未來通脹預期或引發全球股市新一輪上漲
短線溫和走強關注強周期行業
上周滬深大盤結束短期橫盤走勢，股指連續走高，不僅突破20日線壓制，也突破了2200點整數關口，大盤選擇了向上突破。分析大盤最終選擇向上突破的原因，我們認為內在原因是伴隨著各國央行的寬松貨幣政策的實施，尤其是美聯儲實施量化寬松政策，加劇了投資者對于未來通脹的預期，商品市場、股市、匯市、樓市均做出強烈反應，原油突破50美元，黃金逼近1000美元，銅、鋅等價格也紛紛創出近期新高，歐元兌美元也都強勁升值。雖然目前仍不能判斷是否通脹很快到來，但是通脹預期的強化很有可能引發全球股市的新一輪上漲。
首先，持續的低利率政策以及增加貨幣供應量將引發通脹可能，股市作為重要資產，價格也將水漲船高。周三美聯儲宣布施行量化寬松政策，買入3000億美元國債，收購7500億美元房貸擔保證券，將央行資產負債表擴大至最高的 1.15萬億美元。美國之所以出臺量化寬松貨幣政策，是因為美聯儲將聯邦基金利率降低到0-0.25%以后，已無法通過操縱貨幣價格影響市場信貸。相信大規模釋放流動性并非只有美國一家，全球各主要經濟體也都有大規模刺激經濟計劃，流動性泛濫將導致包括股市、房市以及商品市場的新一輪價格上漲。以美國為首的各國央行的大規模印鈔票行動一方面將刺激經濟盡快走向復蘇，另一方面也會引發通脹，引發資產價格上揚。
其次，從國內貨幣政策走向分析，也有降低存款準備金率或者降息的可能。政府的經濟刺激經濟計劃的措施積極效果已經開始顯現，但是部分數據仍然偏冷。從CPI、PPI、進出口數據以及工業增加值數據看，中國宏觀經濟形勢依然嚴峻。2月份CPI同比下降1.6%、PPI同比下降4.5%，首次出現雙負；全國進出口總值為1249.48億美元，同比下降24.9%，貿易順差48.41億美元，遠低于1月份的391.09億美元；1-2月規模以上工業增加值同比增長3.8%，遠低于市場預期。上述不利宏觀數據表明中國經濟由于受到世界經濟危機沖擊，下滑等風險依然存在。當然，我們認為是否有必要下調準備金率仍需要慎重。宏觀調控政策需要有預見性，也需要有一定的觀察期。在信貸增速同比快速增長，流動性已經相當充裕的背景下，繼續放松銀根很有可能引發通脹。
第三，從二級市場反應看，強周期性行業成為大盤反彈向上突破的龍頭品種。地產、有色、煤炭、鋼鐵、石油石化等周期性行業輪番上攻，其中有色、煤炭等資源類品種連續大漲，甚至長期走勢疲弱的石化雙雄也都一改頹勢，展開強勁的反彈行情。周期性行業上漲一方面直接的刺激因素就是大宗原材料價格的上漲，另一方面反映了宏觀經濟復蘇的預期。作為宏觀經濟的先行指標，大宗原材料價格的上漲根本原因仍然來自于需求的變化，因此周期性行業往往對宏觀經濟景氣度具有較高的敏感度。我們不能簡單地把有色、煤炭等周期性行業上漲原因簡單的歸結為資金推動，背后無疑是投資者對通脹的預期起到決定性作用。
展望本輪行情，特點非常清晰，經過一個月左右的震蕩調整，大盤重新具備了震蕩上揚、挑戰新高的能力。但是，由于受到年報、國際股市動蕩等一系列因素影響，上漲的力度將會較為溫和，不太可能重演春節后的逼空行情。
在操作策略上，可以適當轉向激進。強周期性行業仍有可能是本輪行情的領漲品種，激進的投資者仍然可以適度追高，同時關注商品市場價格的變動；黃金、有色、煤炭、化肥等資源板塊仍然是最佳短線品種，地產、石油石化等也都有進一步上漲的空間。與此同時，產業振興規劃實施細則將會陸續推出，汽車、鋼鐵等行業有望再度活躍，不過此次上漲將不再是普漲，而是針對產業振興計劃的受益程度出現分化。(長城證券張勇)
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