8月份，國內(nèi)CPI將呈繼續(xù)回落態(tài)勢(shì)，PPI也有望止住漲勢(shì)。中國通脹的威脅是否就此解除，成為下一步政策制定的關(guān)鍵。
有別于以往，從全球范圍看，此輪通脹是美國濫發(fā)貨幣，支撐新興市場(chǎng)的產(chǎn)能史無前例擴(kuò)張的結(jié)果。
去年8月次貸危機(jī)以來，美元短時(shí)間內(nèi)狂貶，推動(dòng)能源價(jià)格急升，的確把全球經(jīng)濟(jì)折騰得十分痛苦。但是，從周期上講，調(diào)整時(shí)間和幅度顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
不管此次美元反彈能持續(xù)多久，一旦通脹壓力暫時(shí)得到舒緩，世界各國紛紛轉(zhuǎn)向挽救下滑的經(jīng)濟(jì)。日本推出了千億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；歐洲在通脹和經(jīng)濟(jì)衰退之間，逐漸偏向于后者；中國等新興市場(chǎng)重新把保持經(jīng)濟(jì)增長擺到了首位。
短短一年多的時(shí)間，龐大的產(chǎn)能根本來不及做一次清洗，資源“緊需求”的狀態(tài)只能延續(xù)。如此一來，未來不久國際商品市場(chǎng)很可能返身向上，新一輪通脹壓力或至。對(duì)于中國企業(yè)來講，PPI就完全存在未來不久再創(chuàng)新高的可能。
剩下的問題是，PPI是否能傳到CPI。從歷史上看，的確多數(shù)情況是沒有傳過去。不過，歷史不可能簡單重復(fù)。
四五年前，中國的中下游企業(yè)大多沒有達(dá)到邊際上生產(chǎn)，土地、勞工成本、能源、水、原材料、交運(yùn)等要素都相對(duì)便宜，環(huán)保也沒上去，完全有能力將生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的壓力內(nèi)部消化掉，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張，供給上去了，價(jià)格自然往下走。
顯然，經(jīng)過四五年的景氣擴(kuò)張，當(dāng)下制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能大多已經(jīng)被推到邊際上生產(chǎn)，一則龐大產(chǎn)能一旦形成，資源需求是剛性的，二則國內(nèi)大多數(shù)要素價(jià)格扭曲，還有相當(dāng)?shù)目臻g要釋放。
故此，傳不過去，并不意味著價(jià)格掉得下來，情況只可能更糟，制造業(yè)將獨(dú)自承擔(dān)巨大成本壓力，供給將減少直至銷售價(jià)格至少能超過邊際成本(供給減少是通脹隱性表現(xiàn))，若導(dǎo)致供不應(yīng)求，產(chǎn)品價(jià)格還是會(huì)上漲，向下游傳導(dǎo)。 (劉煜輝)
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