保齡寶明日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司設立：發行人前身系山東保齡寶生物技術有限公司，成立于1997年10月16日。經保齡寶有限公司2007年10月17日股東會決議，整體變更設立保齡寶生物股份有限公司，注冊資本6,000萬元。2007年10月25日，發行人在山東省工商行政管理局登記注冊，領取370000200000239號企業法人營業執照。公司主營：以農副產品為原料經生物工程深加工生產、銷售低聚糖、果葡糖漿、糖醇等產品。
二、上市首日定位預測
渤海證券:保齡寶新股定價報告
公司業務簡介：以農副產品為原料經生物工程深加工生產、銷售低聚糖、果葡糖漿、赤蘚糖醇等產品。主導產品益生元(低聚糖)系列產品具有一定的營養保健功能，是目前國內最大的功能糖生產企業。
公司在低聚異麥芽糖市場占有絕度優勢：連續兩年市場占有率高達70%以上，玉米深加工產業政策有效地限制未來產能的擴張。公司5萬噸產能，占整個行業產能的50%，08年銷量為3.2萬噸。
近兩年增長主要靠現有業務：除低聚異麥芽糖之外，公司果葡糖漿的產能可以支撐近兩年業績增長。果葡糖漿08年銷售6.2萬噸，擁有17萬噸產能。
募投項目的投產增強公司在功能食品行業的競爭力：募投項目：1萬噸低聚果糖和3萬噸高純度水溶性膳食纖維項目。項目具有良好的發展前景，為公司創造新的盈利增長點；豐富公司的產品線，完善健康配料體系；提升公司的產品層級，可以在鞏固現有客戶的基礎上擴大客戶群體。
業績預測：根據我們的測算，公司09-11年的EPS分別為0.64元、0.99元和1.66元。
定價分析：公司上市之后在二級市場的合理估值應該在30-40倍(分別對應10年和09年eps)，預計公司上市后的價格區間應在25.6-29.6元之間。
以往一級市場發行情況看，一般給與新股30-35倍的市盈率，根據這一經驗值，同時考慮在一級市場報價是按照08年凈利潤攤薄后的EPS0.56元計算，我們認為發行報價應在16.8-19.6元之間比較合理。
東海證券：保齡寶上市首日股價在35元左右
保齡寶是國內主要的益生元制造供應商,功能食品行業龍頭企業。用有領先的技術優勢、高度的品牌認可度。是可口可樂、瑪氏、蒙牛、伊利等國內外知名企業的原料供應商。公司主要產品有低聚異麥芽糖、果葡糖漿和糖醇等。
功能食品行業在我國仍處于導入期。隨著生活水平的提高,飲食消費升級,行業市場空間不斷擴大,預計行業年增速在30%以上。
本次募集資金主要用于年產1萬噸低聚果糖和年產3萬噸高純度水溶性膳食纖維2個項目。募投項目的實施可以豐富公司的產品線,提升公司產品檔次形成差異化競爭以及擴大客戶群,攻固公司的行業地位。
我們預計保齡寶09-11年每股收益分別為0.56、0.79、1.13元/股。公司合理價位在16.8-19.75。考慮到近日糖價飆升,不排除該股上市首日表現出乎市場預料,我們預計上市首日股價在35元左右。我們預計市場參與申購保齡寶的資金在2300億左右,中簽率為0.12%。
安信證券19.8-28.0
國都證券17.9-20.5
國泰君安28.0-32.0
上海證券12.3-14.8
三、公司競爭優勢分析
募向項目將使公司收入和利潤翻倍增長
計劃募投項目有兩個：1萬噸低聚果糖和3萬噸膳食纖維。公司低聚異麥芽糖目前是國內應用最為廣泛的益生元產品，屬于中低端產品，價格也不高；而低聚果糖功能性更突出，價格也更高。目前全國產能4萬噸，2010年配方奶粉市場就需要10萬噸。全球總產量18萬噸，總需求量為20-30萬噸。公司該項目市場前景非常好。
3萬噸膳食纖維項目膳食纖維國際市場目前達到330億美元，主要集中在歐美、日本等發達地區。目前國內膳食纖維年產量大約在18萬噸，其中水溶性膳食纖維11萬噸。未來幾年還將保持兩位數以上的增長。該領域中保齡寶以其產品性狀特點(主要為粉狀)、技術研發以及品牌而具有較強的競爭力。
兩個項目達產后，預計實現銷售收入7.3億元，凈利潤7373萬元。
是08年公司5.3億元和4477萬元的一倍多。無論市場容量增長、還是公司競爭力都支持公司迎來又一個大發展時期。
國泰君安:保齡寶是國內功能糖行業的先行者
保齡寶是國內功能糖行業的先行者，1997年起，公司聯合中科院微生物研究所，合作研究"八五"攻關課題---低聚糖，在國內首家實現低聚糖的工業化生產，開創了國內功能糖產業的先河。公司擁有果葡糖漿產能達到17萬噸，在國家原則上不再核準新建玉米深加工項目的政策背景下，新增產能使得公司在未來市場份額競爭中具備較大的優勢。 |
