一場(chǎng)火燒連營的歐元危機(jī)，很可能附帶燒掉美國早先期待的人民幣加速升值預(yù)期，并促使中歐貿(mào)易再平衡。
近日商務(wù)部發(fā)言人姚堅(jiān)表示，今年以來，歐元對(duì)美元已下跌近14%，由于人民幣實(shí)質(zhì)上盯住美元，造成人民幣被動(dòng)升值。今年初至5月14日，人民幣對(duì)歐元已累計(jì)升值14.5%。分析認(rèn)為，這將導(dǎo)致中國對(duì)歐出口下滑，自次貸危機(jī)以來的歐元區(qū)貿(mào)易逆差收窄趨勢(shì)將加劇，中歐貿(mào)易再平衡正在發(fā)生。
此外，統(tǒng)計(jì)局官員余根錢昨天撰文指出，年內(nèi)CPI漲幅料將超過5%，意即突破4%的警戒線。并預(yù)計(jì)，更嚴(yán)厲的貨幣政策收緊將越來越近。兩相聯(lián)系，分析預(yù)計(jì)，人民幣升值勢(shì)將延后。
人民幣對(duì)歐元被動(dòng)升值14.5%
盡管有近萬億美元的援助計(jì)劃，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，歐元仍節(jié)節(jié)敗退。今年以來，歐元對(duì)美元已下跌近14%。由于人民幣實(shí)質(zhì)上盯住美元，造成人民幣被動(dòng)升值。5月17日，在商務(wù)部例行新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人姚堅(jiān)稱，今年初至5月14日，人民幣對(duì)歐元已累計(jì)升值14.5%。
姚堅(jiān)表示，人民幣對(duì)歐元過去五個(gè)月的升值，“會(huì)給中國的出口商造成巨大的成本壓力，也會(huì)對(duì)貿(mào)易政策的調(diào)整產(chǎn)生影響”。
不僅如此，這一趨勢(shì)很可能還將繼續(xù)。盡管在歐盟和國際貨幣基金組織的全力救助下，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳染勢(shì)頭得到暫時(shí)壓制，但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷，這場(chǎng)危機(jī)仍有可能再度擴(kuò)散。而且即使危機(jī)漸漸平息，歐洲多數(shù)國家也將面臨財(cái)政紀(jì)律的嚴(yán)格約束，一旦經(jīng)濟(jì)刺激政策停止，需求端萎縮的風(fēng)險(xiǎn)必將更為明顯。
出口下滑 中歐貿(mào)易再平衡
先看出口，歐洲危機(jī)到底對(duì)我國出口有多大影響？國金證券日前發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，中國出口難免下滑，但幅度有限；并且歐元區(qū)與中國貿(mào)易正在發(fā)生“再平衡”。
數(shù)據(jù)顯示，次貸危機(jī)后，歐元區(qū)對(duì)中國的貿(mào)易逆差有所收窄，從08年末的100億大幅回落到目前的67億左右。雙邊逆差占?xì)W元區(qū)G D P從1.3%下降到0.8%，貿(mào)易逆差額回到了06年的水平。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的升級(jí)，或?qū)?dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)增長放緩，由此對(duì)中國出口復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響，原因有二：一是歐元匯率走弱，會(huì)通過替代效應(yīng)降低中國出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；二是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)通過收入效應(yīng)，減少對(duì)中國商品的需求。
匯率因素方面，國金證券對(duì)影響歐元區(qū)從中國進(jìn)口因素進(jìn)行定量測(cè)算后，發(fā)現(xiàn)長期來看，歐元對(duì)人民幣升值1%，歐元區(qū)從中國進(jìn)口增加0.4%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的影響更大，其每年增長1%，對(duì)貿(mào)易影響達(dá)到8.5%。短期來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長影響的彈性系數(shù)在6%左右。
綜上，結(jié)合對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長和歐元匯率的判斷，國金證券認(rèn)為歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)將使中國出口增速下降在2%-3%之間。若細(xì)分行業(yè)，從過往的匯率變動(dòng)來看，對(duì)中國大部分機(jī)械相關(guān)行業(yè)的影響有限，但對(duì)電子機(jī)械、服裝、光學(xué)設(shè)備等行業(yè)有一定負(fù)面影響。
從歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩的影響來看，國金證券分析，與完全依賴資源出口的新興國家不同，中國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以工業(yè)制成品為主，具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，其價(jià)格受到需求影響不大。
以德國為例，統(tǒng)計(jì)2006年以來其從中國進(jìn)口的產(chǎn)品構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)服裝、辦公機(jī)器和計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、化學(xué)制成品等占到約70%的比重，其他大多為初級(jí)產(chǎn)品。2008年7月后，德國需求減弱對(duì)各行業(yè)的影響表現(xiàn)為，化工制品、機(jī)構(gòu)設(shè)備和初級(jí)產(chǎn)品影響十分有限；服裝和通訊科技產(chǎn)品下滑最為明顯，相對(duì)高點(diǎn)下滑了近35%；其他工業(yè)制成品的下滑程度在兩者之間。而從歐元區(qū)數(shù)據(jù)來看，結(jié)論也類似。
綜上，國金證券認(rèn)為，歐元危機(jī)帶來的人民幣被動(dòng)升值，以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減緩，將加劇中歐貿(mào)易的“再平衡”。
回顧來看，2001年，隨著中國加入W TO，對(duì)外貿(mào)易進(jìn)入了新階段，我國出口歐元區(qū)15國金額不斷增長，在08年末，單月最高達(dá)155億歐元。盡管在之后的金融危機(jī)中，隨著匯率波動(dòng)、需求減弱，一路走低，但在09年末亦達(dá)到128億，回落幅度在20%左右。
但次貸危機(jī)后，中國和歐元區(qū)的貿(mào)易再平衡正在發(fā)生，歐元區(qū)貿(mào)易逆差有所收窄，從08年末的100億大幅回落到目前的67億左右。雙邊逆差占?xì)W元區(qū)G D P從1.3%下降到0.8%，貿(mào)易逆差額回到了06年水平。此次歐元危機(jī)，無疑將加劇中歐貿(mào)易逆差額的回落。
人民幣升值或延后
除出口外，如前述商務(wù)部發(fā)言人姚堅(jiān)所言，歐元危機(jī)將影響我國的貨幣政策，尤其是此前美國期待的人民幣加速升值，很可能推后時(shí)點(diǎn)。
廣發(fā)證券近日發(fā)布的“債務(wù)危機(jī)難改短期通脹格局”的研究報(bào)告認(rèn)為，本輪通脹壓力的根源主要來自于經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后大規(guī)模的貨幣擴(kuò)張。雖然歐洲債務(wù)危機(jī)使大宗商品價(jià)格短期下跌，但不影響其溫和上漲的趨勢(shì)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，大宗商品的主導(dǎo)因素由美元轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求，避險(xiǎn)需求減弱之后大宗商品有望重回溫和上漲的路徑。
事實(shí)上，通脹壓力在激增。國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)科學(xué)研究所統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)研究室主任、高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余根錢昨天公開發(fā)表文章指出，CPI漲幅將進(jìn)一步增大，年內(nèi)將突破5%。年內(nèi)漲幅將超過5%，突破4%的惡性通脹警戒線。
余根錢分析，價(jià)格上漲的壓力主要來自于貨幣供應(yīng)量的過快增長，2009年M 1增長32.4%，今年的增速也很快，4月末同比增長31.3%，嚴(yán)重超過了經(jīng)濟(jì)增長的正常需要，累積起來的通脹壓力很大，并且還在進(jìn)一步增大。其次是上游產(chǎn)品和進(jìn)口商品價(jià)格大幅上升向下傳導(dǎo)的壓力。三是油、糧價(jià)格互動(dòng)機(jī)制將再次被觸發(fā)，就是石油價(jià)格上漲導(dǎo)致糧食轉(zhuǎn)化為能源，從而導(dǎo)致糧價(jià)上漲，另外，豬肉價(jià)格現(xiàn)在跌得很慘，但豬存欄在下降，為肉價(jià)再次暴漲埋下了禍根。
“在此背景下，人民幣對(duì)美元升值以及利率調(diào)整都會(huì)被推遲，以防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落。”中金公司在報(bào)告中預(yù)計(jì)。國泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)分析師姜超也認(rèn)為，中國貿(mào)易順差可能要到2010年10月才會(huì)上升至200億美元以上，所以短期內(nèi)啟動(dòng)升值的必要性不足，升值啟動(dòng)時(shí)間可能會(huì)延后至今年4季度或者明年。 (辛靈)
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