| 三年參股大限已到 匯金尋思整合旗下九大券商 |
| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2008 年 07 月 22 日 |
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建銀投資從西南證券提前退出控股權，這讓市場猜測建銀系券商將迎來一輪整合期。
秋天將至，距離建銀投資及其母公司匯金3年內退出所投證券公司的約定期限也將至。按證監會要求，兩家以上證券公司是同一控制人，不能經營相同業務，這一條頗讓“多子多孫”的匯金處境尷尬。
根據公開資料，匯金參股控股了三家證券公司，建銀投資參股控股了六家證券公司，而建銀投資又是匯金的全資子公司。因而，如何不觸及這一監管條例，是匯金一直都在思考的問題。
7月18日，《證券日報》記者獨家獲悉，匯金正著手研究對旗下眾多證券公司進行整合，以達到證監會監管要求。
退出參股券商期限已到
業內人士認為，根據《證券公司監督管理條例》類似“一參一控”的規定，建銀投資實際上控股了宏源證券、西南證券、中國國際金融公司，參股了中信建投、齊魯證券、瑞銀證券。
在這些券商中，建銀投資今年以來最引人注目的便是退出西南證券控股地位，以便為西南證券和*ST長運吸收合并掃清障礙。
6月25日，西南證券欲借殼上市的*ST長運發布公告，稱西南證券大股東建銀投資轉讓41.03%的股權給二股東重慶渝富資產，重慶渝富持股56.63%成為第一大股東，建銀投資持9.9%位居第二。
上周，*ST長運董秘饒正力在接受記者采訪時表示，建銀投資轉讓股權是按照監管規定做的。至于所剩的9.9%股權是否還將影響吸收合并，她認為，證監會沒有規定建銀不能參股，現在它不是西南證券控股股東，符合相關規定。
可以肯定的是，目前建銀投資手中9.9%的西南證券股權也將轉給其他股東。因為根據2006年注資西南證券的安排，建銀投資將在2009年10月以市場化的方式退出西南證券。然而，建銀投資現在提前退出的41%股權價格并未公開，而剩下的股權是否在西南證券上市之前還是上市之后溢價出售，*ST長運和西南證券方面都沒有給出回答。
上周，接近匯金的知情人士向本報記者證實，匯金確實是在重組。不過，該人士稱具體情況不了解。隨后，7月18日匯金董事會在北京新保利大廈召開會議，對董事會做出調整，樓繼偉、李劍閣、謝平、吳曉靈、金蓮淑5人成為新一屆董事會成員。
雖然此次匯金董事會的調整是匯金并入中投后理順關系，但董事會的重組令市場多了幾分遐想，有傳聞匯金旗下券商可能有重組動作。
早在今年初，就有媒體報道稱匯金將出售旗下9家券商股權，因為注資鎖定期滿有退出要求。
而此前，時任匯金公司董事長的汪建熙(現任中投公司副總經理)也曾對媒體表示，“匯金和建銀是政策性機構，不以營利為目的。對有關券商進行注資重組，等這些證券公司走出困境后，匯金公司將選擇退出，我們希望把這些股份轉讓給現有大股東或者其他股東。”
除了證監會的政策變化，如今，經過一輪牛市行情的洗禮，相信當初獲得注資的券商都早已走出困境，而“救世主”匯金和建銀投資是否也到了功成身退的時候。
整合方案尚未最終形成
歷史的軌道和現實卻不總是平行的。匯金和建銀投資參控股多家券商的局面有歷史由來，不過證監會類似“一參一控”的規定卻是現實的考驗。
匯金旗下券商的一位高層認為，匯金是準政府機構，已在香港上市的工商、建行、中行等實際上都是匯金控股的。在參控股多家券商的問題上，匯金和證監會也曾有過溝通。
而中投證券一高層也表示，監管條例中也有“國務院證券監督管理機構另有規定的除外”的規定。
在2005年掀起的那輪券商重組浪潮中，中央匯金有限責任公司(下稱匯金)和建銀投資有限責任公司(下稱建銀投資)做為整合的平臺，承擔政策性注資的任務，化解了券商流動性危機。
根據國務院的安排，匯金主要是對中央級券商等進行注資，控股了申銀萬國證券和銀河證券，參股國泰君安。而建銀投資則注資地方券商，最終控股了宏源證券、中投證券和參股中信建投、西南證券、齊魯證券、瑞銀證券這6家券商。
近日，有媒體報道，匯金為了挽救上一輪券商危機而產生的龐大券商股權，隨著證監會政策變化，匯金將會著手實施重組，不排除進行戰略性減持的可能。而市場對于匯金旗下9家券商的整合方案一直有幾種猜測。
匯金直接參控股的3家券商里，申銀萬國和國泰君安都是上海本地大券商，匯金在對二者注資時都有退出安排。匯金注資后持有申銀萬國37.3%的股權，3年期滿將擇機退出，如果申萬未達到預期盈利目標，可選擇繼續持股，原則上5年內退出。國泰君安方面，在匯金持股21.28%滿一年后，董事會有權要求匯金將所持股份轉讓給董事會指定的第三方。
有趣的是，匯金作為申銀萬國的第一大股東卻持有67%的股票表決權，對申萬的控制是比較強的。而國泰君安的大股東是上海國有資產經營有限公司，上海市政府對其有很強的控制力。一券商人士如此評論道。
上述分析更進一步指出，匯金通過銀河金融控股有限責任公司持有銀河證券99.89%的股權，雖然擁有絕對控股地位，但銀河證券的管理層大多是非匯金派出的人，如董事長李鳴和總裁肖時慶都曾在證監會任職。同安信證券一樣，銀河證券屬于“會管券商”。相比之下，雖然匯金絕對控股銀河證券，但匯金對申萬的滲透力似乎更強。國泰君安回歸上海政府應該問題不大。
昨日，匯金旗下券商的一位高層告訴記者，匯金當初注資銀河證券并沒有像注資申萬、國泰君安一樣，在方案中安排退出條款。對于銀河證券的去留問題，上述高層透露，匯金并沒有退出銀河證券的考慮。
建銀投資控股的3家券商，其中持有宏源證券65.92%的股權，中投證券100%的股權和中金公司43.35%的股權。為符合“一參一控”的政策，3家券商手心手背都是肉，建銀投資又該如何取舍？
業內人士認為，宏源證券是上市證券公司，更有可能作為其他券商整合的平臺。而中金是國內最強的投行，要并入宏源、中投都存在困難，而中投證券是建銀投資的嫡系部隊，實力也不可小視。雖然曾有媒體報道中投證券提出注入宏源證券的動議，但未得到宏源認可。而近期有傳，中投證券可能并入中金公司。
一投行人士認為，中投并入中金，二者業務可以互補，中金的投行、資產管理業務強大，而中投的經紀業務和自營業務能彌補中金的不足。
建銀投資持有中信建投40%的股權則屬于財務投資，40%的股權可能轉讓給另一個持有60%股權的大股東——中信證券(600030,股吧)，中信證券再對中信金通、萬通和中信建投3者進行重組以符合監管要求。西南證券和齊魯證券則是有可能回歸所屬地方政府，建銀所持18.08%的齊魯證券則可能由大股東萊蕪鋼鐵或其他股東接手。至于所持瑞銀證券14.01%的股權，建銀可能會轉給持股20%的二股東瑞士銀行。不過，如果這樣安排或與修改后的《外資參股證券公司設立規則》的持股比例、股東要求等規定有些出入。
不過，因為監管層的例外規定以及匯金和建銀特殊的身份，一切都有可能發生。今年3月，時任中投公司副總經理的汪建熙在接受記者采訪時表示，對于匯金參與重組的9家問題券商將來如何退出，需要統一考慮安排，但是不會百分之百退出。他的回答耐人尋味。
單人控制多家券商國外難找同例
即便匯金不會完全退出參與重組的券商，但退出安排是否也會產生影響。
中投證券高層認為，注資方從券商退出，只是股東發生變化，原有股東退出后新股東進來，就證券公司本身而言，影響不大。
中央財經大學證券期貨研究所所長賀強認為，匯金和建銀投資退出參與重組的券商后，不會引起行業的整合，更與證券公司的治理無關。
昨日，記者致電中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求，他認為，雖然匯金和建銀投資都是準政府機構，二者參控股多家券商有其歷史背景，但是監督管理條例對于任何機構都是普遍適用的。同一單位控制多家券商存在同業競爭的問題，國外發達國家并無類似情況。
賀強也認為，監管條例對于匯金和建銀投資是適用的，盡管二者有歷史因素，在注資時也有退出條款，但三年之約等都不是理由，除非獲得證監會的特批，不然要避免旗下券商之間同業競爭還得進行重組。
賀強指出，同一公司控制多家券商會造成同業競爭，同時還有可能產生關聯交易，盡管各券商有內部控制。（羅三秀） |
| 來源： 證券日報 |
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