未來路徑 以是否增持國債為砝碼增強對美話語權
穩步增持以美國國債為主的美元資產這一主張基于如下4個基本判斷。第一，短期內美元主導國際貨幣體系的格局不會改變；第二，一超多強的國際政治格局尚不會改變；第三，經濟全球化趨勢不會改變；第四，中國經濟發展的戰略機遇期、黃金發展期的國內現實基礎及國際經濟環境沒有改變
在本次國際金融危機中，中國對美國之所以具有較強的話語權，與擁有的近兩萬億美元外匯儲備中，包含巨額美國國債密不可分。
次貸危機爆發至今，增發國債已經成為美國政府的主要融資方式之一。這種融資方式不但使美國國債的凈發行額從2007年的5490億美元，猛增至2008年的1.47萬億美元，還使得2008財年的美國政府財政赤字增至創紀錄的4550億美元。進入2009財年，美國財政赤字進一步惡化，僅第一季度就超過去年全財年，達到4852億美元。根據奧巴馬政府最新提出的2010年預算草案，2009財年美國政府財政赤字將達到1.75萬億美元。據此，市場預期，2009年，美國政府可能需要舉債2萬億美元。
一般情況下，美國政府可以通過如下3種途徑為財政支出融資：增稅、增發國債和印制鈔票。但是，由于其經濟已經陷入衰退，美國政府暫無增加稅收的可能，發債仍將成為其主要融資渠道之一。截至2008年底，美國的未清償國債余額已達10.7萬億美元，包括中國在內的外國政府已經購買了1.8萬億美元的美國國債，其他國家對再購買美國國債已幾近無力。
截至目前，中國持有的美國國債大約為美國可流通國債總量的25%。從某種意義上而言，這一占比越高，中國對美國融資渠道的控制力就越強，對美國經濟的威懾力也就越大。換句話說，如何采用美國前財長薩默斯所謂的中美“金融恐怖均衡”理論，讓美國成為中國的“人質”，或者至少互為“人質”，在很大程度上取決于中國手中持有的美國國債總量。據英國巴克萊銀行資本公司計算，美國境外市場每減持360億美元美國國債，將推高美國國債利率0.05個百分點。在美國，其國債利率相當于基礎或者說基準利率，國債利率的提高，將推高整個利率市場的水平，從而意味著資金成本的提高，并由此引發信貸緊縮，加劇經濟蕭條。
目前，美國10年期國債利率為2.8%，據推算，假定中國拋售500億美元的美國國債，加之由此引發全球后續拋售資金的跟進，美國國債長期利率會毫無疑問地漲到5%的歷史高位。
拋售不但會立即加劇美國金融市場利率的上升，切斷美國政府的融資渠道，還會導致境外對美元和美元資產的拋售狂潮，從而引發美元危機。對美國政府而言，這無疑是致命的，這就是威懾力。所以才有了前一段時間傳言“蓋特納說中國操縱人民幣匯率，中國將以拋售美國國債回擊”時，美國有關方面寢食難安之說。
在國際金融危機進一步蔓延、全球經濟持續下滑背景下，穩步增持以美國國債為主的美元資產這一主張基于如下4個基本判斷。第一，短期內美元主導國際貨幣體系的格局不會改變；第二，一超多強的國際政治格局尚不會改變；第三，經濟全球化趨勢不會改變；第四，中國經濟發展的戰略機遇期、黃金發展期的國內現實基礎及國際經濟環境沒有改變。
作為美國國債的主要購買國和投資大戶，中國可以將是否增持、甚至減持美國國債作為與美國討價還價的政治或經濟砝碼。比如，在與美國談判中，或在即將召開的G20會議上，中國可以對美國提出如下要求：在從中國獲取救市資金時，應以出售適當比例的黃金，替代全額發售國債；美聯儲應適當提高售金協議的上限；美國政府必須對美國國債的市場價值提供擔保，或與其通貨膨脹指數掛鉤等。■ 新華社世界問題研究中心研究員 孫時聯
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