據上海證券報報道，研判近期市場，指數判斷還是看流動性，但板塊選擇就要看基本面。市場在3000點上方開始強勢震蕩，成交量放大的同時，上漲的步伐開始放緩。不過，這種滯脹是否意味階段性調整的開始，還不能從技術面上獲得支持。地產、銀行、石化等權重指標板塊在攻克整數關口后，出現一定調整仍屬合理；其他板塊積極輪動，盡管這樣要消耗較大的量能，但保住了市場的強勢特征與向好預期，還是值得的。
強勢調整源自對經濟數據和半年報預期
近期市場的強勢調整與二季度經濟數據和半年報預期有關。市場能承受3000點后的技術壓力，很大程度歸功于超市場預期的二季度經濟數據。近期市場會集中關注開始公布的二季度宏觀經濟數據，其超市場預期的結果會對短期市場形成較大支撐。從已公布的數據看，6月的信貸高達1.5萬億，大幅超出市場原來預期的1萬億，這樣上半年的信貸就投放了超7萬億的天量，市場的流動性繼續得到保證。今年上半年進出口總值同比下降23.5%，其中6月份進出口總值同比下降17.7%，但環比增長11.2%，這樣三駕馬車中最嚴峻的進出口也出現了較大改善。可以預期，投資在較大的基數基礎上繼續保持較大的同比增長；穩定的消費在連續3月的環比增長后，也將迎來同比增長。這樣二季度的GDP就可能接近8%的目標，給市場帶來驚喜。
如果說二季度經濟數據支持了市場的強勢，那強勢中的調整可以部分歸因于對已開始公布半年報業績的擔憂。上半年經濟回暖期，宏觀經濟數據好于微觀公司業績將是普遍現象，上市公司業績的改善將滯后股價的上漲，帶來的估值壓力比較大。據我們統計，截止到7月9日，共有692家上市公司發布了2009年中期業績預告，其中94家預增，128家預減，99家略增，70家略減，33家扭虧，130家首虧，87家續虧，35家續盈，16家不確定。可以用喜憂參半來描述。我們預計上半年的整體業績可能還是負增長。相對指數翻倍的漲幅，業績的落差比較大，在估值層面上制約了后市的上漲空間。
資金供求關系將逐步回歸均衡
流動性現在處在比較微妙的時候，對市場的總體影響比較敏感。包括6月份在內的上半年貨幣數據，如信貸釋放的存量資金和貨幣發行釋放的增量資金都是超寬松的性質，在今年保增長是第一要務的背景下，下半年貨幣政策轉向的可能性不大，市場流動性也不會發生根本性的變化。但我們說現在流動性微妙，主要考慮以下兩點。一是隨著經濟的好轉，貨幣政策相應的結構性微調在理論上有其必要性和可能性。我們近期在看到相關討論的同時，也關注到了央行在開始通過回購、央票等短期工具回收流動性，相關監管部門在通過窗口指導增加信貸風險預警，這樣流動性的節奏和力度會得到一定的控制，市場利率開始回升體現了這些措施的效果。二是隨著經濟與市場的好轉，資金需求端會比供給端發生更大的變化。主要體現在：經濟好了，實體經濟吸納資金的能力會增強，流入股市等虛擬領域的比例會減少；市場好了，股票的供應會加大，如中國建筑放行顯示的IPO速度會加快，還有大小非減持近期明顯增多等等。所以，我們判斷，資金供給端發生微調的同時，資金需求將急劇增加，股市流動性最寬裕的時候已經過去，資金供求關系會逐步回歸均衡，其對市場的影響部分靠經濟基本面的好轉來對沖，部分靠市場本身來消化。
在流動性高位回落、基本面強勁回暖的背景下，業績與估值等因素對市場的影響會加大。在半年報和經濟數據密集公布的近期，盤面主要通過風格轉換來體現這些因素的力度。我們看到：1、近期受益于上游成本下降、下游回暖帶動的鋼鐵、建材、工程機械等中游板塊表現較好，完全就是經濟復蘇的路徑選擇；2、半年報業績預增集中的機械、醫藥、化工、信息技術板塊表現不錯，說明業績的影響在提升；3、智能電網、新能源、食品、商貿、軍工、航空等板塊在補漲，反映出估值的作用在加大。所以，近期的操作策略要加大基本面的分析，從經濟復蘇、業績提升、價值低估等基本面因素來把握市場風格，選取板塊和個股。(民生證券研究所副所長)
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