投資要點
●公司擬發行14億公司債，其中3億用于償還銀行借款，其他用于補充公司流動資金，債券信用評級為AA-。
●公司現有項目29個，規劃建筑面積1144萬平方米，尚未結算權益建筑面積715萬平方米。公司實行全國化布局，項目分布在全國8個省的一、二、三線城市，三線城市主要選擇長三角的發達地區，這些地區的房地產市場正處于上升期，具有非常好的盈利前景。
●近幾年國家控制土地供給規模，但商品房市場購買量一直很大。杭州、沈陽作為省會城市在近幾年一直需求旺盛，2008年在國家宏觀調控政策下，市場逐漸趨于理性。
●與行業內其他公司相比，2007年公司業績增長偏慢，毛利率較低，存貨周轉率較快，負債水平低，財務風險不大。
●2008年隨著項目結算速度的加快，公司收入和利潤增長速度將加快，銷售毛利率、銷售凈利率將進一步提高，存貨周轉速度也在提升。隨著公司債募集資金到位，公司負債水平可能有所提高。
●公司的優勢在于：全國化布局，充分分散地區風險；拿地時間早，土地成本低；負債水平低，財務政策穩健；對外投資初具規模；股權激勵方案已通過，有利于促進公司長遠發展。
●預計公司2008-2010年結算面積分別為89萬、141萬和156萬平方米，年實現收入分別為54.47億、77.31億、103.45億元，項目結算主要來自蕪湖·長江長現代城、上海·新湖明珠城、杭州·新湖香格里拉、海寧·百合新城、桐鄉·新湖香格里拉、衢州·新湖景城、九江·柴桑春天等項目。
●預計2008-2010年EPS分別為0.26元、0.37元和0.54元，三年平均增長55%。
●考慮公司多元化布局、低地價成本和高成長性，給予2009年15倍PE，得到5.61元目標價，中性預測房地產RNAV為8.41元，因項目儲備盈利能力強和資產升值前景好，采用PE法和RNAV結合，取二者均值加上0.63元非房地產業務的重估價值，得到目標價8元，給予增持投資評級。
公司發行公司債情況
公司此次擬發行無擔保公司債不超過14億元（1400萬張），債券面值100元/張，按票面值平價發行，債券期限8年，采用網上與網下相結合的方式發行，票面利率詢價區間7.5%-9%。債券持有人有權在債券存續期間第3年和第6年付息日將其持有的債券全部或部分按面值回售給發行人，公司有權在債券存續期第3年和第6年付息日上調債券后續三年的票面利率，債券按年付息，到期還本，根據上海新世紀資信評估投資服務公司的評級，公司主體信用等級為AA-，公司債信用等級為AA-。
公司擬用此次募集資金中的3億元償還銀行貸款，剩余募集資金用于補充公司流動資金。在2008年房地產行業資金鏈普遍偏緊，增發又得不到市場認可的情況下，公司此次債券募資樹立了公司在投資者心中的良好形象。此次債券如能順利發行，公司將獲得更加充裕的資金，有利于緩解公司資金壓力，鞏固并進一步提高公司的一線龍頭地位。
2.公司項目儲備豐富，全國化布局有利于分散風險
公司現有項目25個，規劃建筑面積1133萬平方米，其中已結算面積232萬平方米，尚未結算建筑面積901萬平方米，未結算權益建筑面積715萬平方米，儲備非常豐富，可供公司未來5年發展需要。公司現有的25個項目分布在全國8個省，其中一線城市建筑面積占總儲備的比例為5%，二、三線城市項目建筑面積占比分別為48%和47%。
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