A-H股互換消息被證實是虛驚一場之后，市場出現短時間亢奮，但隨后的連續大幅回落表明多空心態經過9月份至今的長時間較量，在周四的長陰線之后已經產生了轉折性變化。多空心態從強向弱的轉變過程頗為復雜而漫長。筆者9月初起不斷提示長線多頭逐步平倉了結這一不利于市場中期走勢的事實，個股出現結構性分化、一批個股進入調整期正是始于9月初。
長線多頭悄然平倉的同時，市場熱度仍處在較高位置，短線多頭不斷制造盤面興奮點，股指甚至不斷創新高，同時個股開始結構性分化，經驗不足的投資者陸續被走入階段性下跌趨勢中的個股套住，一批人賺了指數不賺錢。這樣的過程持續了近兩個月，短線多頭的做多能量在這個過程中逐漸消耗，長線投資者中多翻空者不斷增加，虧錢效應擴散對多空心態產生的影響逐漸顯現，于是市場從盤跌走向急跌，而急跌又促成了多空心態的轉折性變化。6000點附近作為中期趨勢的轉折點的盤面特征逐漸明朗，但個股行情分化嚴重的狀況不支持市場產生連續大幅下跌，筆者認為下周初可能產生急跌后，市場走勢將逐步回穩，階段性調整期股指將以震蕩盤跌的形式向下尋求支撐。
基金大規模調倉說明了什么
筆者統計最近兩個月主要基金席位的交易情況后看到：除少部分基金近期按兵不動外，大部份基金席位大規模減持原持倉股票，同時大量凈買入工商銀行、建設銀行、交通銀行、浦發銀行、中國神華、招商銀行、中國石化、長江電力、中信證券等權重股，買入集中度很高(某基金席位在建設銀行上市首日單日買入該股達37.5億元)，近期基金買入和賣出總額發現賣出大于買入。統計表明：1、基金3季度后期至4季度在不斷減倉；2、基金調整了持倉結構，大量減持前期熱門板塊中的重倉股，集中買入市盈率相對較低的權重指標股，操作理念從進攻轉向防守。
以基金上述交易行為為依據，筆者認為基金對四季度市場走弱有共識，同時，基金對證券市場的獲利期望值仍然較高，大規模配置權重股從一個角度看可以理解為基金對牛市前景抱樂觀態度，從另一角度理解，基金的這一行為可能是備戰股指期貨。基金在權重股中表現為大規模凈買入，出于維護自身利益的目的，后市他們將會繼續在這批個股中做多，至少不會在較低位置殺跌，因此，基金行為將對大市走勢起到穩定作用。
部分個股經過了較長時間的階段性下跌，從多空能量角度看，風險得到一定程度的釋放；從散戶心態角度分析，被套者受處置效應心理偏差制約而惜售，調整初期市場氣氛沒有太壞的情況下，這類投資者的惜售是交易逐漸清淡的主要原因。綜合來看，機構在權重股中做多對市場走勢有穩定作用，散戶受處置效應制約做空意愿不足，因此下周初大市慣性下跌后將很快企穩。然而，調整期市場中總的做多能量不足限制了反彈的高度，反彈不能改變調整趨勢。
市場走勢預測及機會和風險提示
對于后市，機構仍有較大的分歧。部分機構認為，目前國內市場處于泡沫時代，但流動性泛濫沒有真正被抑制，四季度市場走勢將謹慎樂觀。也有機構表示，雖然今年上市公司盈利狀況一片繁榮，但同期股指出現了更大的漲幅。從估值角度來看A股市場風險已經顯現，因此四季度整體的投資策略應是以防御為主。
下跌趨勢初步形成，多空心態在周四的長陰線后產生轉折性變化，但以基金為首的機構投資者大規模調倉后集中介入權重股，權重股后市走勢將對大市走勢起穩定作用。趨勢交易者下周初偏向做空，套利交易者有意在5660點、5550點一帶介入做多。下周市場總體走勢比較復雜，不排除很快出現反彈的可能。
市場調整期個股將繼續結構性分化，基金調倉方向預示四季度市場機會，關注大藍籌股和有實質性業績、題材支持的尚未經過大幅爆炒的個股行情。市場進入震蕩調整期，注意控制倉位，不追漲殺跌。
如何選擇下階段的熱點
我們認為，有色、鋼鐵、煤炭等幾大板塊上漲動力明顯減弱，對市場影響有限。因此后市的去向，在較大程度上取決于指標股的表現。值得注意的是，近期權重股的大幅上漲已經引起了各界對藍籌泡沫的質疑，加上管理層的風險提示，所以短期內指標股震蕩整理的可能性較大。在這種情況下，后市將可能呈現高位大幅震蕩的格局。
每一次市場的大幅震蕩，都是市場結構即將轉化的重要標志，也就是說，前期的煤炭、有色、鋼鐵等幾大強勢板塊將可能面臨著階段性的調整。
那么，如何選擇下階段的熱點呢？從近期的盤面來看，部分前期超跌的個股表現較為活躍，似乎預示著題材股的春天又來了。事實上，這也是有先例的，在今年初權重股的行情結束后，低價題材股在市場的大幅震蕩漸漸走強。那么，這種情況是否會歷史重演呢。
筆者認為，這種可能性是有的，但與今年上半年的情況會有所區別。
首先，自7月份以來，盡管有色、鋼鐵、煤炭等板塊上漲勢頭較好，指數也大幅上升，但仍有相當部分個股升幅落后，后市有補漲的要求。
其次，5?30以后，新基金進入了一個發行高峰期，基金的規模也隨之迅速擴大。手里拿著大量現金的基金們，推動著有色、鋼鐵、煤炭等板塊大幅上漲。但目前的情況已經發生變化，新基金發行減緩了，基金的后續資金少了，很難再發動板塊性的行情。在這種情況下，個股行情將可能取代板塊行情；這樣一來，前期被邊緣的個股就有了表現的機會。
最后，目前市場的資金格局是，機構資金占主流地位，已經取代了今年上半年的散戶化特征。因此，低價題材股全面復活的可能性不大，只有具備資產注入、業績出現轉好的題材股值得關注。另外，有部分基金的重倉股前期升幅有限，有望重新被市場關注。（廣州萬隆）
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