廈門鎢業：具備資源技術優勢推薦評級
公司看點：一、公司是鎢業龍頭，具備資源、技術及市場優勢，產業鏈一體可充分享受鎢行業向好帶來的利好；二、主營業務快速回歸，同時新能源材料和硬質合金業務將成為公司新的業績增長點，尤其新能源材料業務，在公司自身稀土資源的基礎上，在當前新興戰略產業的廣闊前景下，隨著產能的逐步釋放，公司電池材料發展前景樂觀。
投資建議。我們維持公司“推薦”的投資評級，調高公司盈利預測，預計2010-2012年EPS分別為0.60元和0.82元，對應目前股價市盈率分別為92倍和67倍。公司作為鎢業龍頭，不僅可享受鎢行業利好，并且積極培育新材料業務的發展戰略使得公司發展前景十分可觀。
寶鈦股份：經營持續向好維持推薦評級
1、經營狀況越來越好。公司整體生產經營繼續保持向上的發展態勢，進一步驗證了我們之前鈦行業需求開始復蘇的判斷。
1）銷量繼續快速增長。受金融危機影響，2009年上半年公司鈦材銷量陷入低谷，下半年開始復蘇。中報披露，2011年上半年，公司鈦材銷售量已達到8325噸，同比增長65.7%，環比增長29.1%。
2）盈利能力大幅提升。中報披露，2011年上半年，公司鈦產品毛利率達14.84%，同比提高5.65個百分點。我們判斷其主要原因是上半年鈦產品價格的上漲。2011年年初至今，海綿鈦和鈦板的價格分別上漲了61%和39%。
3）在建項目陸續投產，明年大幅貢獻業績。中報披露：5000噸/年鈦錠熔鑄項目已轉固，3200噸/年鍛造項目、5000噸/年板帶項目也陸續開始調試和試生產。下半年將是新建產能的集中調試、投產期，但預計明年才能大幅貢獻業績。
2、行業需求繼續復蘇。航空和民用兩大市場仍支撐行業需求持續復蘇。
1）航空市場：隨著全球經濟復蘇，航空制造業生產也開始恢復，訂單不斷增加。特別是2011年7月21日，美國航空宣布，將購買200架波音737和260架空客A320，此為波音和空客兩家公司史上最大訂單。美國航空業的強勁復蘇將帶來全球航空鈦材的大量需求，作為全球第四大、國內唯一通過認證的航空鈦材供應商，公司中長期將受益。
2）民用市場：化工用鈦是中國民用鈦材的主要消費領域。2010年中國化工用鈦量19718噸，占全國鈦材總用量的52%。另外，電力、冶金、醫療等領域的需求也在快速增長。據中國鈦會估計，2011-2015年，中國鈦材需求將保持8%以上的年均復合增長率。
維持推薦評級：新建產能下半年將逐步產生收益，但真正貢獻業績是在明年。預計11-13年EPS分別為0.16元、0.41、0.62元，對應PE為169X、67X、45X。我們認為，公司產能投放與行業復蘇形成共振效應，未來兩年年均復合增速100%。維持推薦評級。
風險提示：
全球經濟復蘇的不確定性導致產品需求萎縮；
公司產能投放進度低于預期。
東方鋯業：高端新材料拉動增長買入評級
傳統業務高增長，核級海綿鋯空間巨大，買入評級
鋯行業目前處于高速增長階段，東方鋯業擴產項目前景樂觀，傳統業務有望保持50%左右復合增長。公司收購朝陽百盛快速進入核級海綿鋯領域，核級海綿鋯未來5年總需求超4000噸，成長空間巨大。我們測算，2010-2012年公司每股收益分別為0.28元、0.61元和1.05元，復合增速80%。鑒于公司核級海綿鋯有望在2012年進入爆發期，我們給予公司2012年45倍估值，目標價格47元。
核級鋯：核電行業首選標的，唯一需求加速增長產品
一般的核電設備將在未來幾年迎來增長高峰，之后增速趨于穩定。而鋯材卻不同，作為核電站最重要耗材，核電裝機規模的不斷上升一方面將產生鋯材的新增需求，另一方面每年對鋯材的更新需求將不斷增加。兩方面疊加，決定了核級鋯材的高增長將一直延續到2020年。我們測算2010-2015年核級海綿鋯總需求量將超4000噸，復合增速60%，是核電行業首選標的。
收購朝陽百盛，跨越式進入核級海綿鋯領域
公司完成對海綿鋯龍頭企業朝陽百盛的收購，朝陽百盛擁有目前國內最大的核級海綿鋯生產線，產能達150噸，另外具有600噸工業級海綿鋯產能。簡單計算，如果現有產能全部利用，海綿鋯業務將為東方鋯業貢獻業績近0.30元。朝陽百盛核級海綿鋯各項參數均達到我國和美國的核級海綿鋯要求，有望快速實現銷售。
核級海綿鋯：近似寡頭壟斷市場維持高毛利
目前，包括華昌、美國西屋在內的四大海綿鋯廠占據了全球海綿鋯市場份額的近80%，整個市場近似寡頭壟斷的市場格局，核級海綿鋯每年保持5%的漲價幅度，毛利率近60%。我們測算，2011-2013年核級海綿鋯業務將為東方鋯業貢獻EPS分別為0.08、0.18和0.39元。
爭取澳大利亞鋯礦，東方鋯業有望成為最具成本優勢的鋯廠
東方鋯業與DCM公司簽訂合作意向，共同開采澳大利亞鋯礦。該鋯礦屬于精礦，含鋯量達到66%，儲量350萬噸。在保持成材率不變的情況下，鋯礦含鋯量提高1%，將降低成本3%-5%。東方鋯業是目前國內鋯產品毛利率最高的廠商，相比國外競爭對手，公司產品價格低近30%。如果澳大利亞的鋯礦能夠談成，東方鋯業相對國內外競爭者的成本優勢將更加明顯，有利于掌握產品定價權。
傳統業務擴產正當時，高增長有望延續
東方鋯業是國內鋯產品線最全的企業，目前鋯行業仍處于高速成長期，公司完整的產品線能夠最大限度受益行業增長。此外，包括人造寶石、陶瓷刀、高端陶瓷潔具在內的新產品需求快速增長，公司在硅酸鋯、復合氧化鋯的擴產項目前景樂觀，傳統業務有望保持45%-50%的復合增速。
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