22日上午，國家統計局公布了2008年4季度及全年宏觀數據，總體情況符合市場預期，其中的工業增加值等部分數據甚至好于市場預期。我們認為，這些數據顯示宏觀經濟仍保持了較平穩的運行，有利于A股市場總體的穩定。另外我們判斷，近期歐美市場所遭受的負面沖擊明顯小于前幾輪，因此投資者對長假期間外圍市場不確定風險的過分擔憂情緒大可不必。短期內無論宏觀經濟如何演變，流動性釋放的格局不會改變，建議投資者可以在一季度堅持積極策略，操作上關注低估值周期行業。
數據穩定市場信心
國家統計局于周四公布了2008年宏觀經濟數據，雖然去年4季度GDP增速創36個季度以來的最低水平，但從實際數據看，其與之前市場的總體預期情況基本吻合，甚至還略高于部分經濟學家的預期。
我們認為，這些數據表明了去年4季度在政府加快實施經濟刺激措施的實行下，經濟下滑的速度已經得到了初步的控制。實際上，就4季度中國經濟數據同其它亞洲周邊國家相比，中國經濟前景明顯更好。以同期公布GDP數據的韓國和新加坡為例，韓國去年4季度經濟同比增長為-3.4%，出現了10年來首次負增長；而新加坡更出現負增長3.7%，并已接近1997年亞洲金融危機及2001年科技股網絡泡沫破滅時候的水平。
另外，22日公布的經濟運行數據中，甚至有部分數據反映出經濟開始出現好轉的跡象。例如去年12月當月規模以上工業增加值較上年同期增長5.7%，增速高于11月的5.4%。在經濟逐季回落的大背景下，這一數據無疑表明中國工業企業的生產經營活動已經開始恢復，明顯高于此前市場預期。
總體來看，我們認為，2008年4季度及全年經濟數據的公布將對資本市場穩定起到積極作用。
一方面，經濟數據公布將緩解之前投資者對于經濟前景高度不確定性的擔憂，至少在短期內能起到阻止過于悲觀情緒的蔓延；另一方面，在經濟數據公布后，由于未來經濟所面臨的通縮壓力正不斷加大。我們預計，未來管理層在政策方面將繼續加大放松力度，其中調整準備金率和利率將是政策首選，并有可能在近期陸續推出。
實際上，央行之前所實行的寬松貨幣政策已經取得一些初步成效。從去年12月份貨幣數據來看，信貸增速已迅速上升至18.76%，M1增速達到9.1%。我們判斷，在國家繼續加大投資力度和信貸投放力度的情況下，宏觀經濟形勢可能會逐漸趨穩，而流動性釋放的格局將貫穿始終。因此，整個1季度A股市場的主要特征和最大的投資機會將在于風險溢價下降推動的估值反彈。
外圍市場動蕩不必過于擔心
另外，相對于本周中國資本市場表現的“一枝獨秀”及市場成交量逐漸回升，外圍主要股票市場則一片慘淡。可能正是出于對長假期間海外市場不確定性風險的擔心，A股市場不少投資者在持股還是持幣過節的問題上面臨了兩難的抉擇。對此我們認為，投資者對節日期間外圍市場過分的擔憂情緒大可不必。
實際上，觀察近期整個歐美金融體系運行情況，目前歐美金融體系相對于去年11月時已經出現顯著改善。從具體的各項數據來看，不論是衡量金融體系資金松緊程度的銀行間市場拆借利率，還是從衡量信用市場運行的商業票據發行額，均好于去年危機集中爆發時的水平。
當然，更為重要的是，在經歷了前幾次危機的考驗后，本次主要發達國家的拯救措施更為迅速，這也是總體風險可控的重要原因。以美國為例，本周奧巴馬新政府上任伊始，立即提出了8250億美元經濟刺激方案，這一計劃目前已經獲得美國眾議院撥款委員會通過，預計這一措施實行將很快產生效果。而受此影響，近兩日國際大宗商品期貨價格已迅速做出反應，以原油為代表的商品價格出現了顯著反彈；美國股市也在周四出現大幅回升。
綜上所述，我們認為，在經濟數據穩定并部分轉好的背景下，加上持續寬松的貨幣政策可期，預計未來資本市場中流動性情況會更為充沛，而市場投資者的信心也會漸漸恢復。我們建議投資者在一季度可以適當采取積極策略，在行業布局上可側重周期性行業，繼續關注低估值、高β的周期性行業(煤炭、地產、有色)，以及需求和盈利有保障的非周期性行業(醫藥、電力設備、鐵路設備)。(安信證券諸海濱)
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