東北證券日前發布的最新2008年中期證券投資策略報告認為，下半年股市運行的核心區間預計為2585-3931點，市盈率在17-25倍為合理估值。具體到行業配置上，報告認為下半年行業整體性投資機會不大，投資策略應更傾向于選擇主題投資和自下而上的選股方式。具體可圍繞四條市場主線進行，報告還列出了下半年可能影響A股的八大或有事件。
報告分析，根據對2008年上市公司業績增速在18%-22%的預測，以及一二級市場均衡和AH股同價的偏保守的測算，估值水平取17倍市盈率，則合理估值的下限為2500點左右，而依據中國經濟長期向上的研判以及我國較高的儲蓄率、較低的資金成本的考慮，取1年期存款利率的倒數即25倍市盈率作為階段性估值上限，則22%左右的業績增速對應的合理估值上限為3900點附近。
報告認為，市場的極端底部區域也可能出現在2000—2500點，但隨著下半年宏觀經濟環境的階段性改善，在2500點—3900點區間內的階段性反彈是投資者可以把握的投資機會，但投資者需要明確的反彈而非反轉，因而越往上漲越是減倉的良機。
“通脹的持續、經濟增速的減緩、增長的持續性受到挑戰；外部失衡、投機資金的涌入。這些問題，一方面對上市公司業績產生明顯的擠出效應，直接影響上市公司的整體利潤，繼而對資本市場產生重大影響；另一方面，熱錢的大量融入，也給金融體系帶來風險。”報告指出。
具體到投資策略上，報告認為，行業整體投資性機會不大，對于市場投資策略更傾向于選擇主題投資和自下而上的選股方式，進行市場主線投資。報告建議圍繞四條主線展開：一是基于經濟減速周期下的傳統防御性的市場主線，包括醫藥保健類、非周期性消費品(食品飲料、大農業等)、公用事業類、自主創新類；二是基于宏觀調控以及要素價格改革的市場主線，包括節能減排行業、新能源、新材料等行業，基礎設施行業(鐵路、城市軌 、電網建設)，石油、電力、燃氣等行業 ；三是基于行業整合的外延式增長的市場主線，如資產注入、央企整合等主題公司；四是基于市場過度反應后進行修正的市場主線，如一些公司治理良好、前期超跌反彈類股票。
報告還列出下半年影響股市的八大或有事件及其市場影響，主要包括：
一是未來宏觀經濟數據尤其是上市公司業績好于預期，如果出現CPI大幅下降、上市公司業績好于預期等基本面的利好，則將對股市產生實質性的利好，可能誘發大幅反彈。
二是平準基金救市，這將表明政府對股市的支持力度，無疑也是重大利好，但該事件目前發生概率可能較小。
三是對大小非轉讓流通的進一步規制，這將對市場產生利好，但是強制性的對大小非減持進行價格、數量、時間、收益上的限制，有違市場法治原則，可能性不大；另外，大非的自動增加鎖定期類似于給予中小股東又一次“對價”的機會，如能擴大將是利好。
四是融資融券、股指期貨等金融創新品種。推出 融資融券將為市場提供流動性，首先推出融資業務預期將是大概率事件，將利好券商股和高流通性的股票；但是股指期貨的推出可能又將挪后。
五是要素價格改革，這將對中國市場經濟的發展形成長期利好。目前成品油的調價已開了例 對股市而言，短期內將是利好指數但對其他中下游企業偏空。
六是再融資限制。對上市公司再融資的限制，短期內對市場資金面利好，但是屬于權宜之計，并不構成長期利好，發生概率較高；倒是對惡意融資作出明確的規定，將是利好市場信心。
七是美聯儲加息、油價回落。美聯儲下半年加息將是大概率事件，如果能如期使得油價回落并促進對美出口，將是利好事件；但如果國內通脹維持高位，則美國加息又為管理層治理混合型通脹提供了加息的可能，利空股市。
八是創業板推出，長期而言對于資本市場以及經濟利好；但是短期內對于主板市場而言不僅面臨流動性的直接壓力，而且可能導致資本更多的進入風險投資領域，進一步壓低主板估值水平。（侯捷寧）
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