- 政策解讀
- 經(jīng)濟發(fā)展
- 社會發(fā)展
- 減貧救災(zāi)
- 法治中國
- 天下人物
- 發(fā)展報告
- 項目中心
中國流動性過剩是貨幣因素，還是結(jié)構(gòu)因素導(dǎo)致的？中國治理流動性過剩的著眼點到底在哪兒？從根本上講，中國宏觀經(jīng)濟運行中各環(huán)節(jié)矛盾的集中體現(xiàn)，涉及到國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的深層次問題，如供需結(jié)構(gòu)、投資消費格局、資本-勞動力利潤回報率等生產(chǎn)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、金融體系方面的矛盾性問題。
宏觀經(jīng)濟運行中，存在著兩種運動——實物運動和資金運動。實物運動形成社會總供給，資金運動形成社會總需求。宏觀調(diào)控的主要任務(wù)是：保持經(jīng)濟總量的基本平衡，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，引導(dǎo)貨幣流動性的合理配置，如果經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡的話，貨幣信號就容易失靈，流動性就會滯留和淤堵。
一、高儲蓄、高投資造成經(jīng)濟運行中的流動性過剩
高儲蓄率、高投資率導(dǎo)致的流動性過剩體現(xiàn)為產(chǎn)能過剩或資本過剩，是我國經(jīng)濟中積累與消費結(jié)構(gòu)以及分配結(jié)構(gòu)長期失衡的結(jié)果，特別是在我國主要以間接融資為主導(dǎo)的格局中這種問題更為突出。目前我國銀行體系的融資比重占到80﹪左右，而債券與股票的直接融資比重僅為20%。缺乏多層次、多功能的金融結(jié)構(gòu)，限制了銀行非資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展與經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變，使用權(quán)得流動性資產(chǎn)集中于銀行并難以化解，導(dǎo)致資源配置功能低，不適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化，形成中小企業(yè)融資難、農(nóng)村金融邊緣化，而沉淀于國企和房地產(chǎn)領(lǐng)域的流動性過多。
而另一方面在以投資為指導(dǎo)的粗放型經(jīng)濟增長方式下，高儲蓄支撐著企業(yè)的高投資，而長期實行的低工資、原材料的低價格以及低利率的政策使得投資具有很高的收益率，從而刺激企業(yè)的投資和儲蓄的欲望。投資膨脹形成資本性存款快速增長，持續(xù)的“雙高”使得銀行存款增長大于貸款增長，從而形成存差過度滯留造成了流動性過剩。
二、國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展失衡造成的流動性過剩
上世紀(jì)90年代中期以來，勞動生產(chǎn)率提高放慢,市場競爭加劇, 生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性過剩, 中國進入“過剩經(jīng)濟”時代。一方面隨著居民消費結(jié)構(gòu)升級的停滯和城鄉(xiāng)工業(yè)市場容量飽和, 經(jīng)濟增長越來越依賴于粗放型、外延式的生產(chǎn)規(guī)模擴張, 在低利率的貨幣環(huán)境下，衍生出巨大的超額貨幣需求，成為流動性過剩的經(jīng)濟基礎(chǔ)；另一方面面對著內(nèi)需不足的情況，又不得不通過出口來消化過剩生產(chǎn)能力，導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷攀升，在現(xiàn)行的強制結(jié)售匯體制下，成為新增流動性快速增長的源泉。
流動性問題也體現(xiàn)在貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡方面，是我國長期靠加工貿(mào)易（低端貿(mào)易）的規(guī)模擴張拉動經(jīng)濟所帶來的副作用。加工貿(mào)易是一種簡單的規(guī)模擴張，其帶來的知識技術(shù) “溢出效應(yīng)”較小；而且低端出口的擴張造成國內(nèi)資源逐步向出口部門轉(zhuǎn)移，這不僅大大延緩了我國產(chǎn)業(yè)升級的步伐，而且很大程度上也扭曲了資源配置。目前，加工貿(mào)易的規(guī)模擴張進一步加劇了我國資源的緊張，一定程度上產(chǎn)生了對高技術(shù)、高附加值制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的 “擠出”效應(yīng)，造成我國自主技術(shù)和自主品牌的缺失，使得我國一直處于國際產(chǎn)業(yè)鏈的底端，。
三、資源要素價格失真造成逆向配置引發(fā)的流動性過剩
導(dǎo)致我國流動性過剩問題，與資源定價偏低有密切關(guān)系。30多年來，我國長期處于低要素價格狀態(tài)，包括低土地成本、低環(huán)保成本、低社保成本、低資金成本。增值是資本運動的內(nèi)在動力，在全球化過程中產(chǎn)生的這塊利潤，使中國家獲得了在以往全球化過程中所未有的貿(mào)易強勢，但這塊新利潤的來源是價格體系扭曲的結(jié)果，價值洼地吸引國際資本長期流入的巨大磁場效應(yīng)。
資源和要素價格低估還使得居民的工資收入、財產(chǎn)收入(主要是利息收入)和資源收入(主要是土地補償收入)低于合理水平，使國民收入分配向資本和政府傾斜，這是流動性存留的最直接原因。從這個意義上講調(diào)整儲蓄消費結(jié)構(gòu)也是有效化解過度流動性的關(guān)鍵。