大盤股補漲后謹防主力“挖坑” 銀行股強勁發力背后的玄機
李志林
本周大盤探至3080點后雖然最多反彈了239點，尤其是周五靠拉石化雙雄和銀行等權重股攻克了3300點大關，很多人便認為市場風格轉移了，但我認為大盤股僅僅是補漲，是因為其股價與3478點時有10%-15%的差距，而指數只差5%。目前靠拉大盤股造成的指數虛漲，仍不改大盤調整態勢。
短線看，3300點上方壓力不可小視。這里既有8月上攻3478點時堆積的巨量，又有上周在3300點上方大跳水時滬市放出的2951億和2591億的天量，這均超過或接近于“7·29”大跳水時的3028億(要扣減當日新股中國建筑的300億)。而本周臨近3300點時的成交量僅1900-2000億，周五通過拉升權重股強行沖破3300點，但八成股票大幅下跌，并放出了2631億巨量。這表明主力整體消化和瓦解3300點上方巨額獲利盤和解套盤的底氣不足，只能靠大盤股拉指數。
具體看，靠銀行股帶領沖關也不現實。本周紛傳匯金公司準備讓出紅利給銀行股再融資，這豈不是讓財政部來為銀行買單？再說，就算真的這樣做，銀行股的分紅將微乎其微，從而降低其投資價值。而即使銀行股沒有再融資問題，明年新增貸款少于今年，其成長性也不復存在。再加上隨著今年大放貸給過剩產業造成的壞賬逐漸暴露，其目前15倍市場盈率的估值就不是過低而是過高。想拉動大盤實在是勉為其難，只能為機構出貨提供方便。
本周即將推出股指期貨的風聲再起，但我認為股指期貨助漲大盤股是偽命題。目前連融資融券都未實行，推出股指期貨完全是一廂情愿。而即便推出股指期貨，作為一種新的交易模式，最多只能影響大機構提高配置權重股的比重，其功能只是套期保值，但決不會提升權重股的內在價值和改變市場走勢。更何況目前機構投資者多數持有的是大盤股，但只占流通市值的17%，若再提高，資金不足是一個大問題。問題的癥結是：A股市場大盤新股發行規模實在太大了，擴容節奏實在太快了，股指期貨無法避免市場暴漲暴跌。
其實拉升大盤股與一年一度的機構年終結賬情結有關。按慣例，每年12月20日是銀行收貸的截止日，12月25日、26日是上市公司收回委托理財資金和自營投資資金的截止日。眾多今年打了翻身仗的私募基金有強烈的年終結賬沖動，社保、保險、企業年金和絕大多數機構也都需要年終做財務報表。各行各業、各方各面都要年終結賬，哪來那么多人民幣讓你舒心地結，大機構只能是搶先結、強行結、讓利結。這樣，每年12月中下旬大盤震蕩調整屢屢發生。
因此，大盤股拉高后須謹防主力機構年終往下“挖坑”。近期各大券商紛紛推出2010年度投資策略報告，多數機構明年看高4200點。而眼下大多數人又看好跨年度行情，堅信12月份要創新高，即3500點。如若真是這樣，明年就沒有什么大行情：從3500-4200點，漲幅只有20%，空間十分有限，還不夠大機構進去出來轉一個身。為此，只有兩種可能：要么明年能漲到4500點、5000點(這似乎不大現實)，要么年底往下砸到3200點、3000點，這樣明年指數還能漲30%-40%，馬馬虎虎，也說得過去。也就是說，大盤權重股越是整體拉高，往下“挖坑”就越容易。
(本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士)
銀行股強勁發力背后的玄機
桂浩明
銀行股突然發力是本周五市場的最大看點之一，在筆者看來，當前銀行股的上漲有其特殊背景。今年以來銀行股總體行情是相對比較弱的，這里既有市場偏好發生改變因素，也有在投資時鐘圖譜中，由于經濟還處于恢復階段、市場利率又比較低，因此銀行股未必是最佳的投資標的之一的緣故。另外，還有一個不可忽視的重要因素是，在如今信貸規模大幅度提高背景下，銀行都面臨資本金吃緊問題，需要大量補充資本金才能適應現在的發展形勢?？删驮谶@個時候，有關部門卻對銀行通過發行次級債補充資本金作出了某種限制，同時也有傳聞說明年商業銀行的資本充足率將被要求提高到13%。如果真要照此執行的話，上市銀行就必然需要大規模再融資。簡單算一下，其規模達到3000億元以上。顯然，這對于現在的股市來說構成了一個很大壓力，投資者對此存在疑慮乃至不安，當然也是很自然的，銀行股自然就難以走強。
不過，最近一段時間情況有了新的變化。一方面有關部門表態并不強制要求商業銀行實施13%的資本充足率制度，并且對其發行的次級債計入資本金的辦法也作了靈活處理。而更重要的是，還有媒體報道作為幾家大型商業銀行的主要股東，匯金公司有意讓商業銀行將利潤留存下來，作為補充資本金的一種手段。這樣一來，對于銀行股來說，其再融資壓力也就大大減小了。有了這樣的利多政策，應該說銀行股出現上漲就是很自然的事了。而在這個時候，中信銀行獲得西班牙對外銀行增持以及民生銀行H股一度回到發行價上方的消息，都成為驅動銀行股上漲的一個催化劑，也就直接引發了周五銀行股的強勁發力。無疑，此時銀行股的上漲并不令人奇怪。只是由于很長時間沒有漲了，時下的上漲看上去就顯得比較突然，以致一些投資者感到有點不那么適應。其實，這里所演繹的正是一個利多消息逐漸積累并形成爆發式釋放的過程。
看來，銀行股上漲的背后確實是有某種玄機的，而這個玄機就是其有關信息的被澄清以及內在價值的被發現。在這里，說到底還是銀行股的補漲要求被激發出來。那么，大盤股的補漲會不會全面鋪開，以致在市場上形成“二八現象”呢？筆者認為這種可能性并不大。這是因為不是所有大盤股都存在促使銀行股上漲的這些條件的，而且對于大量的中小盤股票來說，很多個股股價也是比較合理的，遠沒有像創業板那樣達到平均市盈率超過100倍的程度。所以要形成典型意義上的“二八現象”，條件并不具備。其實銀行股現在的上漲，就像前不久鋼鐵股上漲一樣，更多具有行業板塊特征。投資者應該仔細研究其上漲背后的邏輯，看看有沒有持續運行的可能。而對于其它板塊，特別是那些中小市值股票則不必因為暫時出現一些調整而過于擔憂。畢竟現在市場整體趨勢是向上的，銀行股等在題材刺激下的補漲并不會對其它股票構成利空。
(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)
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