溫總理在政府工作報告中指出，今年要繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，并提出了7.5億的信貸指標。繼09年“保增長”政策基調之后，今年政府政策“穩”字當頭，防止經濟過熱。業內人士普遍認為，政府的工作報告基本符合預期。然而，“適度”二字還是引發了市場的種種猜想，這種猜想在股市上將有何表現呢？
信貸指標基本符合預期
在提出GDP增長8%左右經濟發展目標時，溫總強調要好字當頭，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系。今年宏觀經濟數據總體向好，保八過后，政府重點防止經濟過熱。從物價情況來看，防范通脹，尤其是資產泡沫的出現。
2008年我國經歷了百年一遇的金融危機，2009年經歷了一個宏觀刺激的保八年。過去三十年我國GDP增長速度基本上維持在10%以上，從經濟周期上來看，未來GDP增速回落到7—8%屬正常現象。
“今年廣義貨幣M2增長目標為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右”。7.5億的信貸目標與之前大多數學者專家猜測的7-8萬億基本一致。這兩個指標雖然都低于去年實際執行結果，但仍然是一個適度寬松的政策目標，能夠滿足經濟社會發展的合理資金需求。
聯系到去年兩會提出全年信貸指標是5萬億，結果全年新增貸款9.59萬億元，國盛證券分析師程榮慶指出：“這個規模可能會根據形勢有所調整，如果CPI走勢較理想，信貸規模就會大一些，相反就會小一些，但最小也不會低于7萬億。從一季度的CPI情況看還是比較理想，央行一季度應該不會加息，二季度CPI如果不高，加息的可能性估計也要到季度末才會實施。”。
資金面壓力不容小視
總理的報告中提到，今年將積極擴大直接融資，完善多層次資本市場體系，擴大股權和債券融資規模，更好地滿足多樣化投融資需求。央票發行規模擴大，IPO，大小非減持，多種融資再融資方式使得A股的資金面壓力不容忽視。
今年1月份央行在公開市場凈回籠650億元，2月份凈投放5390億元，3月份公開市場將有到期資金7760億元。農銀匯理基金表示，3月份央行回籠資金的壓力比較大，不排除有繼續提高存款準備金率和發行3年央票的可能。
關于今年的直接融資需求，農銀匯理基金經理郝兵分析說，今年M2的增速是百分之十七點幾，對應的是信貸增量，折算為M2的增量，我們判斷今年直接融資和間接融資的比例關系，今年我們的再融資需求，包括IPO，就是直接融資的需求在8000億-10000億之間。
諾安基金認為，今年前兩月公開市場凈投放近6000億元，僅憑法定存款準備率兩次累計上調1個百分點不足以回收，央行后續操作值得警惕。無論央行出于回籠資金還是管理通脹預期的考慮，該品種重啟發行的概率均上升。
今年市場迎來全流通的第一個年份，到年底，A股市場總市值90%要實現流通。全流通帶來的是大小非持續減持的問題。“按照過去我們對大小非的減持比例是大非7%左右，小非4%左右，按照這個比例，我們今年大小非減持對資金的流出預計是1500億左右。”郝兵稱。
反觀資金供給面，從整個基金的發行規模和凈申購和贖回的情況來看，今年基金的發行規模將維持在和2009年相當的水平。
此外，在財政政策上，政府報告中指出，今年中央繼續代發地方債2000億元并納入地方財政預算。綜合流動性資金供給和資金需求的情況，今年流動性是比較負面的。
A股或成震蕩平衡市
從估值水平來看，雖然目前合理，處于一個歷史平均水平，但是這個歷史平均水平也可能出現繼續下調的趨勢。從滬深300的靜態估值水平來看，如果2009年凈利潤增長在20%，2010年有25—30%的水平判斷，2010年上證指數對應的市盈率應該是23倍左右。
宏觀經濟數據向好決定了今年市場下跌的空間不會很大；然而，資金面的壓力也將抑制市場上行的空間，總體上，A股將可能維持一個震蕩平衡市。綜合流動性、估值水平、宏觀基本面和政策三方面來看，諸多的不確定性決定了今年的投資熱點不會是全局性，而是局部性結構性的。
在投資策略上，郝兵認為，基于周期判斷的自上而下的行業輪動將讓位于自下而上的個股選擇，尋找那些能夠穿越經濟周期，持續保持高速成長的中小市值公司將是未來相當長一段時間股票市場投資的正確選擇。(林王偉）
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