經歷風云激蕩后，目前，基金完成了其2007年上半年的投資運作。翻開基金成績單，以股票為主要投資方向的基金，依舊是這輪大牛市行情下的贏家，其中指數型基金以73.35%的半年凈值增長率一馬當先，股票型和偏股型基金則分別以65.72%和62.78%緊隨其后。與去年單邊上漲行情下基金普漲格局不同，此番上漲中各主動投資型證券投資基金的分化日益加劇。對于普通投資者而言，如何正確解讀這份基金業績半年榜單？能否以此為依據制定下半年基金投資策略？
記者 吳玥
盤點：2007上半年
證券投資類
指數型基金：業績領先股票型基金：分化加劇
根據中國銀河證券的統計顯示，今年上半年，指數型基金凈值增長率為73.35%，其績效排名在各類開放式基金中領先。股票型基金平均凈值增長率為65.72%；混合類偏股型基金平均凈值增長率為62.78%，上述兩類基金均實現全體基金凈值增長。
統計顯示，在凈值增長率超過90%的20只基金中，指數型基金占據了6大席位，它們分別是易方達深證100ETF、融通深證100、長城久泰中標300、華安MSCI中國A股、友邦華泰紅利ETF、華夏中小板ETF。其中，易方達深證100以106.55%的凈值增長率領先。
銀河證券王群航表示，因為在趨勢特征明顯的基礎市場行情背景下，指數型基金的凈值漲跌表現總是與市場同步，因此指數型基金的投資業績好壞，很大程度上取決于其對基礎市場行情發展趨勢的明確判斷，否則將會面臨坐“過山車”的窘境。此外，指數基金業績的好壞與其對標的指數的選擇也密不可分，因為不同的指數會在同一時間段里有不同的漲跌幅度差異。如深證100指數上半年漲幅為103.25%，而上證50指數的漲幅僅為61.52%。
而在主動投資型證券投資基金中，雖然有完整半年期運作的基金凈值全部增長，但具體基金之間的差距卻在加大，績差基金的凈值增長率不及績優基金的三分之一。
在股票型基金中，華夏大盤精選、中郵核心優選的凈值增長翻番，華安宏利、博時主題的凈增增長率介于90%至100%之間。其他績效表現較好的基金還有光大保德信紅利、建信優選、華寶興業先進成長、興業全球等基金，半年的凈值增長率均高于80%。
而在混合類偏股型基金中，成立時間不足兩年的東方精選基金和成立時間不足一年的益民紅利基金，凈值增長率高于90%。同樣成立時間不足一年的華寶興業收益增長基金，以及泰信先行策略基金、巨田資源優勢基金的凈值增長率高于80%。
縱觀這幾只漲幅居前的基金，多為規模在40億份之下的小盤基金。天相投資基金研究員聞群分析，小盤基金上半年的突出表現，是同期股市運行比較特殊的結果?！皬慕衲昴瓿蹰_始，中小盤股、題材股、低價股表現活躍。收益率靠前的小盤基金大都選擇了中小盤股，契合了市場熱點。而且一些小盤基金今年以來長期處于暫停申購期，規模控制在適當范圍內，也有利于凈值增長。同時，規模較小的基金，可以發揮‘船小好掉頭’的優勢?！?/p>
如在股票型基金中業績領先的華夏大盤精選基金，今年以來收益率已經翻番?？v觀其2007年一季報中列舉的前十大基金重倉股，岳陽興長、恒生電子、錫業股份、石油濟柴、雅戈爾、蘇寧環球等名不見經傳的中小盤股赫然在列，而基金扎堆的中國銀行、工商銀行、招商銀行、中國聯通、萬科A等大盤股則一概欠奉，僅有一個中國石化名列第三大。而上述中小盤股今年以來最大漲幅普遍翻番，甚至好幾倍，促成了華夏大盤精選取得業績第一。
固定收益類
債券型基金：業績穩定貨幣型基金：安全可期
在固定收益類基金中，混合類偏債型基金半年以來的平均凈值增長率是44.04%，其中，興業可轉債基金和海富通收益增長基金的績效表現較好，領漲同類基金。這類基金取得較高漲幅，主要是因為在判斷牛市行情將進一步深化的基礎上，相關基金紛紛在基金契約許可的范圍里將股票投資比例維持在上限附近，較好地把握住了基礎市場行情的主流趨勢。
債券型基金上半年平均凈值增長率是12.39%，南方寶元、銀河銀聯、長盛債券等基金績效領先，其中前兩只均為五星級基金。由于此類基金的績效表現波動率相對較小，故此類基金“過去半年”的績效排名情況與“過去一年”完全相同。這種績效特征也從另一個角度說明了以債券市場為主要投資對象基金的績效排名，具有一定程度上的穩定性。
保本型基金上半年的平均凈值增長率是26%，總體收益情況較好。其中，南方避險增值、國泰金象保本和嘉實浦安收益是此類基金中收益領先的前3名基金。與債券型基金一樣，此類基金“過去半年”的績效排名情況也與“過去一年”完全相同。
而在其他類特殊策略型基金中，匯豐晉信2016生命周期基金半年來凈值增長率為37.38%，大成2020生命周期基金半年來平均凈值增長率則達66.39%。王群航分析表示，這兩只基金之間的收益差距如此之大，與其各自契約對于投資的強制性規定有關?！坝捎趨R豐晉信2016基金成立時間較早，結束時間也較大成2020生命周期基金要早，所以其目前股票投資倉位較大成2020要輕，收益率也自然稍差。”
中短債基金和貨幣市場基金這對“孿生兄弟”則在上半年表現迥異。其中，貨幣市場基金"過去半年"的平均凈值增長率為1.14%，而中短債基金“過去半年”平均凈值增長率則為1.05%，總體收益情況低于貨幣市場基金。王群航表示，就目前的基礎市場背景情況和此類基金收益情況來看，中短債基金的可投資價值最低。
而在所有貨幣市場基金中，在過去半年里收益領先的前10只基金依次是萬家貨幣、益民貨幣、華夏現金增利、天治天得利、華富貨幣、嘉實貨幣、建信貨幣、交銀施羅得貨幣、長盛貨幣和南方現金增利。從中長期績效排名情況來看，這些基金也多有較好的收益。王群航指出，未來在股票市場風險日益加大的時候，貨幣市場基金值得廣大投資者密切關注，而上述基金可以成為大家的重點關注對象。
策略：2007下半年
榜單解析
面對這份新鮮出爐的2007年上半年基金業績排名，投資者不禁疑竇叢生，為何2006年叱咤風云的上投摩根、景順長城等基金公司旗下基金無一上榜?；鸬臉I績果真是“三十年河東，三十年河西”嗎？基金的業績一定與其規模成反比嗎？
認基金不如認基金經理
投資基金的時候，投資者一般都會參考基金的歷史業績。其實，這種投資策略能否成功取決于基金業績的延續性，即歷史上優秀的基金在未來仍然保持優良的業績。但2007年上半年的榜單中，2006年的“收益王”卻大多難覓蹤跡。那么基金業績的延續性究竟如何呢?
海通證券基金研究員婁靜分析，從基金經理業績持續性的數據來看，不論是股票型基金經理還是混合型基金的基金經理，業績延續性都要好于基金業績的延續性，而債券型基金的基金經理的業績延續性卻差于債券型基金的業績延續性。
基金經理業績延續性好于基金延續性，說明基金經理變更會對基金業績的延續性造成負面影響。因此在投資基金時，對業績優秀的基金經理的選擇比對業績優秀基金的選擇更重要。如本期排名靠前的華夏大盤、華安宏利、博時主題等基金，基金經理均保持了極高的穩定性，這也在一定程度上確保了其業績的平穩增長。
此外，基金公司整體股票型基金和混合型開放式基金的業績延續性，比單只基金業績延續性更強，特別是隨著投研一體化等投資方式的推行，在股票型開放式基金中，公司業績的延續性甚至強于基金經理業績的延續性。這說明基金公司對保持股票型基金業績的延續性非常重視，基金公司能方便靈活地將資源從一只基金調動到另一只基金，從而達到提高或保持該類基金優良業績的效果。
“以大為美”還是“以小為美”
隨著上半年基金發行的井噴，新發行的基金及進行持續營銷的基金規模均達到上百億。雖然從理論上來講，規模較大的基金具有規模效應，并且有能力可以雇用較好的基金管理者，研發力量也會比較強，但事實證明，業績排名靠前的基金多為規模在40億以下的小基金。
婁靜分析，由于基金規模越大，其流動性也會比較差，不能靈活地進出于各股票和債券。而且受投資比例的限制，不能把所有的資金都投資于較好的證券，在不存在足夠值得投資的證券的情況下，只能把其中一部分資金投資于次優的股票。同時在單只證券上的持倉量也可能會超過最優持倉量。反之，基金規模越小，流動性成本相對較低，基金經理能夠快速買賣合適的股票，做到最優配置。
從海通證券研究所統計來看，股票和混合型基金的規模和其業績之間存在明顯的負相關關系，這說明股票混合型基金規模小確實有助于提高基金業績。但這一結論并不適用于債券型基金，債券型基金的規模與其業績甚至在近期呈現出明顯的正相關關系，這可能與債券型基金可投資品種較多，并不存在流動性問題有關。
解析了榜單，基民們更關心的是，面對下半年震蕩加劇、操作更見功底的市況，該投資哪類基金？股票型還是平衡型？主動投資抑或被動投資？
策略一：選擇“績差”基金
2007年下半年，隨著市場環境的改變、市場有效性的增強以及股指期貨的推出，中國證券市場將會從前期單邊上揚的市場轉為震蕩盤升的市場。在這個轉化的過程中，股票型基金業績的延續性將減弱，甚至可能隨著市場出現反轉。
其實，自5月份開始，基金凈值增長率排行就開始悄然換位，許多中小盤基金落在了后面，而大盤基金則出現在了前面。但由于年初小盤基金凈值增長太快，綜合計算，上半年其仍居領先位置。以華夏大盤和中郵核心優選這兩只上半年表現突出的績優基金為例，在“過去一個月”的績效排名比較靠后，而這一個月行情恰好是振蕩與調整的。下半年的行情以及板塊特征可能不適合其操作，因此，在這種時候，選擇歷史業績優秀的基金并不是一個合適的策略。
對投資者而言，不妨更多的從基金經理與基金公司的歷史業績中尋找更重要的信息。由于基金經理和基金公司業績延續性相對較好，因此，在選擇具體基金品種的時候，應該更關注基金經理和基金公司的歷史業績。如去年業績突出，而今年上半年業績不佳的富國等基金，近期其重倉股就明顯有崛起的跡象，投資者不妨重點關注。
策略二：規避指數型基金
雖然上半年指數型基金依舊“笑傲江湖”，獨占鰲頭，但隨著2007年下半年市場可能寬幅震蕩行情的出現，指數基金投資的黃金時期也將暫告一段落。但對于擅長短線操作的投資者而言，指數基金將成為下半年波段投資的首選。
在此情形下，建議投資者在同等條件下選擇風格較為穩健的股票型基金或者投資范圍相對靈活的混合型基金。
由于股票型基金倉位變化幅度較小，且在本輪行情中倉位一直較高，在前半年較為靈活的板塊變動中表現不及偏股型基金。由于后半年市場環境更多地傾向于一二線藍籌股，注重個股挖掘、穩健均衡的投資風格將會重新主導市場。預計股票型基金的表現將會扭轉前期的劣勢，建議在投資組合中加大股票型的配置比例。此外，由于基金本身具有主動擇時選股的能力，其持有的一般都是有業績支撐的股票，在市場下跌中通常有比較強的抗跌性，因此投資者應該忽略市場的短期波動。對于注重長期投資同時抗風險能力強的投資者而言，不妨選擇股票倉位較重的股票型基金進行長線投資，從而獲取長期牛市帶來的豐厚收益。
而混合型基金由于倉位靈活，在震蕩行情中進可攻、退可守，對于追求穩定收益、風險承受力一般的投資者而言，是下階段的首選。
此外，在同等情況下，投資者應該優先選擇規模較小的基金。在具體品種方面，可以關注華夏大盤精選、鵬華50、興業趨勢、招商成長、中信紅利、上投阿爾法、景順鼎益、東方精選、嘉實服務、寶康配置、華寶動力等基金。
策略三：選擇績優債券基金
目前CPI漲幅較大，加息將是未來可以預見的政策之一，真實利率過低是當前推動通脹的根本原因之一。當前1年期定存稅后利率為2.4%左右，而通脹在3%以上，實際利率仍為負，可以說上次央行加息并不徹底。在這種情況下，一些不投資可轉債的純債型基金缺乏投資價值，投資者還是應該精選一些投資轉債的純債券型基金或少量投資股票的偏債型基金。
而對于混合型基金和債券型基金來說，由于基金業績的延續性相對較高，對于這類基金仍可以關注歷史業績。債券型基金具體可以關注興業轉債、南方寶元、長盛債券和寶康債券等。
“沒有最好的基金，只有最適合自己的基金”。每個投資者的風險偏好都不相同，不同類型基金的風險收益特征也不同?；鹗且环N適合中長期投資的理財工具，沒有一種基金在任何市場都能保持良好業績，因此，對投資者來說，選擇適合自己的基金非常重要。首先，了解自己，包括家庭負擔、收入、投資期限、投資金額和理財目標來確定自己的風險偏好；再次，了解基金類型及其風險收益特征，通過合理的資產配置和基金類型配置，達到個人風險收益與基金資產風險收益的最佳匹配。
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