(méi)有好轉(zhuǎn)，除了金融、地產(chǎn)等一些與資產(chǎn)有關(guān)的公司盈利稍好，制造業(yè)上市公司盈利繼續(xù)低迷。而金融和地產(chǎn)等公司的高盈利也不會(huì)反饋給投資者，很多地產(chǎn)公司拿錢囤地，把錢交給了政府。建筑設(shè)備等一些受益政府基建的行業(yè)會(huì)好一些，但這不是源自經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，而是政府投資的拉動(dòng)，目前這些公司股價(jià)也高了，不適宜再投資了。
袁季：對(duì)于這個(gè)問(wèn)題我有點(diǎn)不同看法，應(yīng)該說(shuō)，上半年雙輪驅(qū)動(dòng)的作用比較大一些，上市公司盈利雖然未在一季度得到體現(xiàn)，但市場(chǎng)對(duì)盈利預(yù)期還是相當(dāng)樂(lè)觀的，而流動(dòng)性方面的作用也相當(dāng)明顯。下半年，可能市場(chǎng)只能依托盈利了，而目前的市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，估值水平也只有20倍出頭，支撐較強(qiáng)。但流動(dòng)性方面可能會(huì)存在一些問(wèn)題。
錢曉宇：在大規(guī)模儲(chǔ)蓄活化啟動(dòng)之前，行情更多的是基于盈利驅(qū)動(dòng)，在外匯占款保持平穩(wěn)的情況下，信貸是流動(dòng)性過(guò)剩的主要驅(qū)動(dòng)力。信貸增速的回落勢(shì)必會(huì)使得流動(dòng)性邊際增量回落，流動(dòng)性已經(jīng)進(jìn)入上升的中后期。政策往往也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生變量，因此建議更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)反彈帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
主持人：市場(chǎng)暴漲暴跌，在目前的行情下，怎樣的操作策略才是占優(yōu)策略？
謝國(guó)忠：近期經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有好消息，國(guó)內(nèi)股市走勢(shì)直接與資金面相關(guān)。資金面完全由管理層來(lái)確定，普通投資者現(xiàn)在很難把握管理層的意圖和政策走向，最好不要進(jìn)場(chǎng)。2008年底，我曾預(yù)測(cè)，2009年的春天會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大的熊市反彈，由于對(duì)通脹的擔(dān)憂會(huì)觸發(fā)加息的預(yù)期，反彈到2009年四季度消失，建議去年被套的投資者趁反彈出貨。兩個(gè)月前，我在熊市反彈中間增加了一個(gè)修正階段，2009年市場(chǎng)將會(huì)呈M型發(fā)展。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不會(huì)像市場(chǎng)希望的那樣迅速改觀，引發(fā)的失望情緒將導(dǎo)致今年年中出現(xiàn)一個(gè)低潮。二季度，由于生產(chǎn)數(shù)據(jù)的改善，市場(chǎng)顯得十分亢奮。由于財(cái)政刺激的延遲效應(yīng)，三季度最終需求只會(huì)略有改善，但市場(chǎng)情緒又會(huì)被撩撥起來(lái)。今年四季度，加息的預(yù)期將會(huì)打壓市場(chǎng)，并由此終結(jié)熊市反彈。
袁季：策略上，我認(rèn)為主要還是戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，目前市場(chǎng)的調(diào)整幅度、時(shí)間超出了短期調(diào)整的范圍，最好的策略還是控制倉(cāng)位。占優(yōu)策略也應(yīng)該是倉(cāng)位策略，而不是品種選擇上的策略。目前保持中低倉(cāng)位比較好。
錢曉宇：漲時(shí)重勢(shì)，跌時(shí)重質(zhì)。在市場(chǎng)經(jīng)歷大幅度調(diào)整的情況下，我們建議積極防御。一方面選擇固定資產(chǎn)投資和出口共振帶動(dòng)的行業(yè)和板塊。另一方面選擇盈利逐步好轉(zhuǎn)，并且估值具有優(yōu)勢(shì)的公司。
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