政策繼續(xù)提供流動(dòng)性支持
⊙光大證券
產(chǎn)能過剩和儲(chǔ)蓄過高支撐股市。量多質(zhì)優(yōu)的流動(dòng)性推升股市上漲，其實(shí)支撐的因素是產(chǎn)能過剩和儲(chǔ)蓄過高在寬松貨幣政策下促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，包括居民部門以及企業(yè)部門等調(diào)整自身資產(chǎn)配置以求單位風(fēng)險(xiǎn)收益最大化。產(chǎn)能過剩和儲(chǔ)蓄(包括居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄以及政府儲(chǔ)蓄等)過高，兩者共同對(duì)應(yīng)著需求不足。儲(chǔ)蓄大于投資，表現(xiàn)為貿(mào)易順差居高不下，是實(shí)體與金融的不同映射。儲(chǔ)蓄過高意味著釋放流動(dòng)性的強(qiáng)烈支撐，而產(chǎn)能過剩表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收資金能力較弱，兩者體現(xiàn)了流動(dòng)性的釋放動(dòng)能充足而吸收能力有限的矛盾。這種情形下，寬松貨幣政策釋放出的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性將促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門調(diào)整各類資產(chǎn)配置的比例，加大處于估值洼地資產(chǎn)的配置。在經(jīng)濟(jì)下行和通縮風(fēng)險(xiǎn)并存的可能性下，寬松的貨幣政策將繼續(xù)提供流動(dòng)性支持。
未來通脹趨勢(shì)是走勢(shì)關(guān)鍵
⊙長江證券
從宏觀上說，一季度將是通貨膨脹負(fù)增長季度，在經(jīng)歷了2008年三季度之前的通脹大幅波動(dòng)奇異點(diǎn)之后，隨之而來的必將是去庫存化過程中的大幅回落，而這一輪反彈的炒作很大程度和去庫存化有關(guān)，我們認(rèn)為有色金屬股的反彈標(biāo)志著去庫存化的高潮。
從去庫存化的本質(zhì)實(shí)際上我們可以看出，在去庫存化高潮到來時(shí)，經(jīng)濟(jì)真正開始了一個(gè)新的趨勢(shì)變化，是由反彈過渡到反轉(zhuǎn)還是反彈漸漸式微，這些已經(jīng)成為下一步研究的重點(diǎn)。不過在下一步中，通貨膨脹和貨幣信貸問題將重新成為決定趨勢(shì)的關(guān)鍵，特別是未來3個(gè)月之內(nèi)的通脹趨勢(shì)。如果未來表現(xiàn)出緩幅走出通縮的態(tài)勢(shì)，也許反彈確實(shí)能夠向反轉(zhuǎn)過度。相反，過快的通脹和持續(xù)通縮都也許真的使反彈式微。
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