（三）主要經濟體房地產市場走勢
美國房地產市場呈現微弱回升跡象。2009年1月和2月，美國全國房價指數環比分別上升了1.7%和0.7%。3月，新房開工數量、新房銷售數量和待售新房數量分別為51.0萬戶、35.6萬戶和31.1萬戶，比上年同期分別下降了48.4%、30.6%和33.7%，降幅有所放緩。
歐洲房地產市場持續低迷。英國Halifax房價指數第一季度各月環比漲幅分別為2.0%、-2.3%和-1.9%。受居民收入增長緩慢、房屋購置貸款成本上升、按揭貸款數量下降等影響，西班牙、愛爾蘭、法國、德國、葡萄牙、比利時等國房價持續回落。
日本房地產市場降溫跡象明顯。受金融危機影響，外資撤出日本房地產市場，企業、居民對房屋的需求下降，日本房價持續回落。2009年1月1日公布的日本全國平均地價3年來首次出現同比下跌，其中住宅用地下降3.2%，商業用地下降4.7%。在全國2.8萬個調查地點中，地價上漲的僅有23個，是1970年有記錄以來的最低水平。第一季度，新房開工數各月同比分別下滑10.9%、13.1%和24.6%。
（四）主要經濟體貨幣政策
在經濟前景黯淡和大宗商品價格急劇回落背景下，近期全球物價水平持續回落，部分經濟體出現通貨緊縮苗頭。為應對危機和經濟衰退，主要經濟體央行大幅降低基準利率，部分已至零附近。2009年以來，美聯儲公開市場委員會繼續維持0～0.25%的聯邦基金利率目標區間，日本銀行也宣布繼續將無擔保隔夜拆借利率維持在0.1%的水平。1月15日，歐洲中央銀行將主要再融資利率下調50個基點至2.0%，同時將存貸款便利利差從100個基點重新擴大到200個基點，并于3月5日和4月2日，分別再次下調主要再融資利率50個基點和25個基點至1.25%。1月8日、2月5日和3月5日，英格蘭銀行三度降息各50個基點至0.5%，創建行300多年來新低。除歐央行外，目前主要央行已采取“量化寬松”等非常規貨幣政策措施。
專欄 4 2009年以來主要中央銀行采取的非常規貨幣政策
2009年以來，國際金融危機對主要經濟體經濟的影響逐步加深。繼創新多種信貸工具向各類機構提供流動性后，英國、瑞士、美國、日本等國的中央銀行在下調政策利率接近零的情況下，進一步采取了以量化寬松為特點的非常規貨幣政策，通過在二級市場上購買包括國債在內的中長期債券等措施繼續向市場注入大量流動性。3月5日，英格蘭銀行宣布將政策利率進一步降低50個基點至歷史最低的0.5%，并于未來3個月投放750億英鎊主要購買期限為5至25年期的普通國債。3月12日，瑞士國家銀行宣布下調其政策利率區間上限25個基點至0.75%，并計劃通過購買私人部門債券和外匯向市場大規模注入流動性。3月18日，美聯儲宣布在維持政策利率于0～0.25%的基礎上，于未來六個月最多購入3000億美元2-10年期的美國國債，并大幅擴大現行的抵押貸款相關證券購買計劃；同日，日本中央銀行宣布維持0.1%的政策利率不變，并將每月購買各期限國債的額度提高至1.8萬億日元。
所謂量化寬松，主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券,增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。與利率杠桿等傳統工具不同，量化寬松被視為一種非常規的工具。2001年至2006年間，在通貨緊縮的長期困擾下，日本中央銀行曾將政策利率降至零并定量購買中長期國債的政策就是一種典型方式。這些政策的最終意圖是通過擴大中央銀行自身的資產負債表，進一步增加貨幣供給，降低中長期市場利率，避免通貨緊縮預期加劇，以促進信貸市場恢復，防止經濟持續惡化。 國際金融危機以來，主要經濟體需求持續下降，盡管政策利率已接近零，但金融市場風險溢價仍居高不下，信貸市場緊縮嚴重，通常的以短期利率為主的貨幣政策傳導機制不暢。在此特殊情況下，以量化寬松為特點的非常規貨幣政策成為主要中央銀行對抗通貨緊縮、穩定經濟的必要手段之一。目前來看，主要經濟體激進的貨幣政策促使全球貨幣條件進一步寬松，一定程度上有利于抑制通貨緊縮預期的惡化。不過，在國際金融市場尚未恢復穩定的情況下，這些非常規政策措施對降低市場利率及促進信貸市場恢復的作用還不甚明顯。
以量化寬松為特點的非常規貨幣政策同時也蘊藏著較大的風險，對國際金融市場及全球經濟可能產生較為深遠的影響。一是加大了未來全球通貨膨脹的風險。如果中央銀行在經濟復蘇時不能及時回收巨額流動性，可能再次埋下資產泡沫和通貨膨脹的隱患。此外，近年來通貨膨脹帶有明顯的全球性，某個主要中央銀行出現政策失誤就可能給全球帶來通貨膨脹的風險。二是加大了主要貨幣匯率波動的不確定性。盡管前期美元對主要貨幣匯率保持升值，但美聯儲3月18日大量購入債券的聲明一度引發美元貶值。隨著更多經濟體采取量化寬松等非常規的貨幣政策，主要貨幣匯率貶值風險可能加大。三是對主要經濟體債券市場產生影響。大規模購買中長期國債和增加購買普通機構債的政策，短期內或能維持債券收益率在較低水平，但從中長期看，隨著金融市場趨于穩定、經濟逐步恢復，通脹預期強化、利率上升、中央銀行回收流動性等因素可能導致債券價格大幅調整。
總體看，目前已經采取或即將采取非常規貨幣政策的中央銀行面臨的主要問題是如何把握好后續政策的力度和制定合理的退出機制。一方面要能夠對抗短期通貨緊縮預期的加強、促進經濟盡快復蘇，另一方面又要能保持幣值的相對穩定，并避免中長期風險的挑戰。尤其是，在經濟復蘇時，如果這些非常規政策退出過快，可能給經濟帶來新的沖擊；但如果退出過慢、流動性回收不夠及時果斷，又存在引發惡性通貨膨脹的風險。
（五）國際經濟形勢展望
國際貨幣基金組織2009年4月預測，2009年全球經濟增長率將大幅放慢至-1.3%，比2008年的3.2%大幅下降，為二戰以來的最低水平。其中，美國的經濟增長率將從2008年的1.1%下降至-2.8%，歐元區的經濟增長率將從2008年的0.9%下降至-4.2%，日本的經濟增長率將從2008年的-0.6%下降至-6.2%。新興市場與發展中經濟體增長率也將從2008年的6.1%放緩至1.6%。與此同時，發達經濟體、新興市場與發展中經濟體的通貨膨脹率也將分別從2008年的3.4%和9.3%降至2009年的-0.2%和5.7%。
展望未來，金融危機繼續蔓延和深化的風險、近期部分主要經濟體出現的微弱的企穩和復蘇跡象能否持續、全球各國應對危機的舉措在遏制衰退與提振信心方面的效力及潛在影響、國際金融體系改革與發展動向、通貨膨脹形勢的不確定性都將成為影響未來全球經濟增長的主要因素。在危機持續深化、各國經濟和就業形勢惡化背景下，各國有必要汲取上世紀三十年代經濟大蕭條的教訓，防止貿易保護主義在內的各種形式的保護主義，共同推進全球經濟復蘇進程。
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