（2）國際金融市場概況
2010年第一季度，主要貨幣間匯率窄幅波動。其中，歐元受惠譽突然下調葡萄牙主權債信評級、市場持續擔憂歐洲國家的沉重債務負擔影響，對美元一路走低。日元對美元走勢可分兩個階段：前兩個月，受日本經濟表現強勁及公布經濟指標優于預期影響，日元震蕩上行；進入3月后，美、日利差擴大預期上升及投資者在復活節前解除日元多頭等因素推動日元大幅走低。美元對發達國家貨幣大多升值，對新興市場貨幣大多貶值，有效匯率整體變化不大。第一季度末，歐元兌美元匯率為1.3526美元/歐元，較2009年末貶值5.6%；日元兌美元匯率為93.28日元/美元，較2009年末貶值0.3%；美聯儲公布的美元廣義名義貿易加權指數第一季度累計升值0.3%。
倫敦同業拆借市場美元Libor低位小幅波動。1年期美元Libor于2010年3月4日降至年內低點0.83%后開始緩慢回升， 3月31日，1年期美元Libor為0.92%，比年初下降0.06個百分點。歐元區同業拆借利率Euribor震蕩下行，2010年3月31日，1年期Euribor為1.212％，比年初下降0.036個百分點。
隨著全球經濟逐步復蘇，市場預期通脹水平將保持低位，美元和日元國債收益率窄幅波動。美元長期國債收益率先降后升，日元長期國債收益率小幅上揚。受希臘債務危機影響，避險需求上升，歐元長期國債收益率震蕩下行。截至3月31日，美國、歐元區和日本的10年期國債收益率分別收于3.832%、3.095%和1.413%，較年初分別上升0.039個、下降0.286個和上升0.122個百分點。
全球主要股市先跌后升。2010年初受經濟刺激政策退出預期以及歐洲主權債務危機的影響，全球主要股市大幅回調，隨著經濟復蘇趨勢日益明顯以及主權債務危機逐漸平復，主要股市又開始了新一輪的上漲。截至3月31日，道瓊斯工業平均指數、納斯達克指數、歐元區STOXX50指數和日經225指數分別收于10857點、2398點、2931點和11090點，較年初分別上漲4.1%、5.7%、1.1%和5.2%。
專欄 2 套利交易
套利交易（Carry Trade）是指借入低息貨幣，將其兌換為其他高息或升值貨幣并投資于其資產市場，以期從中獲利的交易行為。套利交易賺取的利潤主要包括利差、匯率升值和資本增值。影響套利交易的因素主要有利率、匯率和風險偏好等。傳統意義上套利交易的融資貨幣一般為日元或瑞士法郎等低息貨幣。由于日本長期實行低利率政策，日本居民和家庭通過將日元兌換為其他高息貨幣，并大多投資于澳大利亞和新西蘭等高息貨幣國家的國債市場，以賺取更高利息收入。此后，巨大的利差也開始吸引國際投資者加入，日元套利交易日益盛行。
本輪國際金融危機后，由于美元低利率政策等原因，美元也逐漸成為套利交易中的融資貨幣，并就在其中扮演重要角色。美國銀行業統計顯示，僅2009年上半年美元套利交易就達4000億美元。由于美國的經濟總量、貨幣地位、投資主體等與其他國家都不同，與傳統的日元套利交易相比，美元套利交易的影響更加廣泛。一是美元套利交易投資主體和領域更廣。美元套利交易主要投資于高息貨幣、新興市場、大宗商品市場等三大領域，其主體也多為機構投資者。二是美元套利交易給各國貨幣政策的制定與實施帶來復雜影響。由于套利資金持續流入，新興市場國家貨幣政策的主動性和有效性面臨挑戰；同時美元套利交易也導致資金未能有效流入美國實體經濟部門，放大了美國貨幣政策溢出效應，不利于其經濟復蘇。三是美元套利交易增大全球通脹壓力。套利交易資金流入大宗商品市場，使得大宗商品市場金融性交易比重越來越大，商品價格甚至一定程度上脫離實際需求因素，增大了全球通脹壓力。
普通的套利活動有利于平衡各國間利差,提高資本配置效率。但過度的套利交易可能對金融市場產生沖擊，特別是大規模的套利交易平倉通常會引起全球資產價格劇烈波動，甚至引發區域性金融危機。雖然1997年亞洲爆發金融危機的原因較為復雜，但有學者認為，大規模的日元套利交易快速平倉可能也是原因之一。
美元套利交易發展較快，但同時金融市場上也不斷出現美元套利交易平倉、資金回流美國的現象。未來美元利率趨勢、匯率預期和風險偏好都可能出現方向性變化，美元套利交易前景有較大不確定性。套利交易的發展及其平倉行為可能對全球經濟和金融市場運行產生重大影響，需要密切關注。
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