9日，利用題材股“稍息”的機會，地產(chǎn)、采掘、金融一改近期“熊勢”聯(lián)袂推動上證指數(shù)沖擊3100點，但攻勢并無太大效果，上行無功而返。我們認為，隨著各項預(yù)期的明確，大盤股有望出現(xiàn)“漸進”式估值正常化，“休克療法”式的激進風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能不會出現(xiàn)。
小盤股估值難支撐
目前小盤股輪番走強，大盤股按兵不動的局面似乎難以持續(xù)。按申萬風(fēng)格指數(shù)分類，大盤股對小盤股的估值折價已經(jīng)達到0.47，自2000年以來，只有在2003年的個別時間曾出現(xiàn)過這種低水平。目前核心大盤股的資金偏好已經(jīng)跌破10%，這是2006年以來的最低水平。
從行業(yè)成交占比看，大盤股扎堆的金融、煤炭、有色金屬等行業(yè)成交占比已經(jīng)創(chuàng)2006年以來的新低。而從歷史經(jīng)驗看，成交占比往往僅在低位維持個別天數(shù)隨即反彈，像目前這樣一跌再跌的情況實屬罕見。
政策明晰促估值回歸
盡管大盤股上漲的可能性已經(jīng)“徘徊”很久，但當(dāng)前經(jīng)濟和市場狀況與曾經(jīng)明顯出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的“5·30”時有較大差異。大盤股要走強要過兩道坎。
從市場資金面看，“5·30”前后市場流動性處于高度充裕期。盡管目前的基金倉位比“5·30”之前還略低一點，但是新入市資金今非昔比。彼時新增股票賬戶數(shù)和基金開戶數(shù)在“5·30”前后達到高潮，而今年以來這兩個指標(biāo)的平均數(shù)不到2007年上半年的1/3和1/6。
市場從來不缺資金，缺的是信心。“5·30”時經(jīng)濟正處于高度景氣狀態(tài)，市場對經(jīng)濟形勢和公司業(yè)績的預(yù)期高度樂觀，而現(xiàn)在經(jīng)濟則處于復(fù)蘇初期。從去年8月以來的市場弱勢很大程度上基于對政策面特別是資金面收緊的預(yù)期，而銀行融資、房地產(chǎn)調(diào)控等與之相關(guān)的行業(yè)利空也對大盤股構(gòu)成壓制。
但近來形勢在好轉(zhuǎn)。尤其“兩會”傳達的各種信息已經(jīng)基本為今年的經(jīng)濟形勢定調(diào)，預(yù)期的明確有望帶來估值的正常化。
首先，8%的GDP同比增長和3%的通脹率在給出了一個明確的增長速度的同時，也降低了貨幣政策“出重手”超預(yù)期的可能性。17%的M2增長率和7.5萬億的信貸總額也已經(jīng)給了市場清晰的信號。
其次，在中行、招行等相繼公布融資方案以后，工行明確否認融資計劃后，今年大致的銀行融資全景圖已經(jīng)明晰，銀行A股融資額預(yù)計在1000億元左右。從估值上看，以工行12倍的市盈率和以往40%左右的分紅率計算，股息率已達到3.3%，這對穩(wěn)健型投資者來說已經(jīng)是很有誘惑力的一個價格，對工行股價已經(jīng)構(gòu)成重要支撐。
而大盤股行情的展開有兩種可能，一種是出現(xiàn)特別的觸發(fā)因素，例如類似“5·30”時的“休克療法”。但基于現(xiàn)在市場行情還不算過分，政策預(yù)期已經(jīng)較為明確，所以更大的可能在于，隨著股指期貨推出日期的不斷到來和升值預(yù)期等，市場風(fēng)格上出現(xiàn)“漸進式”變化。
但是也不要對大盤股的行情有過高期待，畢竟“5·30”前后兩個月，大盤股的折價率也不過從68%上升到70%，更何況現(xiàn)在大盤股的相對處境離彼時還有很大距離。(徐建軍)
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