即使在最壞的情況下，中國(guó)的儲(chǔ)蓄仍然足以支撐經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，并使中國(guó)在達(dá)到老齡化之前實(shí)現(xiàn)富裕
中國(guó)會(huì)“未富先老”嗎？對(duì)此，人們主要擔(dān)心的是人口老齡化可能給中國(guó)大陸的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來結(jié)構(gòu)性危機(jī)，也就是說，中國(guó)無法在“變老”之前實(shí)現(xiàn)富裕目標(biāo)。但我們認(rèn)為，找不到強(qiáng)有力的理由證明，中國(guó)在變老的同時(shí)不能變富。
根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)核算模型，只有四種方法能實(shí)現(xiàn)人均收入增長(zhǎng)：第一，增加總?cè)丝谥袆趧?dòng)力的份額；第二，使工人由低附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到高附加值產(chǎn)業(yè)；第三，通過投資于固定資產(chǎn)或教育來提高人均資本水平；第四，使勞動(dòng)力和資本以更有效的方式結(jié)合。
前兩個(gè)方法正是著名的“人口紅利”，即一個(gè)經(jīng)濟(jì)體從勞動(dòng)力的增加和城鄉(xiāng)勞動(dòng)力再分配中獲得的收益。
現(xiàn)在，中國(guó)的勞動(dòng)人口增長(zhǎng)率比總?cè)丝谠鲩L(zhǎng)率快0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是再過20年，勞動(dòng)人口增長(zhǎng)率將比總?cè)丝谠鲩L(zhǎng)率慢0.3個(gè)百分點(diǎn)。另外，許多研究者認(rèn)為，在過去20多年中，中國(guó)從城鄉(xiāng)勞動(dòng)力再分配中得到的生產(chǎn)率收益大約為每年1個(gè)百分點(diǎn)。
把上面的數(shù)字加起來，我們認(rèn)為，在人均水平上，今后20年的人口變化給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率帶來的直接損失大約為每年1.6個(gè)百分點(diǎn)。如果我們估計(jì)結(jié)構(gòu)上可持續(xù)的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為每年9％，這就意味著到2020年至2025年間，可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將會(huì)減緩到7％，而人均GDP增長(zhǎng)率將會(huì)從現(xiàn)在的8.4％下降到6.8％。這樣的增長(zhǎng)率仍然會(huì)使中國(guó)大陸經(jīng)濟(jì)在東亞處于領(lǐng)先地位，也就是說，這并不會(huì)妨礙中國(guó)走向富裕。
我們可以在討論中去掉全要素生產(chǎn)率即上述第四種方法的影響。這并不是因?yàn)槿厣a(chǎn)率不重要，相反它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常重要。事實(shí)上，在全要素生產(chǎn)率方面，中國(guó)是戰(zhàn)后表現(xiàn)最好的經(jīng)濟(jì)體之一（近25年年均為2％－3％）。但學(xué)術(shù)研究通常未發(fā)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)和國(guó)家由窮變富或人口撫養(yǎng)比的變化間有很強(qiáng)的關(guān)系。此外，最近還有證據(jù)表明，生產(chǎn)率增長(zhǎng)和勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)老化（即老工人在所有工人中所占比例的增加）之間甚至可能存在正向關(guān)系。
從亞洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，資本的創(chuàng)造是一個(gè)必不可少的條件。到目前為止，單是固定資本投資這一項(xiàng)就可以解釋中國(guó)人均增長(zhǎng)率的一半到三分之二。此外，從宏觀的視角來看，亞洲經(jīng)濟(jì)能夠維持30％到40％的投資占GDP比率的唯一原因，是亞洲各國(guó)差不多有著同樣水平的儲(chǔ)蓄。而隨著工人的退休，儲(chǔ)蓄率會(huì)下降，這是大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)同的一個(gè)觀點(diǎn)。
我們都知道，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)隨著一個(gè)國(guó)家變得富裕而逐漸下降；因?yàn)殡S著資本/勞動(dòng)比率的上升，資本邊際產(chǎn)出遞減，一個(gè)給定水平的投資/GDP比率所帶來的增長(zhǎng)效應(yīng)會(huì)減小。再加上其他原因，就是像美國(guó)和日本這樣的富國(guó)的真實(shí)增長(zhǎng)率不會(huì)達(dá)到9％的原因。但是，人均收入剛剛超過2000美元的中國(guó)，離這種增長(zhǎng)率下降的壓力還有幾十年的距離。
問題在于，隨著中國(guó)的逐步老齡化、儲(chǔ)蓄減少以及由此導(dǎo)致的投資率下降，會(huì)使中國(guó)的增長(zhǎng)率以超過預(yù)期的幅度急劇跌落，從而令中國(guó)最終不能在老齡化之前達(dá)到富裕水平嗎？
對(duì)此，我們的答案是：那是非常不可能的。理由有三。
第一個(gè)理由是，與拉丁美洲或東歐國(guó)家相比，東亞各經(jīng)濟(jì)體在老齡化過程的開始、中間和結(jié)束時(shí)，都有持續(xù)的創(chuàng)紀(jì)錄的高儲(chǔ)蓄率。所以，盡管我們也認(rèn)為儲(chǔ)蓄率會(huì)下降，但可以肯定，它不會(huì)急劇地下降。
事實(shí)上，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，儲(chǔ)蓄率的變動(dòng)可能會(huì)相當(dāng)小。這正是我們的第二個(gè)理由。回顧發(fā)達(dá)國(guó)家在老齡化過程中的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率變動(dòng)路徑，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)蓄下降在勞動(dòng)力比例達(dá)到頂峰（此時(shí)人口撫養(yǎng)比最低）的20年前就已經(jīng)發(fā)生了。當(dāng)我們轉(zhuǎn)向亞洲時(shí)，具體數(shù)字可能會(huì)有很大不同，但沒有任何證據(jù)顯示會(huì)出現(xiàn)人口方面的危機(jī)。中國(guó)的情況會(huì)不同嗎？看看下面的圖，中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有任何特殊之處。
東亞各國(guó)人口撫養(yǎng)比
資料來源：聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署，UBS estimates
簡(jiǎn)而言之，沒有任何理由認(rèn)為中國(guó)在將來會(huì)和它的鄰國(guó)有很大不同。這也引出了我們的最后一個(gè)理由：現(xiàn)在中國(guó)能夠承受得起儲(chǔ)蓄的大幅度減少，這種減少不會(huì)給中國(guó)的投資和增長(zhǎng)造成實(shí)質(zhì)性影響。
如前所述，到2020年－2025年，中國(guó)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)可持續(xù)真實(shí)增長(zhǎng)率為每年7％（人均6.8％）的經(jīng)濟(jì)階段。為了達(dá)到這一增長(zhǎng)率，中國(guó)需要多少投資呢？歷史數(shù)據(jù)顯示，答案是GDP的32％到35％，甚至更少。
根據(jù)國(guó)民核算賬戶數(shù)據(jù)，現(xiàn)在中國(guó)的總儲(chǔ)蓄率大約為GDP的50％。這意味著即使有高得不同尋常的投資率，中國(guó)依然把占GDP近10％的儲(chǔ)蓄出口給了其他國(guó)家。
根本的一點(diǎn)在于，基于中國(guó)現(xiàn)在的生產(chǎn)率和投資趨勢(shì)，在未來20年內(nèi)，即便國(guó)民儲(chǔ)蓄下降幾乎一半，中國(guó)也可以承受，同時(shí)還仍然能保持人均收入的增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)富裕，而且速度比當(dāng)年的其他東亞國(guó)家更快。
但中國(guó)儲(chǔ)蓄減少一半的可能性又有多大呢？我們認(rèn)為，占GDP 5％到6％的“過剩”儲(chǔ)蓄在未來數(shù)年內(nèi)會(huì)消失，這將使得國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率下降到GDP的44％。而人口逐漸老化所導(dǎo)致的中國(guó)儲(chǔ)蓄下降又會(huì)有多少呢？以國(guó)際上最壞的情況，即日本的例子來看，日本的儲(chǔ)蓄率同樣先是從上世紀(jì)60年代末的周期性最高點(diǎn)跌落了5個(gè)百分點(diǎn)，然后在接下來的30年中，由于人口老化原因又失去了7％。從44％減去7％，20年后，中國(guó)總的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率仍然能占到GDP的37％。
換句話說，在去掉老齡化的影響之后，中國(guó)仍然擁有足夠多的儲(chǔ)蓄，來面對(duì)包括養(yǎng)老金改革、企業(yè)分紅改革、社會(huì)保障體系改善等在內(nèi)的額外的“儲(chǔ)蓄沖擊”。而且，這已經(jīng)是最壞的情況了。
當(dāng)然，我們并不是說中國(guó)會(huì)自動(dòng)地變得富裕。但以上分析說明，我們不必過多地?fù)?dān)心老齡化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。■
作者喬納森·安德森（Jonathan Anderson）為UBS亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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